Hyperliquid Policy Center, CFTC에 AI 컴퓨팅 무기한 계약(perpetuals) 허용을 촉구했다. 즉, AI 컴퓨팅에 연동된 무기한 계약을 의미한다.

Hyperliquid Policy Center가 미국 상품선물거래위원회(CFTC)에 GPU 임대 가격과 AI 모델 운영 비용을 기초자산으로 하는 미국 선물 및 무기한 계약(perpetual contract)을 허용해 달라고 요청했습니다. 이 요청은 10월 20일자 서한에 담겼습니다. 이 단체는 데이터센터 운영자, 그들에게 자금을 빌려주는 대출기관, 그리고 AI 개발자들이 컴퓨팅 가격 위험을 관리할 수단이 필요하다고 주장했으며, 기존 규정에 따라 이러한 계약을 검토해 달라고 촉구했습니다. 최고경영자 Jake Chervinsky와 수석 법률고문 Brad Bourque가 규제당국의 컴퓨팅 파생상품 의견 수렴 요청에 대한 이 답변서에 서명했습니다.

이 정책센터는 X에 다음과 같이 제출 사실을 알렸습니다.

"오늘 HPC는 @CFTC에 미국 시장에 컴퓨트 무기한 계약을 도입해 달라는 의견서를 제출했습니다. 데이터센터, 그들에게 자금을 빌려주는 대출기관, 그리고 컴퓨팅 자원을 임대하는 AI 개발자 모두 가격 위험을 안고 있으며, 이 노출은 종료일 없이 24시간 계속됩니다. 저희 의견서는 다음을 설명합니다…"

이 정책센터는 Hyperliquid를 포함해 온체인 시장에 대한 미국 내 규제된 접근을 추구하는 독립 연구 및 옹호 단체라고 자신을 소개합니다. 이 서한은 임대된 컴퓨팅 용량이 상품거래법상 상품에 해당한다고 주장하며, AI 모델 운영 비용에 연동된 계약을 지지합니다. 이 제출문은 규제당국에 경쟁하는 가격 벤치마크를 허용하고, 기간물 선물과 무기한 계약을 모두 지원하며, 거래 안전장치와 감독을 통해 시장 위험을 다룰 것을 요청합니다. 이는 정책 권고이며, Hyperliquid의 컴퓨트 계약 출시 발표나 규제 승인이 아닙니다.

**AI 컴퓨트 무기한 계약은 지속적 비용을 겨냥**

서한에 따르면 컴퓨팅 용량은 24시간 계속되는 가격 노출을 만듭니다. 데이터센터는 시간 단위로 임대 수익을 얻는 반면, 추론 플랫폼은 고객이 AI 모델을 사용할 때마다 컴퓨팅 파워 비용을 지불합니다.

"GPU 시간은 그 시간이 사용되는 순간에만 존재한다"고 이 정책센터는 썼습니다.

이 단체는 만기가 없는 무기한 계약이 이러한 지속적인 비용과 수익을 맞출 수 있다고 주장합니다. 또한 매수자와 매도자 사이에 주기적으로 지급되는 펀딩 결제가 무기한 계약의 가격을 기준 벤치마크에 맞추는 데 도움이 된다고 설명합니다.

데이터센터 운영자는 이런 계약으로 임대 수익 하락에 대비할 수 있고, AI 플랫폼은 상승하는 컴퓨팅 청구액을 헤지할 수 있습니다. 하드웨어에 자금을 대는 대출기관도 관련 노출을 안고 있는데, 임대 수입이 줄면 차입자의 현금흐름과 담보 가치가 약화될 수 있기 때문입니다.

특정 분기에 계획된 학습 실행이나 예정된 용량 구매처럼 종료 시점이 정해진 비용에는 서한이 기간물 선물을 선호합니다. 연속적인 월물 계약이 대출기관과 투자자가 금융 약정을 평가할 때 필요한 선도가격 곡선을 만들 수 있다고 합니다.

**GPU 임대와 추론은 서로 다른 벤치마크가 필요**

이 정책센터는 GPU 임대 가격과 AI 모델 운영 비용에 연동된 계약을 제안합니다. GPU 시간 계약은 특정 하드웨어의 임대 가격을 추적합니다. 추론 계약은 모델이 처리하고 생성하는 텍스트 단위인 토큰 일정량에 대한 접근권을 기준으로 삼습니다.

서한은 추론 계약이 토큰 가격에 따라 비용이 결정되는 애플리케이션 개발자와 추론 플랫폼에 도움이 될 것이라고 말합니다. 추론 비용은 컴퓨팅 가격과 모델 효율성 모두에 좌우되므로, 하드웨어 임대 계약은 불완전한 헤지가 된다고 봅니다.

