Cerebras는 AI 칩 스타트업으로 실적 공시를 앞두고 매출 88% 급증을 기록했으나 여전히 적자이며, OpenAI 주문이 성장을 주도하고 있다.

AI 칩 신생 기업 Cerebras Systems가 2분기 실적을 발표할 준비를 하면서 시장의 관심은 급증하는 수익과 갑자기 압박을 받는 이익 마진 사이의 긴장에 예리하게 집중되고 있습니다. OpenAI 같은 대형 클라이언트 확보라는 획기적 성과 이후, 회사가 확장 가능한 수익성으로의 신뢰할 수 있는 경로를 입증할 수 있을지 여부가 주가에 결정적인 영향을 미칠 것입니다.

미국 동부 표준시 8월 12일 수요일 거래 종료 후, 5월에 상장한 Cerebras Systems는 상장 후 두 번째 실적 보고서를 발표할 예정입니다. 이전 가이던스에 따르면, 2분기 핵심 수익은 약 1억 9,400만 달러에 도달할 것으로 예상되며, 이는 88%의 전년 대비 증가를 나타냅니다.

그러나 이러한 견고한 전년 대비 성장은 1분기에 보고한 1억 9,130만 달러의 핵심 수익에 비해 미미한 연 대비 성장으로만 전환되어, 단기 모멘텀 둔화를 나타냅니다. 핵심 수익은 고객 워런트 상각 및 통과 데이터 센터 수익과 같은 항목을 제외하는 비GAAP 메트릭입니다. 월스트리트의 현재 컨센서스 추정치는 회사 가이던스와 거의 일치하며, 약 1억 9,100만 달러의 수익을 예상하고 있습니다.

1분기에 Cerebras는 전년 대비 94% 증가한 1억 9,340만 달러의 총 수익을 보고했습니다. 클라우드 및 기타 서비스 수익은 178% 급증하여 8,280만 달러에 도달했으며, 하드웨어 수익은 59% 증가하여 1억 1,060만 달러가 되었습니다.

투자자들은 이번에는 Cerebras의 실적 품질을 더욱 엄격하게 정밀 조사할 것입니다. 월스트리트는 현재 회사가 주당 순손실 0.17달러를 기록할 것으로 예상하고 있으며, 이는 1년 전에 보고한 주당 순이익 1.44달러에서 급격한 반전입니다. 더욱이, 이전 실적 발표에서 회사는 2분기 핵심 총 마진이 36~38%로 급락할 것이라고 경고했으며, 이는 1분기에 기록한 46.5%보다 훨씬 낮습니다. 핵심 영업 마진도 음수 지역으로 들어갈 것으로 예상되며, -30%에서 -32% 범위입니다.

총 마진의 급격한 하락은 주로 회사가 자체 데이터 센터의 본격적 배포 이전에 AI 추론에 대한 급증하는 수요를 충족하기 위해 임시로 G42 같은 고객의 기존 시스템에서 비싼 컴퓨팅 용량을 임차하고 의존해야 하는 필요성에서 비롯됩니다. 이러한 의존성은 수익성을 심각하게 훼손했습니다.

Wedbush의 애널리스트 Matt Bryson은 현재 Cerebras의 가장 중요한 운영상 제약이 웨이퍼 공급이 아닌 데이터 센터 용량이라고 명시했습니다. 현재까지 Cerebras는 2026년을 위해 약 215메가와트의 컴퓨팅 용량을 확보했습니다. 애널리스트들은 회사가 자체 데이터 센터를 온라인으로 가져올수록 고가의 외부 컴퓨팅 자원에 대한 의존성을 빠르게 벗어날 수 있을 것으로 믿고 있습니다. 마진 개선의 어떤 신호든 또는 변곡점은 주가의 주요 촉매제 역할을 할 수 있습니다.

단기 수익 압박에도 불구하고 Cerebras는 계속해서 사업 기반을 빠르게 확장하고 있습니다. 회사는 이전에 OpenAI와 200억 달러 이상의 가치가 있고 750메가와트의 용량을 포괄하는 다년 컴퓨팅 계약을 발표했습니다. 추가적으로, Cerebras는 Amazon AWS와 자신의 고속 AI 추론 기술을 클라우드로 제공하기 위한 다년 협력 관계를 구축했습니다. 더욱이, 회사는 최근 CrowdStrike와 AMD와의 파트너십을 체결했으며, 이를 통해 자신의 Helios 아키텍처를 AMD의 제품과 통합하고 올해 말에 Cerebras Cloud를 통해 솔루션을 제공할 계획입니다.

Wedbush는 CrowdStrike와 AMD와의 파트너십이 경영진의 초기 실적 가이던스에 포함되지 않았을 가능성이 높다고 믿고 있으며, 이는 이러한 프로젝트들이 향후 분기의 결과에 추가적인 상승 여지를 제공할 수 있음을 의미합니다.

하드웨어 반복 측면에서, Cerebras는 8월 18일에 연례 Supernova 컨퍼런스를 개최할 예정입니다. Wedbush는 이 행사가 회사의 차세대 WSE-4 프로세서 출시의 가능한 장소가 될 것으로 예상하고 있으며, 경영진은 다가올 실적 발표 중에 관련 제품 업데이트를 미리 보여줄 수도 있습니다. WSE-4는 WSE-3에 비해 상당한 성능 도약을 제공할 것으로 예상되며, Cerebras에 가격을 인상하고 마진을 개선할 기회를 제공합니다. 이는 현재 기대치에 완전히 반영되지 않은 긍정적 촉매제입니다.

NVIDIA, Advanced Micro Devices, Broadcom 같은 거대 기업들과의 치열한 경쟁 속에서 Cerebras의 주가는 IPO 이후 약 30% 하락했습니다. 그러나 실적 발표를 앞두고 Wedbush는 "아웃퍼폼" 등급을 유지했으며 목표 주가는 280달러입니다.

애널리스트 Bryson은 Cerebras의 장기 투자 테제가 여전히 유효하다고 강조했습니다. Wafer Scale Engine(WSE)은 업계 전반의 제약되고 악화되는 HBM 메모리 대신 SRAM을 활용하고, CoWoS 고급 패키징 제한을 우회하며, 더욱 까다로운 3nm 공정이 아닌 5nm 공정을 계속 사용합니다. 업계가 2026년 하반기로 접어들고 2027년에 가까워질수록, 해당 부문 전반에 걸친 악화되는 메모리 공급 제약 및 가격 조건은 Cerebras의 뚜렷이 다른 아키텍처 접근 방식의 가치를 점점 더 강조할 것입니다.

시장은 현재 이 실적 보고서에서 경영진의 더욱 명확한 신호를 기다리고 있습니다. 새로운 용량이 규모대로 온라인이 될 시기, OpenAI와 AWS 계약이 의미 있는 수익을 기여하기 시작할 시기, 그리고 연간 가이던스를 유지하거나 인상할 수 있을지 여부 말입니다. 이러한 답변들은 이 AI 칩 챌린저가 시장의 신뢰를 되찾을 수 있는지 여부를 결정할 것입니다.