Cameco（多伦多交易所:CCO）位于核能复兴的中心，应用于AI数据中心脱碳和电源供应。

卡麦克公司(Cameco Corporation)处于能源政策结构性转变的中心：西方国家为确保乌铀和核燃料供应来源不依赖俄罗斯而发起的努力，该努力越来越多由数据中心和人工智能带来的电力需求所推动。作为全球最大的铀生产商之一，拥有加拿大阿萨巴斯卡盆地一级矿山以及西屋电气公司49%的股权，卡麦克在核燃料循环中拥有广泛的敞口——这一点使其有别于纯粹的铀开发商。

该公司总部位于萨斯卡通，在萨斯喀彻温省运营三项主要铀资产：麦克阿瑟河矿、基湖磨坊和雪茄湖，均排名全球品位最高的矿山之列。该公司还经营燃料服务业务，从事铀产品的转换和制造，并持有哈萨克斯坦Inkai合资企业40%的经济权益。在采矿、燃料服务和反应堆技术方面的多元布局反映了这是一家具有现金流和长期合同的成熟生产商，而非勘探企业。

2026年7月30日，卡麦克公布了截至2026年6月30日期间的第二季度业绩。净收益为2500万美元，调整后净收益为7700万美元，调整后息税折旧摊销前利润为3.91亿美元。在2026年前六个月，净收益为1.56亿美元，调整后净收益为2.81亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为8.99亿美元。与2025年相比数据下降，主要原因是2025年包含了西屋电气捷克反应堆项目的一笔大额一次性贡献。

第二季度铀产量共计390万磅U3O8——其中230万磅来自麦克阿瑟河/基湖，160万磅来自雪茄湖——而交付量达到710万磅。燃料服务部门生产了300万公斤铀。萨斯喀彻温省北部洪水造成的临时中断影响了该季度的基湖和麦克阿瑟河运营，以及季度末后不久的雪茄湖运营，但该公司保持其2026年全年生产指导不变，维持在1950万至2150万磅。

截至2026年6月30日，卡麦克报告现金及现金等价物约为11亿美元，总债务约为10亿美元，另外还拥有一条未动用的10亿美元信用额度。该公司在该季度获得了来自Inkai的净股利约合1.24亿美元，并持有870万磅铀库存，平均成本为每磅58.05美元。西屋电气在第二季度贡献了等值1000万美元的权益亏损(卡麦克应得部分)和1.63亿美元的调整后息税折旧摊销前利润，该部门年初至今净亏损为5600万美元。

投资逻辑以铀的供需基本面为基础。反应堆延寿、重启、小型模块化反应堆项目和数据中心电力协议提升了未来十年的消费预期，而多年的投资不足、地缘政治集中以及构建非俄罗斯燃料循环产能的努力使西方供应安全趋于紧张。作为稳定司法管辖区内规模庞大的一级生产商，拥有一体化的燃料服务部门和战略性的西屋股权，如果长期合同能转化为持续的实现价格，卡麦克的地位将十分有利——尽管铀仍具有周期性特征，价格由合同结算速度而非现货行情主导。

上行情景包括长期合同强劲支撑更高的实现价格、在现有许可产能范围内进行潜在产能扩张(如条件允许)，以及如新建和服务业务加速，西屋带来的增量回报。风险集中在商品价格周期性、运营中断(如本季度洪灾所示)、西屋利润波动和大型项目时间表、Inkai在哈萨克斯坦的国家和物流敞口，以及预期的核能需求增长可能实现得比预期更慢。

近期关注将集中在卡麦克是否能在物流中断情况下实现其2026年生产指导、长期铀合同的轨迹和实现价格、季度西屋贡献、Inkai产量和股利，以及管理层对其萨斯喀彻温省矿山产能扩张的评论。