Silicon Data의 과거 가격 시계열을 인용하며, 이 제출문은 Nvidia H100의 마켓플레이스 임대 요금이 2024년 하반기에는 GPU 시간당 약 $2.50~$3.19였던 반면 2025년 하반기에는 $1.92~$2.00이었다고 밝힙니다. 또한 Epoch AI의 연구를 인용해 AI 데이터센터, 컴퓨팅 하드웨어, 네트워킹 장비에 대한 민간 투자가 2026년 1분기에 미국 GDP의 약 0.8%에 달했다고 추산합니다.

이러한 지출에도 불구하고 이 정책센터는 대부분의 경제적 가치가 비공개 협상 계약을 통해 이전된다고 말합니다. 그 설명은 공개적으로 보이는 시간 단위 임대와 예약 용량 및 다년 구매 약정을 구분하며, 후자의 가격은 대체로 비공개로 남는다고 봅니다. 따라서 벤치마크 선택이 계약이 어떤 노출을 다룰 수 있는지를 결정하게 됩니다. 제안된 사양에는 칩 종류, 위치, 임대 기간, 클러스터 규모, 서비스 조건, 제공자가 접근을 중단할 수 있는지 여부가 포함됩니다.

**가격 안전장치는 얇은 시장 문제를 다뤄야 함**

서한은 집중된 공급, 제한된 거래 가시성, 하드웨어 교체 주기를 컴퓨트 파생상품의 해결되지 않은 문제로 꼽습니다.

이 정책센터는 비교적 적은 거래로 만들어진 벤치마크는 조작에 취약할 수 있다고 말합니다. 이에 따라 독립적인 가격 기여자, 이례적인 관측치를 걸러내는 방법, 포지션 한도, 정보 공유 협약을 제안합니다. 무기한 계약에 대해서는 모델 출시나 하드웨어 부족 시기에 갑작스러운 펀딩 비용이 발생하지 않도록 펀딩 금리 상한이나 더 긴 기간에 걸친 산정 방식을 권고합니다.

새로운 칩 세대는 별도의 벤치마크 문제를 만듭니다. 이 단체는 지수가 구형 하드웨어를 대체할 때 사전 공지와 점진적 전환을 제안합니다. 이를 위해 Hyperliquid의 원유 무기한 시장이 기준 선물을 결제월 사이에서 이동시킬 때 사용하는 공개된 일정을 인용합니다.

고객 보호 방안으로는 레버리지 한도, 미결제약정 상한, 여러 보유 기간에 걸친 펀딩 비용을 달러 기준으로 보여주는 공시가 포함됩니다. 서한은 거래소가 청산 기준과 거래소 운영자 또는 지수 관리자가 보유한 재량을 설명하도록 요구합니다.

**CFTC 검토는 앞선 무기한 시장 제안을 잇는다**

8월 19일 CFTC는 현물 시장 유동성, 시장 조작, 고객 보호, 무기한 컴퓨트 선물에 관한 피드백을 구하는 컴퓨트 파생상품 협의를 발표했습니다. Michael Selig 위원장은 파생상품 시장을 미국 AI 야망의 일부로 설명했습니다.

"미국은 컴퓨트를 위한 견고한 파생상품 시장 없이는 AI 경쟁에서 이길 수 없다."

이 정책센터의 서한은 NYMEX와 ICE Futures U.S.가 현금 결제형 컴퓨트 선물을 제안했지만, 이 제출문 작성 당시 두 거래소의 계약은 아직 거래가 시작되지 않았다고 말합니다. 또한 기존 컴퓨트 가격 이벤트 계약과 버뮤다 라이선스 거래소를 통한 무기한 상품도 설명합니다.

앞서 crypto.news는 이 단체가 8월 26일 trade[XYZ]와 함께 제출한 규제된 에너지 무기한 계약 요청을 보도했습니다. 그 제출은 WTI 원유, 브렌트유, 헨리 허브 천연가스에 연동된 계약에 대한 미국 내 경로를 요구했습니다. 8월 24일 제출문에서는 이 단체가 SEC와 CFTC에 주식 연계 무기한 계약을 공동 감독하에 증권 선물로 규제할 것을 요청했으며, 기초자산에 따라 관할을 정하기 전에 규제당국이 계약의 구조를 먼저 검토해야 한다고 주장했습니다. 10월 19일 이 단체는 Regulation Crypto Assets와 관련해 에어드롭, 2차 거래, 개발자 보호, 자동 토큰 바이백, 주 증권 요건을 다루는 SEC 규칙 권고안 5건을 제출했습니다.