分析认为英伟达当前估值低估了 Vera Rubin 下一代 GPU 在 2026-2027 年超大规模云商部署时的经济效益。

英伟达交易价格接近225美元，约为过去12个月调整后收益的28.3倍——对于接近52周高点的股票来说，这是一个陡峭的倍数。但是，当考虑到预期增长时，这个估值就大幅下降了。根据分析师对2027财年收益的预测，该倍数下降到24.1倍。到2028财年，它仅为14.5倍。股票价格未变，而收益预测增长了显著。

增长取决于Vera Rubin，英伟达的最新平台，管理层表示这将是公司历史上最快的产品上市。英伟达预计Vera Rubin每吉瓦容量的收入机会为400亿美元，而Blackwell为250亿美元。生产出货于8月开始，已经从所有主要超大规模提供商、AI云和系统OEM获得采购订单。

管理层为2028财年指导了70%的收入增长——这是首次指导整个一年的增长。但首席执行官指出，需求远远超过70%；供应是制约因素。首席财务官预计供应至少到2028财年末仍将是一个瓶颈，并将内存定价描述为"极端"。

部分需求还取决于英伟达的资产负债表。该公司在前沿AI实验室投入了近500亿美元。管理层承认批评者会称之为循环融资，但坚持计算能力可以重新部署到其他客户。增加不确定性的是，33位分析师对2028财年每股收益的预测范围很广，从12.62美元到17.49美元。

还存在毛利率压力。虽然共识预期2027财年和2028财年之间收益和收入增长速度相似，但毛利率指导较低。内存价格上涨超过了管理层的预期，毛利率预测在2028财年稳定在72%至73%的范围内，部分被英伟达已经执行的价格上涨所抵消。为了使预测成立，失去的毛利率必须在收益表的下游进一步恢复。

因此，英伟达仅当预测实现时才是便宜的——如果芯片被制造、供应到达并且毛利率保持不变。历史倍数无法告诉你这是否会发生。