澳大利亚数据中心新规为投资AI基础设施项目的养老基金提供长期负荷保障。

澳大利亚具有约束力的数据中心可再生能源标准将重塑超级年金基金、开发商和超大规模运营商对包销协议的处理方式。本分析旨在探讨这些规则对于同时管理发电资产、数字基础设施和成员负债的分配者意味着什么。

气候变化与能源部长克里斯·鲍恩（Chris Bowen）近日确认，联邦政府将立法确立具有约束力的国家标准，要求所有数据中心必须使用由稳定电源支持的可再生能源实现100%供电，该标准将在各司法管辖区全面适用。根据澳大利亚电力市场运营商（AEMO）目前的估算，这一标准将覆盖225个已知项目，而一年前这一数字仅为97个。

气候委员会（Climate Council）对这一确认表示欢迎，同时警告称，个案豁免路径会将风险留待处理。其一贯立场是要求100%的额外新增可再生能源。这“100%额外新增”与“100%可再生能源”之间的差距蕴含着巨大的经济价值。

**单一受托责任内的三重风险敞口**

对于澳大利亚最大的资产所有者而言，这一公告同时影响了资产负债表的多方面。

他们拥有数据中心本身。管理着4100亿美元资产的AustralianSuper于2024年向美国运营商DataBank投入了22亿美元，此前在2023年已斥资25亿美元入股Vantage Data Centers EMEA。AwareSuper在1月份报告其管理资产规模为2100亿美元，在其总值约220亿美元的更广泛基础设施组合中，持有60亿美元的数字基础设施资产。

未来基金（Future Fund）的监护人董事会截至6月30日管理着3560亿美元资产，其在CDC数据中心的持股比例增至34.55%，该交易金额为20.5亿美元，使澳大利亚超级年金公司（Commonwealth Superannuation Corporation）保留了12.04%的持股。

他们还持有为这些设施提供供应的发电和网络资产的重大股权。与此同时，当新需求超过供应扩张时，他们的成员需承担家庭电费上涨的成本。这是单一受托责任内部的三种相互竞争的风险敞口，目前的起草工作将决定它们如何相互抵消。

鲍恩做出的唯一让步范围狭窄。一家认为其向数据中心供电成本低于可再生能源的国有电力企业，可向澳大利亚能源监管局（AER）申请豁免，并由联邦政府而非州政府进行裁决。鲍恩将其描述为一条高标准线，并预计很少有申请能通过此门槛。

**关键所在：额外性**

大型发电证书（LGC）市场处于严重供过于求的状态。现货价格在2025年初约为每兆瓦时21美元，至今年2月13日已跌至4.25美元，清洁能源监管局（Clean Energy Regulator）预计这种供过于求的局面将持续到2030年底可再生能源目标（Renewable Energy Target）终止之时。

如果运营商通过上缴现有电厂的证书即可注册100%的可再生能源，那么合规成本几乎为零，且现状几乎不会发生任何改变。

**一类新的包销协议**

相反，若标准要求针对新负荷的新增发电和稳定电源进行签约，这将创造出澳大利亚开发商一直难以找到的东西。2025年仅达到最终投资决策（FID）的发电容量为2.1吉瓦，为近年来最低，而同期批准的项目容量为4吉瓦。

资本在整个过程中一直充裕。来自信用良好对手方的可融资、长期限的包销协议才是稀缺要素。

具有约束力的数据中心可再生能源标准将超大规模运营商转化为此类对手方，将合规义务转化为签约收入流。此时，资金已经大规模承诺投入该类资产。澳大利亚基金的基建配置比例约为全球同行的两倍，其中AustralianSuper的配置比例为12%，截至2025年底价值315亿美元；Australian Retirement Trust的配置比例为10%，价值239亿美元。

**两点警示：司法管辖区与项目管道**

首先是司法管辖区问题。通过AER进行个案处理的豁免路径创造了一个无先例的自由裁量程序，昆士兰州和北领地已表明打算利用这一途径。

基于单一国家规则假设选址的资产，现在面临着一个变量，直到监管机构决定少数几个申请之前，这一变量都处于开放状态。这是一个真实的风险溢价，而当前的估值似乎正在免费承担这一风险。

其次是项目管道问题。意向项目产生了66.9吉瓦的连接请求，这一数字常被当作建设时间表传播。它衡量的是意图，而在此地，意图的失败率很高。

自2025年以来，超过40%的项目退出或连接状态倒退，运营商取消了2025年名单中约36%的项目。以宣布的负荷为基础承保发电能力，是一种导致资产搁浅的有效手段。

**张力最剧烈的地方**

消费者端是张力最剧烈的地方。气候委员会的模型显示，若新需求主要由天然气满足，到2035年，新南威尔士州的批发价格将上涨26%，维多利亚州上涨23%，电网排放量将高出约14%。持有数字基础设施和发电资产的同时，让成员吸收这一结果的基金，实际上是将一个赌注伪装成了三个头寸。

**需要关注的三个日期**

规则变更请求将于本月提交至能源与气候变化部长理事会。草案法案预计在2027年初立法前出台。2030年后从大型发电证书（LGCs）向可再生能源电力原产地保证（Renewable Electricity Guarantee of Origin）证书的过渡，将决定一项20年期资产全生命周期内合规兆瓦时的价值。

**给分配者的信号**

对于分配者而言，信号比头条新闻更为具体。数据中心可再生能源标准创造了一类新的国内签约包销协议，但其价值将由额外性测试和豁免门槛设定，而非由公告本身决定。这是一次等待定义的重定价。