AMD가 Microsoft로부터 주요 자본지출 약정 및 설계 수주를 확보했으며, 하이퍼스케일러 로드맵에서 NVIDIA를 대체하는 전략적 GPU 배포를 주도합니다.

어드밴스드 마이크로 디바이시스(AMD)의 AI 인프라 스토리는 계속 복리처럼 불어나고 있다. 지난 가을 오픈AI와의 6기가와트 규모 역사적 계약과 올해 초 메타와의 6기가와트 파트너십을 체결한 데 이어, AMD는 마이크로소프트를 주요 고객 명단에 추가했다. 2026년 7월 20일 양사는 마이크로소프트 애저가 AI 추론을 위해 AMD 헬리오스 랙스케일 솔루션(Helios Rackscale Solution), 인스팅트 MI455 GPU, 베니스 CPU, 펜산도 DPU를 도입한다고 발표했다. 이제 AMD의 고객 목록은 엔비디아에 필적할 수준이다.

이러한 전환점을 앞두고 기본면은 여전히 강하다. 2026 회계연도 1분기 매출은 전년 동기 대비 37.85% 증가한 102억 5,300만 달러로 추정치를 3.41% 상회했으며, 비GAAP 주당순이익(EPS)은 컨센서스를 상회하는 1.37달러를 기록했다. 데이터센터 부문 매출은 57% 증가한 57억 7,500만 달러를 달성했으며, 자유현금흐름은 25억 6,600만 달러로 급증했다. 경영진은 2분기에 매출 112억 달러를 전망하며 약 46%의 성장을 guidance했다.

강세 시나리오는 리사 수 CEO의 평가에 기반한다. "MI450 시리즈와 헬리오스에 대한 고객 참여가 강화되고 있으며, 선도적인 고객의 예측치가 초기 기대치를 상회하고 있다." 오픈AI의 6기가와트 약속, 메타의 6기가와트 파트너십, 오라클의 27,000개 이상 노드 MI355X 클러스터, 휴메인의 500메가와트 규모 배포, 그리고 애저 헬리오스 rollout 등 AMD는 1년 전에는 볼 수 없었던 가시성을 확보하게 되었다. 차이나 르네상스는 7월 20일 목표주가 $562에서 $631로 상향 조정하며 매수 의견을 재확인했다.

평가선은 확장되어 있다. 데이터센터 시장에서 오류 여지가 전혀 없는 164배의 trailing P/E와 69배의 forward P/E는 높은 부담으로 작용한다. 수출 통제로 인해 AMD는 2025년 2분기에 MI308 관련 비용으로 8억 달러의 손실을 입었으며, 중국의 정책 환경은 여전히 유동적이다. 내부자 거래는 일방적으로 이루어졌다. 최근 6개월간 매수 없이 100건의 공개 시장 매도가 있었다. 강세론자들은 이것이 삼중 상승 이후의 전형적인 이익 실현 행위로, 기본면은 여전히 건전하다고 반박한다.

엔비디아는 상업용 AI GPU 시장의 직접적인 벤치마크다. 정적 기준으로 보면 엔비디아와의 평가액 격차로 인해 AMD의 164배 배수는 공격적으로 보일 수 있으나, AMD의 91.2% 영업이익 성장이 이러한 프리미엄을 정당화한다. 브로드컴은 ASIC를 통해 상업용 GPU 대신 동일한 하이퍼스케일러 자금을 경쟁하고 있으며, 14.4%인 AMD의 마진보다 훨씬 앞선 운영 마진 프로필을 보여주고 있어, 시장은 AMD의 미래 마진 확대를 반영하고 있는 것으로 보인다.

강세 경로는 2026년 하반기에 마이크로소프트와 함께 MI450 헬리오스의 계획된 ramp-up에 달려 있다. 중국 수출 정책이 강화되거나 엔비디아의 루빈(Rubin) 플랫폼이 가속화되어 AMD가 시장 점유율을 유지하기 위해 MI455X를 할인해야 하는 상황이 발생하면 설정은 약화될 것이다. upside는 마이크로소프트 이외의 추가 하이퍼스케일러 계약에서, downside은 하이퍼스케일러의 자본지출(Capex) 재조정 또는 중국 수출 통제 재격화에 기인할 수 있다.