비트코인 가격 45% 하락에도 불구하고, AI 인프라로 사업 전환을 꾀한 비트코인 채굴 기업들의 시가총액은 두 배로 증가했다.

비트코인의 가격은 최근 몇 달 동안 꾸준히 하락해 왔지만, 암호화폐 채굴에만 의존하기보다 인공지능(AI)으로 전환한 광부들을 살펴보면 이러한 추세가 거의 드러나지 않는다. 몇 년 전 조용히 시작된 전략적 변화는 이제 암호화폐 관련 주식 시장에서 가장 중요한 자본 배분 내러티브 중 하나로 진화했다. 전력 인프라를 AI와 고성능 컴퓨팅(HPC)으로 재배치한 기업들은 보상을 받은 반면, 순수 채굴 전문 기업들은 마진이 축소되고 있다.

인프라를 AI 및 HPC로 전환한 운영자들은 비트코인 채굴에만 집중하는 기업들에 비해 훨씬 높은 기업 가치와 더 예측 가능한 수익 흐름을 확보하고 있다. 이러한 분화는 올해 암호화폐 연계 시장에서의 핵심 트렌드 중 하나로 부상했으며, 비트코인의 전반적인 부진 속에서도 특정 채굴 관련 주식들이 상승할 수 있었던 이유를 설명해 준다.

CoinShares의 1분기 채굴 보고서에 따르면, 활성 HPC 계약을 보유한 기업들의 기업가치 대비 주가수익비율(EV/EBITDA 등 기업가치 기준)은 12.3배인 반면, 순수 비트코인 채굴 기업들은 불과 5.9배에 평가받고 있다. 이 같은 밸류에이션 격차는 장기 컴퓨팅 계약이 제공하는 수익 안정성이 비트코인 채굴 고유의 직접적인 가격 변동성보다 투자자들로부터 선호됨을 보여준다.

주식 성과도 이러한 추세를 뒷받침한다. AI 전환의 선구자인 TerraWulf, IREN, Cipher Digital 등은 지난 1년 동안 시가총액이 두 배 이상 증가했다. 반면, AI 전환을 미룬 MARA Holdings의 주가는 같은 기간 40% 하락했으며, 이는 해시프라이스(hashprice)의 위축과 밀접하게 일치하는 추세다.

이러한 전환의 재무 규모는 계속 확대되고 있다. CoinShares에 따르면 1분기 말까지 업계는 AI 및 HPC 관련 계약 총 700억 달러를 확보했으며, 이후 몇 달 동안 새로운 계약들도 지속적으로 체결되었다.

Riot Platforms는 최근 AI 기업 Anthropic과 91억 달러 규모의 20년 임대 계약을 최종 확정했으며, 이는 지금까지 이루어진 유사한 거래 중 최대 규모 중 하나다. Riot의 주가는 지난 4년 동안 약 3달러에서 20달러로 상승했는데, 이는 시장이 상당한 AI 노출도를 가진 광부들의 가치를 얼마나 공격적으로 재평가했는지를 보여준다.

다른 업계 참여자들도 이에 뒤따랐다. The Block에 따르면, HIVE Digital Technologies는 자사의 BUZZ High Performance Computing 자회사를 활용해 무명의 투자 등급 기업 고객과 약 3억 5천만 달러 규모의 5년 GPU 클라우드 서비스 계약을 체결했다. 이 계약은 연간 환산 기준으로 약 7천만 달러의 수익을 기여하며, BUZZ HPC의 총 연간 환산 실행률을 약 1억 8천만 달러로 끌어올렸고, 이는 HIVE가 두 달 만에 체결한 두 번째 주요 GPU 클러스터 계약이다.

비트코인 채굴과 AI 컴퓨팅은 저비용 에너지 계약 확보, 대규모 데이터 센터의 효율적 운영, 자본 집약형 하드웨어의 가동 시간 극대화 등 매우 중복되는 운영 역량을 필요로 한다. 이러한 공유된 인프라 전문성은 시장 수요가 전환된 후 광부들이 상대적으로 쉽게 시설을 AI 워크로드용으로 전환할 수 있게 했다.

비트코인의 장기적인 가격 하락은 산업 전반의 수익성을 압박했으며, 이는 declining hashprice와 네트워크 해시레이트 지표의 감소로 명확히 반영되었다. 이러한 어려운 환경은 전략적 AI 전환이 hindsight(후견적 시각)에서 점점 더 중요해 보이는 이유를 강조한다.

비트코인은 지난 8개월간 45% 하락하여 오직 채굴 수익에만 의존하는 기업들의 이익 마진을 직접적으로 침식시켰다. 이러한 지속적인 하향 추세는 AI로 다각화된 광부와 순수 운영 기업 간 밸류에이션 격차가 widening(확대)되는 주요 촉매제 역할을 하고 있다.

