AMD数据中心季报创纪录，SpaceX独家押注英伟达令高预期落空

AMD第二季度数据中心收入同比增逾107%至约67亿美元，但在创纪录业绩下股价仍跌7%，SpaceX独家押注英伟达所引发的竞争焦虑已超越业绩本身。

2026年8月5日，AMD公布第二季度营收115亿美元，同比增长50%，创公司历史最高纪录。数据中心部门营收同比增幅超过107%，约达67亿美元，现已占总营收的58%。若放在五年前，这一数字对于一家在整个2010年代始终屈居英特尔之后、在AI加速器领域几近缺席的公司而言，几乎难以想象。这份成绩单，是对一段战略转型的事实性印证——这场转型在苏姿丰2014年出任CEO后正式启动，随2022年完成赛灵思收购、MI300系列芯片加速放量而进入快车道。然而，AMD股价于8月6日下跌7%，收盘于482.05美元。亮丽财报换来的是市场冷淡，折射出半导体投资的核心矛盾：当完美预期早已反映在股价之中，即便卓越的执行力也难以令人满足。

此轮跌势的直接导火索并非AMD自身的财务数据，而是同期SpaceX的一项宣告。这家马斯克旗下的公司宣布已将英伟达选定为独家AI计算合作伙伴，承诺在轨道与地面AI基础设施中全面采用H200、B200及即将推出的Rubin系列，并同步揭晓了名为Starmind的卫星数据中心构想。马斯克的直白表态——"我们将只使用英伟达芯片"——在市场上如一纸判决。单一私营客户的一次采购决定，竟令AMD股价近乎跌去一成，深刻揭示了AMD估值在多大程度上依赖于"可信赖的英伟达替代方案"这一叙事，以及当高知名度客户公开选择竞争对手时，这一叙事又是何等脆弱。这一插曲提醒投资者：AMD的竞争逻辑，在很大程度上也是一个市场情绪的故事。

然而，AMD的战略布局早已超越了芯片层面的角力。7月29日，AMD与Core Scientific宣布签署一份为期15年、价值高达140亿美元的基础设施合作协议，AMD获得美国五处园区合计529兆瓦的专属AI数据中心容量，并保留扩展至2.5吉瓦的选择权。伯恩斯坦分析师估计，该协议在其有效期内将为Core Scientific带来140亿美元的收入；AMD同时获得了3000万股CORZ认股权证。这一安排的底层逻辑意味深长：AMD不再只是向市场销售芯片，而是直接锁定物理计算容量，其战略模式愈发接近英伟达通过NVL72机架系统及云端合作所走的路径。同期，AMD发布了Helios机架级系统架构，将服务器硬件与AI数据中心基础设施整合为统一设计；微软CEO随后确认，Azure计划在生产AI工作负载中同时部署AMD Helios与英伟达Vera Rubin——来自超大规模头部买家的这一背书，具有重要的战略信号意义。

超大规模客户层面的真实图景，远比SpaceX的头条更为复杂。据Analytics India Magazine报道，AMD已从OpenAI、Meta和Anthropic获得重大计算订单，打破英伟达在超大规模计算领域的垄断；然而这些信息尚未得到AMD或相关客户的官方确认，须审慎看待，不宜作为既成事实引用。有据可查的是，路透社报道AMD对数据中心AI需求驱动下的未来营收增长给出了积极预测。在软件层面，AMD推出了ROCm.ai平台——一个搭载AI编码智能体的开发者体验平台，旨在降低AMD GPU技术栈上应用开发的摩擦——标志着AMD试图侵蚀英伟达CUDA生态长期构筑的软件护城河。AMD同期还发布了新GPU架构，直指英伟达即将推出的Rubin旗舰，但性能基准细节仍较有限。ROCm.ai能否切实改变开发者行为，目前难以断言；历史上挑战CUDA生态的尝试可谓前赴后继，真正成功者寥寥。

AMD的资本支出曲线，为其当下的雄心提供了历史坐标。从2013财年全年8400万美元的低谷，公司年度资本支出稳步攀升至2025财年的9.74亿美元——十二年间增长约十二倍——但相对于345亿美元的营收规模，资本支出强度仍仅为3%，体现了无晶圆厂模式天然的资本效率。2026年第一季度单季资本支出已达3.89亿美元，显示本年度节奏正在加快。然而，AMD此次转向基础设施——承诺租赁吉瓦级数据中心容量——带来的财务敞口，更接近云服务商而非芯片设计公司的风险特征。若AI基础设施需求出现降温，或AMD在Core Scientific设施内的GPU配额难以按预期填满，嵌入15年合同中的长期负债就可能由资产转化为包袱。从某种意义上说，AMD是在对企业AI资本支出的长期持续性进行一次有杠杆的押注。

AMD本季业绩呈现的整体图景，是一幅真实但充满争议的进程图。未来数季度，有三个指标值得重点关注：其一，微软等超大规模客户是否会将AMD Helios与英伟达部署的利用率数据并列披露，以此判断AMD赢得的是增量份额，还是仅在次级工作负载中补位；其二，ROCm开发者社区的采用速度，这是侵蚀CUDA软件护城河的滞后指标；其三，随着基础设施租赁模式扩张，AMD的毛利率走势——容量承诺或与直接芯片销售有着截然不同的成本结构。AMD已以这份业绩证明了自身的成长轨迹；市场在创纪录季报面前依然选择下跌7%，折射出的不是对执行力的怀疑，而是对天花板的持续不确定——以及对于谁将最终定义AI基础设施建设格局，各方心中尚无定论。