SpaceX和Broadcom寻求约90亿美元AI相关债务融资。

AI基础设施不只依靠芯片。它需要电力、资本和合适的人才来整合所有要素。

继7月首届活动之后，能源投资论坛（EIF）将于2027年6月15日至16日重返达拉斯。该活动汇聚机构投资者、贷款方、能源开发商、数据中心和比特币挖矿运营商以及行业领袖，在能源、计算和资本的交汇点进行坦诚讨论和建立有意义的联系。

为AI繁荣购买芯片正在成为一项独立的融资业务。周二，《金融时报》报道称SpaceX正寻求筹集400亿美元购买英伟达AI芯片，其中100亿美元来自银行贷款，300亿美元来自投资级债券。仅仅一天后，《华尔街日报》报道称博通一直在为其与OpenAI共同开发的定制AI芯片安排规模更大的500亿美元融资方案。与此同时，甲骨文公司正与阿波罗和高盛另行讨论芯片融资。值得注意的是，阿波罗参与了全部三项讨论。

尽管这些谈判仍处于初期阶段，可能无法达成协议，但它们出现在一个复杂的时刻——大型贷款方对数据中心贷款的态度变得更加谨慎，决策日益取决于客户、合同和完成路径。甲骨文在新墨西哥州的朱庇特项目说明了这种审查：甲骨文因潜在电力相关延期发出的不可抗力声明促使银行家和投资者重新评估开发风险的分配方式。

这些报道表明贷款方的选择性增强，尽管公司披露信息显示仍有大量融资可用。交易之间的差异很明显。IREN于6月1日宣布了36.5亿美元的投资级GPU融资方案以支持其微软云合同，加权平均债务成本为6%。在8月的业绩中，IREN披露了一项单独的24亿美元融资，为其麦肯齐风冷扩建项目提供，固定利率为9%。三个百分点的差距值得注意，尽管这反映的是不同的风险敞口，而非类似环比的借贷成本增加。

这种差异突出了区分设备融资和整体开发资金的必要性。覆盖大部分GPU购买的融资额并不自动涵盖建筑、电气基础设施、建设应急费用和营运资本。

CoreWeave（纳斯达克：CRWV）说明了客户合同期限如何引入另一融资考量。3月，该公司宣布了85亿美元的非追索权、投资级融资便利，其中浮动利率部分的利差为高于SOFR 225个基点，固定利率部分的成本约为5.9%。8月的26亿美元融资便利的利差为高于SOFR 550个基点，附带母公司担保和在测试开始后最低1.35倍的债务服务覆盖率要求。CoreWeave指出，约五年的融资期限超过了基础客户合同平均三年的期限。这种期限错配意味着借款人在债务仍未偿还的情况下可能需要续约客户或寻找新用户。更高的利差和母公司担保说明了与更灵活融资相伴随的成本和义务。

Cipher Digital（纳斯达克：CIFR）对任何市场已全面关闭的暗示提供了反驳。其子公司Stingray于6月发行了8.1亿美元的高级担保债券，票面利率为6%，发行价略低于面值。8月，Cipher表示已完成的发行为Stingray提供了资金直至实质性完成，并偿还了一些先前产生的项目支出——这是一个具体的融资里程碑，表明特定开发项目已通过界定的阶段获得了融资。

在Cipher于2025年9月宣布的另一项Barber Lake交易中，谷歌同意为Fluidstack的14亿美元租赁债务提供担保以支持项目融资，获得代表约5.4%亲历后股权所有权的认股权证，须受调整及在某些情况下潜在现金结算的约束。信用支持有助于使项目获得融资，同时让谷歌参与Cipher的股权价值。对于股东而言，认股权证、所需股权出资、母公司担保和项目现金限制都应与利息支出一起考量来评估扩展的成本。

为能源和计算基础设施项目融资需要的不仅仅是令人信服的商业案例。还需要合适的投资者、开发商、电力供应商和客户携手合作。SpaceX提议的400亿美元融资将是一项值得关注的重要交易：它是否会达成、如何定价以及投资者获得何种保护。其规模本身无法告诉我们另一个开发商会支付多少。