Broadcom는 차세대 맞춤형 실리콘과 Tomahawk 네트워킹 역학이 변화하는 가운데 Marvell 및 Google과의 전략적 포지셔닝에 대한 검토를 받고 있다.
8월 19일, CNBC의 크리스티나 파티네벨로스(Kristina Partsinevelos)는 마벨 테크놀로지(Marvell Technology, 나스닥: MRVL | MRVL 가격 예측)가 구글의 TPU 생태계에 직접 통합되도록 설계된 맞춤형 실리콘을 개발하는 중대한 신규 계약에 대해 상세히 보도했다. 파티네벨로스에 따르면, 양사는 “마벨이 구글의 TPU 생태계에 특화되어 부착되는 맞춤형 실리콘을 개발하기 위한 상업적 계약”을 체결했으며, 이는 사실상 자체 전용 칩 시스템을 구축하는 결과를 낳았다. 이번 파트너십의 범위는 시장의 기대치를 뛰어넘어, 맞춤형 가속기, 스토리지 칩, 네트워킹 장비 및 메모리 칩을 포괄하는 종합적인 풀스택(Full-stack) 참여 형태로 진행되었다.
상업적 조건은 상당한 함의를 지닌다. 알파벳(Alphabet, 나스닥: GOOG, 나스닥: GOOGL)은 최대 5,900만 주를 $206.58에 매수할 수 있는 권리를 부여받았으며, 파티네벨로스는 이를 “전액 행사 시 약 7%의 희석 효과와 명목상 120억 달러 규모”라고 평가했다. 발표 이후 마벨 주가는 7% 상승한 반면, 브로드컴(Broadcom, 나스닥: AVGO)은 5% 하락했다. 이 권리 행사가격은 마벨의 현재 가치보다 훨씬 낮은 수준이며, 해당 주식은 8월 19일 종가 기준 $237.27을 기록했고 연초 대비 179.61%, 지난 1년 동안 229.93% 상승했다. 결과적으로 구글은 할인된 가격으로 상당한 지분을 인수할 옵션을 보유하게 되었으며, 이는 마벨의 성장을 견인하는 모든 주문이 동시에 권리의 가치를 높이는 구조임을 의미한다. 이는 이미 전략적 공급 관계 하에 확보된 고객에게는 드문 양보 사항이다.
마벨은 주주 자본을 통해 이러한 다각화를 자금 조달했으며, 시장은 몇 시간 내에 이 움직임을 호재로 평가했다. 초기 낙관론이 지속될지는 아마존(Amazon) 의존도 탈피가 주요 고객에게 고정된 상방 수익권을 부여하는 비용을 정당화할 수 있느냐에 달려 있다. 역사적으로 마벨의 ASIC 사업부는 아마존(나스닥: AMZN)에 크게 의존해 왔으며, 이러한 집중도는 해당 종목에 대한 가장 지속적인 비관론의 근거가 되어 왔다. 파티네벨로스가 지적했듯, “구글은 마벨 입장에서 미국 내 상위 4개 초거대 클라우드 기업(Hyperscaler) 모두와의 관계를 완성하게 되었다.” 맞춤형 실리콘 분야에서는 지배적 고객이 로드맵 결정, 재협상 교섭력 및 제2공급자의 통합 속도를 좌우하는 경우가 많아 집중 리스크는 여전히 실질적인 과제로 남아 있다. 그러나 구글을 다중 제품 파트너로 확보함으로써 이러한 리스크 프로필은 근본적으로 변화했다.
회사 경영진은 기회의 규모를 이러한 선택의 정당성으로 제시한다. 마벨은 2027 회계연도 1분기 실적 통화에서 맷 머피(Matt Murphy) 최고경영자가 투자자들에게 “데이터센터 포트폴리오 전반에서 강력한 수요와 exceptional 한 예약 건수를 보이고 있다”며, 2028 회계연도에 맞춤형 매출이 두 배 이상 증가할 것으로 전망했다고 밝혔다. 그러나 반박 논리는 영구적인 희석 효과에 초점을 맞춘다. 마벨 주주들이 사실상 무기한으로 보조하는 할인을 확정짓는 권리는, 2029 회계연도의 맞춤형 매출 목표인 100억 달러 이상이 달성 가능했을지 의문을 제기한다. 필자는 이 거래가 거의 간신히 가치가 있었다고 생각한다. 단일 고객 의존도 탈피는 기업의 밸류에이션 곱셈 계수를 재설정하며, 당일 마벨 주가가 9.85% 급등한 것은 투자자들이 실시간으로 동일한 결론에 도달했음을 시사한다.
한편, 브로드컴과 구글의 관계는 여전히 안정적이다. 브로드컴은 2026 회계연도 2분기 실적 통화에서 호크 탄(Hock Tan) 최고경영자가 4월에 여러 세대의 TPU 및 AI 네트워킹 하드웨어를 개발하고 공급하기 위한 장기 계약을 체결했다고 확인했으며, 이 약속을 “매우 막대한 금액”이라고 묘사했다. 탄 또한 구글 규모의 고객이 자연스럽게 공급망을 다각화할 것이라고 인정하며 분석가들에게 “그들 측에서도 소스의 다양성이 있을 것을 완전히 예상하고 있다”고 말했다. 수요일의 발표는 이러한 예측이 예정대로 실현되고 있음을 확인시켜 준다. 번스타인(Bernstein)은 아침 보고서에서 시장의 공황에 반대하며, 파티네벨로스가 요약한 바와 같이 “분배할 것이 충분히 많다. 파이 자체가 계속 커지고 있다”고 주장했다. 기초적인 수학적 관점에서도 이 견해를 뒷받침한다. 브로드컴은 2027 회계연도 AI 반도체 매출이 1,000억 달러를 초과할 것으로 전망했으며, 최신 8-K 보고서에 따르면 2분기 AI 반도체 예약 건만 해도 300억 달러를 넘어섰다. 이러한 규모의 확장은 칩 제조사 자체를 훨씬 뛰어넘는 수요를 창출하므로, 우리가 무료 보고서를 통해 같은 물결을 타고 있는 7개 전력, 냉각 및 네트워킹 공급사를 소개한 이유이기도 하다.
브로드컴은 고객의 총 지출이 계속 확대되는 가운데 구글에서의 지갑 점유율(Wallet share) 일부를 양보하게 될 가능성이 높으며, 주가의 주간 12.88% 하락은 이러한 변화에 대한 투자자 심리를 반영한다. 마벨은 의심할 여지 없이 전략적 입지를 강화했다. 브로드컴 주주들은 이에 주목해야 하며, 적절한 태도는 경계심 있는 관찰이다. 문의사항이나 정정이 있을 경우 [email protected]로 연락 바란다.