比特币价格首次在280天内超过挖矿成本，摩根大通注意到矿商抛售压力缓解。

比特币首次在280天内突破摩根大通估计的平均矿业成本，这表明矿工的抛售压力可能会缓解。在9月24日发布的报告中，摩根大通估计单个比特币的平均生产成本约为84,948美元。截至9月25日，比特币价格约为85,795美元，略高于生产成本。

该银行预计，如果比特币价格在可预见的未来保持在85,000美元以上，矿工面临的财务压力和强制抛售的风险将减少。但摩根大通警示，这应该被理解为矿工资金负担潜在转变的指标，而非短期价格信号。

摩根大通将估计的生产成本称为"软支撑位"。如果价格在较长时期内保持在该水平以下，电力和设备成本较高的矿工盈利能力会首先恶化，可能导致比特币持有量增加抛售、矿场关闭或撤出市场。反之，即使价格反弹，也不是所有矿工的经济状况都会立即改善。

这次回升至成本以上源于长期的行业调整。比特币价格在约280天内保持在生产成本之下——比2018年熊市期间的224天更长。同期，比特币网络的哈希率从2025年10月的峰值下降了约19%，而挖矿难度下降约15%。大量低效产能已经退出网络。

当高成本矿工出售比特币、关闭设备或离开市场时，对剩余运营商的竞争压力随之缓解，可能改善边际盈利能力。哈希率下降既反映了幸存运营商的规范运作，也表明了之前已有多少产能退出。

CoinShares估计截至2025年第四季度，上市比特币矿工的加权平均现金成本约为每BTC 79,995美元——接近摩根大通的估计。但各公司之间的成本差异很大。Riot Platforms报告2026年第一季度不含折旧的现金成本为每BTC 44,629美元。相比之下，CoinShares估计MARA Holdings的总成本为153,040美元，同期Riot的总成本为170,366美元。由于测量方法和报告期不同，行业平均生产成本并不代表各公司的盈亏平衡点。

这种差异表明，比特币跌至85,000美元以下并不意味着所有矿工都面临相等的抛售压力，上升至此水平也不意味着所有矿工都能轻松度过。处于成本临界值附近的运营商可能会看到抛售压力减少，但行业范围内的BTC抛售可能不会完全停止。

矿业经济学本身无法决定抛售压力。根据CoinShares数据，上市矿工的比特币持有量从峰值水平下降了超过15,000枚。截至2026年第一季度，据估计全球矿业产能中有15-20%在现有哈希价格下处于无利可图状态。已经执行的储备金出售无法通过温和的价格反弹而逆转。那些在长达280天的低成本期间一直在消耗储备金的矿工，即便比特币现货价格暂时超过平均成本估计，也可能优先考虑流动性。

矿工向人工智能和高性能计算的转向进一步复杂化了抛售计算。矿工正在将产能重新部署到AI收入渠道，这可能会减缓比特币哈希率增长，同时多元化收入降低了对比特币销售的依赖。今年早些时候，上市比特币矿工实现的哈希率下降约15%至56 EH/s，其中大量释放的产能被用于AI基础设施开发。这些长期合同相比盈利能力下降的比特币挖矿，提供了更可预测的单位功率收益。

最终，摩根大通的85,000美元水平最好被理解为经长期行业调整后达到的有条件缓解点。它是否能转化为实际的抛售减少，将取决于各矿工之间的成本差异、剩余储备规模以及非矿业收入的规模。