데이터센터 관련주는 자금 조달 비용에 대한 우려가 커지면서 하락했으며, 24/7 Wall St에 따르면 Cipher Digital은 9%, Applied Digital은 6% 하락했다.

Cipher Digital과 Applied Digital은 크게 하락하고 있는 반면, 데이터센터 펀드 전체는 거의 흔들리지 않고 있습니다. 두 기업 사이의 격차는 시장이 차입금과 미래 매출 사이의 금융 비용을 갑자기 재평가할 때 어떤 기업이 가장 크게 노출되어 있는지를 정확히 보여줍니다.

임대료 수취 전에 건설을 앞당기기 위해 많은 돈을 빌리는 데이터센터 개발사들은 금융 비용에 대한 새로운 우려가 커지면서 압박을 받고 있습니다. Cipher Digital(NASDAQ: CIFR) 주가는 9% 하락한 9.02달러로 하락을 주도하고 있습니다. 같은 시기 Applied Digital(NASDAQ: APLD) 주가는 6% 하락한 19.15달러를 기록하고 있으며, 임대할 수용 능력을 구축하는 기업치고는 큰 폭의 하락입니다.

Global X Data Center & Digital Infrastructure ETF(NASDAQ: DTCR)는 1.5% 하락한 25.91달러로, 두 개발사 주가의 하락폭에 비하면 훨씬 작습니다. 한편 SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSEARCA: SPY)는 0.35% 하락한 766.93달러로, 이에 비하면 미미한 하락입니다.

이러한 차이는 Cipher Digital과 Applied Digital의 금융 위험이 재평가되고 있음을 시사합니다. 시장은 여전히 수용 능력에 대한 수요를 높이 평가하고 있습니다. 데이터센터 펀드의 하락폭이 작다는 것은, 매출에 앞서 건설 자금을 조달하는 기업들의 가치를 낮추면서도 이러한 점을 보여주고 있습니다.

**제로쿠폰 전환사채, 자금 조달에 초점**

어제 Cipher Digital은 제로쿠폰 전환사채 발행을 가격 설정했으며, 전환가격을 주가 수준보다 훨씬 높게 정했습니다. 이번 발행으로 조달된 자금은 고성능컴퓨팅(HPC) 확장 사업인 Barber Lake의 지분율을 높이고 추가 개발 부지를 확보하는 데 사용될 예정입니다.

표면적으로 이 조건은 Cipher Digital에 유리해 보입니다. 제로쿠폰 사채는 현금 이자를 지급하지 않으며, 높은 전환가격은 잠재적 희석 효과를 더 먼 미래로 미룹니다.

Cipher Digital은 하이퍼스케일 임차인을 위해 HPC 작업에 맞춰 설계된 산업 규모의 데이터센터를 개발합니다. 계약된 캠퍼스는 Black Pearl, Barber Lake, Stingray에 위치하며, 텍사스주 Odessa 부지에서는 채굴 사업을 운영하고 있습니다.

Cipher Digital의 Black Pearl 첫 번째 용량은 예정보다 앞서 가동되었습니다. 그러나 얇은 자기자본 기반에 비해 많은 프로젝트 부채와 텍사스 전력망 연결 일정이 약세 논리를 형성하고 있습니다.

**임대료 수취 전 미래 임대 수익을 담보로 자금을 모으는 개발사들**

Applied Digital은 임대할 수용 능력을 구축하므로, 나중에 지급되는 계약을 담보로 자금을 조달합니다. 이 회사의 HPC 호스팅 부문은 장기 계약에 따라 하이퍼스케일 고객에게 임대되는 AI Factory 데이터센터를 운영합니다.

Core Scientific(NASDAQ: CORZ)은 채굴 용량을 HPC로 전환하고 있으며, 이는 Cipher Digital이 택한 경로와 같습니다. Core Scientific의 매출 대부분은 현재 AI 작업용 고밀도 코로케이션에서 발생합니다.

Cipher Digital, Applied Digital, Core Scientific은 나중에 지급되는 계약을 담보로 자금을 조달하므로, 이들의 기업가치는 자본 가격과 연동됩니다. 자본 비용은 오르고 있습니다. 건설이 끝날 때까지 임대료를 벌지 못하는 수용 능력에 대한 수익률이 압박받을 수 있으며, 같은 압박이 AI 데이터센터 확장을 뒷받침하는 더 넓은 공급업체 집단의 구조도 바꾸고 있습니다. 이 매체는 이 호황 뒤에 있는 비반도체 기업 7곳을 다룬 무료 보고서에서 이러한 공급업체들을 소개한 바 있습니다.

**펀드 수치가 말해 주는 매도세**

Applied Digital은 Global X 펀드의 보유 종목에 포함되어 있으며, 이 펀드의 최대 보유 종목은 확립된 데이터센터 운영사와 타워 소유사입니다. 이러한 구성은 펀드가 두 개발사 주가보다 훨씬 적게 하락한 것과 일치합니다.

SPDR S&P 500 ETF Trust와 비교하면 Cipher Digital과 Applied Digital 주가는 더욱 두드러집니다. broad 시장은 이에 비해 소폭 하락하는 데 그쳤습니다.

**Cipher에게 Barber Lake는 다음 시험대**

Cipher Digital의 핵심 질문은 Barber Lake 지분이 계약된 수용 능력으로 전환되느냐는 것입니다. 해당 지역에 계약된 용량이 생긴다면 새로 발행한 전환사채가 임대 수익을 내는 자산과 연결될 수 있지만, 지연될 경우 Cipher Digital 주주들은 대응하는 매출 없이 잠재적 희석에 직면할 수 있습니다. Barber Lake 임차인의 추가 입주는 이러한 강세 논리를 강화할 수 있습니다.

Applied Digital에게 열린 변수는 미래 임대 계약을 담보로 조달하는 부채의 비용입니다. 차입 비용이 높아지면 이미 임대된 수용 능력의 수익률이 잠식될 수 있습니다. 금융 비용이 안정되기 전까지는, Cipher Digital과 Applied Digital 같은 레버리지 개발사에 대해 하락 시 공격적으로 추가 매수하기보다 보유 비중을 조절하는 보수적 접근이 바람직하며, 재평가가 확산되는지 Global X DTCR 펀드의 움직임을 지켜볼 필요가 있습니다.

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