보고서에 따르면 엔비디아 고객은 가속기 가격 15% 인상을 겪고 있으며, 구글은 커스텀 실리콘으로 시장 점유율 확보를 위해 2000억 달러를 배정했다.

엔비디아(NASDAQ:NVDA | NVDA 가격 예측)의 주요 고객 중 일부는 메모리 가격 상승으로 인해 그레이스 블랙웰(Grace Blackwell)과 베라 루빈(Vera Rubin) 칩을 기반으로 구축된 AI 서버가 2027년 초에 최대 15% 이상 비싸질 수 있다는 경고를 받았습니다. 알파벳(NASDAQ:GOOG, NASDAQ:GOOGL)은 이러한 인상에 노출된 데이터 센터 운영사 중 하나로, 독특한 전략적 입지에 있습니다.

알파벳은 엔터프라이즈 고객이 필요로 할 때 엔비디아 하드웨어를 구매하는 동시에, 자체 텐서 처리 유닛(TPU)을 기반으로 하는 경쟁 인프라 스택도 판매합니다. 경영진은 올해 AI 인프라에 자본 지출을 1,950억 달러에서 2,050억 달러로 집행하기로 약속했으며, 마벨(Marvell)(NASDAQ:MRVL)과의 새로운 파트너십을 통해 2033 회계연도까지 맞춤형 칩 매출이 최대 1,200억 달러에 달할 수 있습니다. 이 중 가장 명확한 수혜자는 알파벳과 마벨 테크놀로지 두 기업입니다.

구글 클라우드의 6월 분기 매출은 82% 증가한 248억 달러를 기록했으며, 클라우드 백로그는 5,140억 달러에 도달했습니다. 알파벳은 향후 24개월 동안 해당 백로그의 절반 이상인 약 50%를 매출로 인식할 것으로 예상합니다. 선다르 피차이 CEO는 회사의 제안을 가속기 비종속적(accellerator-agnostic)으로 규정하며, "알파벳은 구글과 엔비디아의 최신 플랫폼 및 강력한 가격 대비 성능을 제공하는 우리 TPU를 포함한 업계에서 가장 광범위한 가속기 범위를 제공한다"고 밝혔습니다. 이러한 포지셔닝은 알파벳이 엔비디아의 가격 인상을 흡수하면서도 동시에 대체재를 수익화할 수 있게 해주므로 전략적으로 매우 중요합니다.

자본 프로그램은 단기 재무 성과에 상당한 부담을 줍니다. 2분기 자유현금흐름은 마이너스 59억 달러였으며, 장기 부채는 982억 달러로 증가했고, 알파벳은 건설 자금 조달을 위해 총주식과 부채를 합쳐 약 700억 달러를 조달했습니다. 이러한 단기적 압박에도 불구하고 투자자들은 이 전략을 인정하고 있습니다. 알파벳 주가는 지난 한 해 동안 69.37% 상승했으며, 8월 24일 종가는 348.06달러였습니다. 시장은 TPU 스택을 단순한 방어적 헤지가 아닌 진정한 제2의 수익원으로 간주하고 있습니다.

공급업체 측면에서 마벨은 2027 회계연도 1분기 매출이 전년 동기 대비 27.57% 증가한 24억 2천만 달러를 보고했으며, 이 중 데이터센터 부문이 전체의 76%를 차지했습니다. 2분기 가이던스는 연간 약 35%의 성장을 시사합니다. 매트 머피 CEO는 투자자들에게 마벨이 "모든 미국 하이퍼스케일러와 전반적인 맞춤형 계약을 맺고 있다"며, 맞춤형 비즈니스 alone가 "2029 회계연도에 100억 달러 이상의 매출로 이어질 경로"를 가지고 있다고 언급했습니다. 이러한 전망은 추측성 파이프라인 추정치가 아니라 이미 확보한 설계 기반입니다.

마벨은 또한 실리콘 포토닉스와 NVLink Fusion 분야에서 엔비디아와의 관계를 확대했습니다. 머피는 이 기술이 "마벨이 엔비디아 인프라와 원활하게 인터페이스할 수 있는 맞춤형 칩 및 네트워킹 반도체를 구축할 수 있게 한다"고 설명했습니다. 중요한 점은 동일한 광학 및 인터커넥트 제품이 TPU 랙과 블랙웰 랙 모두에 판매된다는 것입니다.

보고된 엔비디아 서버의 15% 할증 요금만으로는 대량 마이그레이션을 촉발하기에는 부족할 수 있지만, 협상 레버리지의 균형을 크게 변화시킵니다. 이제 다년간의 클라우드 계약을 갱신하는 모든 기업은 GPU 용량과 함께 TPU 용량을 가격 책정에 포함시킬 타당한 근거를 갖게 됩니다. furthermore, 알파벳은 막대한 건설 투자를 정당화하기 위해 외부 고객을 필요로 하지 않습니다. 검색, 유튜브, 제미니 학습 실행 및 최첨단 연구를 통해 구글은 외부 TPU 수요가 5,140억 달러 백로그가 시사하는 것보다 더 느리게 성장하더라도 구축 중인 대부분의 용량을 자체적으로 소화할 수 있습니다. 외부 채택은 이러한 기본값 위에 순수한 Upside를 제공합니다.

아키텍처 간 선택 없이 AI 인프라에 노출되고자 하는 투자자에게 마벨은 더 깔끔한 베팅입니다. 하이퍼스케일러들이 엔비디아 GPU에 더 집중하든 자체 XPU에 더 집중하든, 마벨은 광학, 인터커넥트 및 종종 맞춤형 실리콘 자체를 공급합니다. (우리는 전력부터 네트워킹까지 이와 같은 작업을 수행하는 7개 공급업체를 무료 보고서로 소개했으니 여기서 확인하실 수 있습니다.) 머피는 회사가 "이번 AI 사이클의 주요 승자 중 하나가 되고 싶다"고 밝혔습니다.

결국 알파벳이 이번 국면에 더 잘 대비되어 있습니다. 보고된 엔비디아 가격 변동은 구글 영업팀이 TPU 용량을 제안할 때 구체적으로 제시할 수 있는 소재를 제공하며, 마벨과의 계약은 내부 수요만으로도 파브를 채울 수 없더라도 수년간 공급을 보장합니다. 마벨 역시 무조건 혜택을 보게 되므로 그 이유에서 주가가 이미 더 강하게 상승했습니다.

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