Analysis argues Nvidia's current valuation underprices future economics once Vera Rubin next-generation GPU demand ramps at hyperscaler scale in 2026–2027.

NVIDIA는 현재 약 225달러에서 거래되고 있으며 지난 12개월 조정 수익의 약 28.3배 수준입니다. 52주 최고가 근처인 주식으로서는 상당히 높은 배수입니다. 하지만 예상 성장을 반영하면 이 평가액은 크게 낮아집니다. 분석가들이 예측한 2027 회계연도 수익 기준으로 배수는 24.1배로 떨어지며, 2028 회계연도에는 단 14.5배로 내려갑니다. 주가는 변하지 않았으나 수익 전망이 크게 증가한 것입니다.

성장의 열쇠는 NVIDIA의 최신 플랫폼인 Vera Rubin을 쥐고 있으며, 경영진은 이것이 회사 역사상 가장 빠른 제품 출시라고 밝혔습니다. NVIDIA는 Vera Rubin으로 기가와트당 400억 달러의 수익 기회를 전망하고 있으며, Blackwell은 250억 달러입니다. 생산 출하는 8월에 시작되었고 모든 주요 하이퍼스케일러, AI 클라우드 및 시스템 OEM으로부터 구매 주문을 이미 확보한 상태입니다.

경영진은 2028 회계연도 70% 수익 성장을 가이던스하였으며, 이는 1년을 미리 가이던스한 첫 사례입니다. 다만 최고경영자는 수요가 70%를 훨씬 초과하고 있으며 공급이 제약 요인이라고 지적했습니다. 최고재무책임자는 공급이 최소한 2028 회계연도 말까지 병목 현상으로 남을 것으로 예상하며, 메모리 가격을 "극단적"이라고 설명했습니다.

그러한 수요는 또한 NVIDIA의 재무상태에도 달려 있습니다. 회사는 최첨단 AI 연구실에 거의 500억 달러를 투자했습니다. 경영진은 비평가들이 이를 순환적 자금조달이라고 부를 것을 인정하면서도 컴퓨팅 자원을 다른 고객에게 재배치할 수 있다고 강조합니다. 불확실성을 더하자면 2028 회계연도 수익에 대한 33개 분석가 추정치가 주당 12.62달러에서 17.49달러까지 광범위하게 나뉘어 있습니다.

앞으로 마진 압력도 존재합니다. 2027년과 2028년 회계연도 사이에 수익과 매출이 유사한 속도로 성장할 것으로 합의되고 있지만, 총마진은 낮아질 것으로 가이던스되고 있습니다. 메모리 가격이 경영진 예상보다 더 많이 올랐으며, 2028 회계연도의 마진 전망은 72%에서 73% 범위에 정착하고 있으며, NVIDIA가 이미 단행한 가격 인상으로 부분적으로 상쇄됩니다. 이 전망이 유지되려면 손실된 총마진을 손익계산서의 더 아래 항목에서 회수해야 합니다.

따라서 NVIDIA가 저평가되어 있다는 것은 전망이 실현될 때만, 즉 칩이 생산되고 공급이 도착하며 마진이 유지될 때만 사실입니다. 후행 배수는 이것이 일어날지 여부를 알려줄 수 없습니다.