ASML은 분열된 투자자 심리 속에서도 2028년까지 수주 잔고가 전량 체결되었음을 보고했다.
ASML의 EUV 및 임머전 시스템에 대한 생산 능력은 2028년 말까지 사실상 예약 완료된 상태이며, 동사는 2027년 생산 능력을 약 30퍼센트 확대하겠다고 약속했다. 이러한 강력한 수요 가시성은 일반적으로 가치 평가 논쟁을 종식시켜야 하지만, 그렇지 않았다. 제2분기 규제 제출 서류들은 기관 투자자들 사이에 날카로운 분열이 있음을 보여주며, 세계 최대 자산 관리자 중 몇몇이 동시에 상반된 매매를 실행했다.
매수 측면에서 보면, Dan Loeb의 Third Point는 지분을 1만 2천 주에서 3만 주로 늘리며 포지션을 150퍼센트 증가시켰다. Caitong International Asset Management은 놀라운 611.1퍼센트의 보유량을 확대했다. Mitsubishi UFJ, 홍콩의 Greenwoods Asset Management, BlackRock, T. Rowe Price, Fisher Asset Management도 이미 상당한 포지션을 보유하고 있었으며(특히 Fisher는 440만 주), 모두 보유량을 추가했다. Fisher는 지분을 추가로 3퍼센트 늘렸다.
반면 매도자들은 대조적인 이야기를 들려준다. Deutsche Bank은 분기 동안 ASML 포지션을 44퍼센트 축소했으며, Deepwater Asset Management은 지분을 72.3퍼센트 깎았고, Coatue Management은 41퍼센트 줄였다. 이러한 거래 회전율은 격렬한 12개월 랠리 이후 ASML의 가치 평가에 대한 논쟁이 실제로 첨예해졌음을 나타낸다. 동사의 운영 전망이 그 어느 때보다 강력하게 보임에도 불구하고 말이다.
이러한 주주 간 긴장은 ASML 제품 포트폴리오 내 더 깊은 전략적 과제를 반영한다. ASML의 High-NA EUV 시스템은 진정한 기술 독점이며, 지금까지 제작된 가장 비싸고 복잡한 리소그래피 기계로, 개당 가격이 3억 5천만 달러에서 4억 1천만 달러 사이이다. 그러나 잠재적 구매자들은 별다른 긴급성을 보이지 않고 있다. 투자자들이 즉시 매도해야 할까, 아니면 현재 수준에서 ASML Holding을 축적할 가치가 있을까?
Intel은 첫 번째 칩 제조사로 High-NA를 대량 생산에 도입했으며, 18A 노드 기반으로 구축된 “Panther Lake” 프로세서의 특정 레이어에 이 시스템을 사용하고 있다. 이는 해당 기술이 생산 준비가 되었음을 명확히 보여준다. 반면 TSMC는 금지될 정도로 높은 비용을 이유로 2029년까지는 High-NA를 대량 생산에 채택하지 않을 것이라고 밝혔다. Samsung은 더욱 신중한 입장을 취하고 있다. ChangMin Park 기술 부사장은 회사가 2020년경 1나노미터 A10 노드에서 High-NA 대량 생산을 시작하지 않을 것이며, 현재 2나노미터 및 1.4나노미터 공정에 대해 기술 성숙도가 충분하지 않다고 주장했다고 밝혔다.
이러한 지연은 주로 ASML의 최신이자 가장 비싼 세대에 영향을 미친다. 기존 EUV 및 임머전 생산 라인은 완전히 가동 중이며, 이것이 바로 ASML이 2028년까지 주문을 확실히 확보할 수 있는 이유이다. 핵심 장비에 대한 동사의 가격 결정력은 유지되고 있으며, 플래그십 혁신 제품이 더 넓은 시장의 준비를 기다리고 있음에도 불구하고 말이다.
이러한 역학 관계에 더해 지속적인 지정학적 부담이 존재한다. 제안된 미국의 MATCH 법안은 ASML이 중국으로 구형 DUV 시스템의 출고를 중단하도록 강제할 수 있으며, 더 중요한 것은 이미 중국에 배치된 기계에 대한 서비스 제공을 중단하도록 요구할 수 있다. 이 서비스 제한 조항은 잠재적인 중국 관련 위험을 즉각적인 운영 문제로 전환시키며, 견고한 주문 가시성으로는 상쇄할 수 없는 규제 위협이 된다.
시장 가격은 이러한 경계를 반영하고 있다. 주가는 목요일 €1,500.60에 마감했으며, 7거래일 동안 5.6퍼센트 하락했고 지난 한 달 동안 약 5퍼센트 하락했다. 현재 52주 고가인 €1,748.00 대비 14퍼센트 낮은 수준에서 거래되고 있다. 그럼에도 불구하고 장기적인 추세는 여전히 강하게 긍정적이다. 주가는 올해 초부터 63퍼센트 상승했으며, 지난 12개월 동안 137퍼센트, 작년 9월 저점인 €1,460 대비 146퍼센트 상승했다. 최근의 약세는 exceptional한 상승 이후 조정 국면을 나타내는 것이지 근본적인 반전을 의미하는 것은 아니다.
Wall Street Zen은 화요일 이 진화하는 심정을 포착하며 종목评级를 “Buy”에서 “Hold”로 하향 조정했다. 이는 초기 환호가 완화되었음을 보여주는 측정적이면서도 상징적인 신호이다. 동시에 상하이에 위치한 국영 제조업체가 자체 임머전 DUV 리소그래피 시스템의 시리즈 생산을 시작했으며, 규모는 매우 작지만 2026년에 5대, 2027년에 20대를 계획하고 SMIC 및 CXMT와 같은 국내 고객을 대상으로 하고 있다. 이 발전은 ASML의 경쟁 우위가 여전히 막강하지만 완전히 불침략적이지는 않음을 상기시킨다.
다음 주요 촉매제는 10월 14일 ASML이 제3분기 실적을 발표할 때 찾아온다. 2028년까지 생산 능력이 고정됨에 따라 투자자의 관심은 실행력으로 이동할 것이다. 구체적으로 동사가 2027년 계획된 30퍼센트 생산 능력 확대를 어떻게 관리하고, 주요 고객들이 가장 첨단 도구들의 채택을 지연시키는 가운데 가격 규율을 유지할 수 있는지 여부이다.
현재로서 ASML은 대조의 연구 대상이다: 수년 후까지 이어지는 주문 잔고, 경쟁사를 압도하는 기술적 우위, 그리고 이러한 요소들이 축적 또는 분배를 정당화하는지에 대해 분열된 기관 투자자 기반. 궁극적으로 해결책은 ASML의 제조 능력보다는 워싱턴의 수출 정책과 프리미엄 가격 수용을 원하는 고객의 의지에 덜 달려 있을지도 모른다.
ASML Holding 주식: 새로운 분석 – 8월 21일. ASML Holding과 관련하여 최근 신선한 데이터와 시장 개발 사항들이 등장했다. 우리의 최신 독립 보고서는 이러한 수치와 prevailing 트렌드를 평가하여 잠재적 투자자 영향력을 판단한다. 업데이트된 ASML Holding 분석을 읽으십시오.