甲骨文Project Jupiter不可抗力通知致180亿美元建设贷款承压，2026年9月

甲骨文对新墨西哥州Stargate核心园区援引不可抗力条款，致使该项目约180亿美元建设贷款在二级市场跌至面值的89至91美分，揭示电网供电已成为AI基础设施扩张的核心制约。

甲骨文对Project Jupiter援引不可抗力条款一事，将整个AI基础设施建设周期中正逐渐显现的核心瓶颈推至台前：电网供电能力。这一通知发送对象为该项目的关键贷款方Blue Owl Capital（蓝猫资本合伙人），理由是影响电力供应的不可预见情况。据报道，位于新墨西哥州的这一Stargate核心园区竣工时间已被推迟至2028年，甲骨文股价亦在延误消息披露后下跌3.5%。

据报道，Project Jupiter约180亿美元的建设贷款在二级市场已跌至面值的89至91美分，贷款辛迪加销售陷入停滞——这是市场对AI基础设施交付执行风险的一次具体重新定价。甲骨文向项目融资方发出不可抗力通知，表明公司正在管理因外部不可控情况所产生的法律敞口。但正如一份报告所指出的，此举对AI数据中心整体融资情绪的影响已清晰可见。

值得关注的是，甲骨文同期的行动并未收缩，反而更显进取。甲骨文重申了与Bloom Energy签订的2.4吉瓦燃料电池购电协议，该消息刺激Bloom Energy股价上涨8%。背后逻辑并不难理解：Bloom Energy曾在55天内向甲骨文某数据中心完成燃料电池供电，快于传统电网升级。甲骨文还在新墨西哥州发布了2吉瓦可再生能源招标书，并已与RWE和Engie签署了1.7吉瓦德克萨斯州风电购电协议。综合来看，这一系列举措反映出甲骨文的一个主动判断：现场及近场自发电必须作为电网可靠性不足的替代方案——而不可抗力通知的发出，恰恰印证了这一对冲布局的必要性。

这一事件发生在一个本应强劲的财务背景之下。甲骨文报告2027财年第一季度营收为193亿美元，管理层表示AI基础设施建设可由运营现金流自我融资。据报道，公司AI云积压订单已达6640亿美元，第一财季共交付30万块GPU。资本支出层面，甲骨文2026财年资本开支达556.6亿美元，较2025财年的212.1亿美元增长162.4%，占当年673.6亿美元营收的83%——据Slicast基于SEC XBRL数据的统计，这一资本支出强度在受追踪的超大规模云服务商中位居首位。以这样的投入速度，建设延误将直接拉大资本部署与营收确认之间的时间差，压缩市场所预设的投资回报周期。甲骨文还将AI转型重组预算扩大了7亿美元。2026年9月14日，甲骨文在SEC公告中披露，拉里·埃里森已取消其出售甲骨文股票的10b5-1计划，公司声明该计划项下未出售任何股份，且埃里森目前无出售股票的其他计划。

这一事件的深层影响超出甲骨文自身的资产负债表。Project Jupiter处于Stargate计划的核心位置，这一由OpenAI、甲骨文与软银共同推进的算力建设联合体承载着巨大的市场期望。有分析师估计，仅OpenAI到2030年的算力支出就将达到2780亿美元。当这一规模的园区遭遇足以触发贷款方不可抗力通知的电力约束，市场获得了此前缺乏的一个真实参照：AI数据中心的物理建设速度，可能难以跟上背后的资本形成速度。核心问题并非AI需求叙事已经改变——甲骨文的积压订单数字表明并非如此——而是基础设施交付侧的复杂程度，超出了此前金融建模的预设。

有三个信号值得持续跟踪：其一，甲骨文的燃料电池与可再生能源部署能否在合理时间窗口内解决新墨西哥州的电力问题，从而维护2028年完工目标的可信度；其二，Project Jupiter建设贷款能否在二级市场回归面值——恢复平价将意味着贷款机构将此次延误视为临时性挫折而非结构性问题；其三，甲骨文2027财年第二季度业绩将如何描述6640亿美元积压订单的转化节奏——在83%的资本支出强度之下，执行速度已成为整个投资逻辑的关键变量。