Bank for International Settlements 분석에 따르면 글로벌 AI 펀딩의 55.2%가 외부 출처가 아닌 다른 AI 기업들로부터 비롯된다.
AI 산업은 투자자가 부족하지 않습니다. 점점 더 많은 투자자들이 자신들이 지원하는 기업과 닮아 보입니다.
Bank for International Settlements의 새로운 연구에 따르면 2021년부터 2025년 사이 AI 기업으로 유입되는 투자의 55.2%가 다른 AI 기업으로부터 나왔습니다. 다시 말해, 이 산업을 주도하는 자금의 절반 이상이 산업 내부에서 나오는 것입니다. 2026년 10월 1일에 발표된 BIS Bulletin 137은 "AI 기업 간 순환 관계(Circular relationships among AI firms)"라는 제목을 가지고 있습니다.
BIS 팀은 AI 공급망의 다양한 계층에 걸쳐 있는 1,246개의 AI 기업을 검토했으며, 한 AI 기업이 다른 AI 기업에 투자한 972건의 투자 관계를 파악했습니다. 지출 측면에서 AI 기업들이 배치한 거래 가치의 28.7%가 다른 AI 기업으로 흘러들어갔습니다.
상업적 공급망 관계와 연결된 거래는 AI 내부 거래 가치의 46.4%를 차지했지만, 거래 건수 기준으로는 AI 내부 거래의 16.1%에 불과했습니다. 이러한 공급자-고객 관계는 상대적으로 드물지만, 발생할 때는 매우 큽니다. 보고서는 더 큰 투자 거래가 이러한 순환 구조의 중요한 원동력이라고 지적합니다.
이 보고서는 순환 금융을 반드시 문제가 되는 것으로 보지 않습니다. 저자들은 진정한 장점들을 밝혀냅니다. 중요한 투입물도 공급하는 투자자는 일반적인 펀드보다 사업을 더 잘 이해할 가능성이 높으며, 이는 정보 비대칭 문제를 줄입니다. 거래의 한쪽이 다른 한쪽보다 훨씬 더 많은 것을 아는 고전적 문제입니다. 이러한 관계는 또한 기업이 주요 투입물에 대한 접근을 보장하는 데 도움이 될 수 있습니다. 하드웨어와 컴퓨팅 용량이 병목인 산업에서는 보장된 공급이 실제 전략적 자산입니다.
BIS는 거시경제 불안정성, 더 큰 불투명성, 금융 스트레스 중 전염 위험을 지적합니다. 보고서는 대규모 클라우드 및 컴퓨팅 운영을 수행하는 대형 기술 회사인 초대형 기업(hyperscaler)들을 이 그림의 중심에 배치합니다. 이들 기업은 대규모 자본 지출을 위해 자금을 쏟아붓는 동시에 AI 기업에 투자하고 하드웨어 및 서비스의 공급 약정을 확보하고 있습니다.
이 보고서는 Jon Frost, Rudraksh Kansal, Kumar Rishabh, Vatsala Shreeti, 그리고 Leanne Si Ying Zhang이 저술했습니다. 이는 AI 투자 붐이 금융 안정성에 미치는 영향을 연구하는 더 광범위한 BIS 시리즈의 일부입니다. 10월 2일의 MarketScreener 및 Yonhap Infomax의 보도를 포함한 미디어 보도는 이 폐쇄 루프 구조가 얼마나 이례적인지에 초점을 맞췄습니다. 대부분의 산업은 외부 자본의 대다수를 자신들의 동료로부터 조달하지 않습니다.
투자자들에게 가장 시급한 문제는 집중도입니다. 한 산업의 유입 자본의 절반 이상이 그 산업 내부에서 나올 때, 자금 기반은 보이는 것보다 훨씬 덜 다양화됩니다. 또한 수익 품질 문제도 고려할 가치가 있습니다. 공급자가 자신에게 많이 지출하는 고객에 투자할 때, 분석가들은 유기적 수요를 공급자가 효과적으로 자금을 조달한 수요와 분리하기를 원할 수 있습니다.
46.4% 수치는 이것이 이론적 수준을 넘어선다는 것을 보여줍니다. AI 내부 거래 가치의 거의 절반이 정확히 이러한 공급자-고객 관계에 있으며, 매우 큰 거래의 작은 부분에 집중되어 있습니다. 이미 BIS의 선행 연구는 AI 투자의 과대평가 가능성과 잠재적 후퇴에 대한 경고 신호를 제기했습니다. 이 보고서는 가격 우려 위에 구조적 주의의 이유를 더합니다.
규제 당국의 관점에서 순환 관계는 불법이 아니며, BIS 자체도 이들의 실질적 이점을 인정합니다. 하지만 공급자 투자, 공급 약정, 상호 지분에 대한 더 명확한 보고를 통해 시장은 이러한 관계에 더 정확하게 가격을 매길 수 있을 것입니다. BIS 데이터는 AI의 빠른 확장 기간인 2021년부터 2025년까지를 다룹니다.