해시프라이스(채굴 파워 단위당 예상 일일 수익) 역시 동일한 악화를 보여준다. 작년 7월에는 페타해시 퍼 세컨드(PH/s)당 63달러였으나, 현재는 PH/s당 약 31.80달러 근처에서 형성되어 전년 동기 대비 약 50% 하락했다.

수익성 감소로 인해 많은 운영자들이 비효율적인 장비를 중단했으며, 이는 업계 전체적으로 '항복(capitulation)' 현상으로 알려져 있다. 결과적으로 비트코인 네트워크의 해시레이트는 초당 1.14 제타해시(ZH/s)에서 약 900 엑사해시(EH/s)로 약 21% 감소했다.

현재의 국면은 기록상 가장 긴 capitulation 사이클 중 하나로 꼽히며, 하락장이 바닥을 쳤음을 나타내는 결정적인 신호는 아직 없다.

축소되는 해시레이트는 단순한 기술적 지표를 넘어 채굴 부문 전반에 걸친 심층적인 경제적 스트레스를 시사한다. 이러한 현실은 독립적인 채굴 운영이 더 이상 신뢰할 수 있게 제공할 수 없는 안정적인 장기 수익 흐름을 제공하는 AI 및 HPC 계약으로 기관 자본이 점차 이동하게 된 이유를 명확히 한다.

순수 비트코인 채굴이 다시 수익성을 회복할 수도 있지만, 그 시나리오는 거의 전적으로 비트코인 가격이 이전 최고 수준으로 회복되는지에 달려 있다. 그러한 반등이 없다면, 광부들을 AI 다각화로 이끌었던 근본적인 경제학은 역전되기 어려울 것이다.

CoinShares는 비트코인이 작년 10월 사상 최고치였던 12만 6천 달러로 회복하면 해시프라이스가 PH/s당 약 59달러로 회복될 수 있다고 전망한다. 이러한 움직임은 채굴 경제학을 크게 개선하고, AI 다각화 counterparts에게 자리를 내준 순수 채굴 기업들의 경쟁력을 잠재적으로 회복시킬 수 있다.

단기 가격 변동과 상관없이 지난 1년의 포괄적인 교훈은 분명하다: 섹터의 진정한 가치는 결코 비트코인 생산량이나 재무 보유고에만 있는 것이 아니었다. 대신 그것은 귀중한 에너지 용량과 핵심 인프라를 통제하는 데서 비롯되며, 이러한 자산들은 독립적인 채굴 운영보다 더 안정적이고 장기적인 현금 흐름을 제공하는 수익성 좋은 AI 및 HPC 계약을 가능하게 한다.

이러한 전략적 재구성은 앞으로 채굴 관련 주식을 평가하는 투자자들에게 직접적인 함의를 가진다. 기업의 AI 및 HPC 계약 노출도는 이제 순 해시레이트나 비트코인 보유고보다 장기적 가치의 더 신뢰할 수 있는 지표가 되었다. 이러한 구조적 변화를 가장 먼저 예측한 기업들은 이미 그들의 시장 가치에서 프리미엄을 capturing(포착)했다.

비트코인 광부들이 AI와 HPC 인프라로 전환하는 이유는 이들이 거의 동일한 운영 역량(저렴한 에너지 확보 및 효율적이고 고이용률의 하드웨어 배치)을 요구하기 때문이다. 재무적 보상은 훨씬 우수하며, 변동성이 큰 스팟 마켓 채굴 수입 대신 다년간의 계약을 통해 더 높고 예측 가능한 수익을 제공한다.

8개월간의 비트코인 45% 가격 하락은 해시프라이스를 PH/s당 63달러에서 31.80달러로 압축하여 광부들의 수익성을 심각하게 제약했고, 경제성이 없는 장비들이 폐기되면서 widespread capitulation(광범위한 항복)을 촉발했다.

CoinShares가 추적한 700억 달러의 계약된 AI 및 HPC 수익은 이러한 산업 전환의 빠른 성공을 입증한다. 이는 다각화된 광부들이 전통적인 비트코인 채굴에 국한된 운영자들보다 더 강력한 기업가치와 더 견고한 수익 가시성을 누리는 주요 이유 중 하나다.

비트코인이 12만 6천 달러를 되찾는다면, CoinShares는 해시프라이스가 PH/s당 약 59달러로 회복될 수 있다고 추정한다. 이는 독립적인 채굴 경제학을 실질적으로 개선하고 순수 운영자에게 혜택을 줄 것이지만, 이미 장기 컴퓨팅 계약을 잠근 기업들이 가진 구조적 우위를 약화시키지는 않는다.

본 기사는 인공 지능의 도움을 받아 작성되었으며 편집팀이 검토하였다.