GPU云基础设施领先提供商CoreWeave获得200亿美元融资。

CoreWeave是一家AI云基础设施提供商，已在2026年获得超过200亿美元的债权和股权融资，包括最近关闭的一笔由图形处理单元支持的31亿美元贷款。这个超额认购的融资工具反映了与AI基础设施建设相关公司的机构需求规模，根据CryptoRank数据，该领域被评为今年最受欢迎的融资类别。

比特币的走势恰好相反。这个最大的数字资产从接近126,000美元的前期高点下跌了超过50%，尽管全球货币供应量已扩大到创纪录水平。从历史上看，全球流动性的增长一直支持风险资产，随着资本沿着风险曲线进一步移动，比特币往往从中受益。但这种关系在今年已经破裂。

一个解释是，AI已经占据了可能原本支持比特币的更大份额的风险资本。投资者正在将数百亿美元投向人工智能基础设施，因为AI部门提供比特币所缺乏的可预测收益、收入和有形抵押品。虽然比特币仍然是一种波动性大、不产生收益的货币资产，但AI基础设施提供了由一流科技公司锚定的多年期、以美元计价的合同。

CoreWeave的31亿美元备用期限贷款工具是这种结构性优势的典范。该融资为投资者提供了利息收入、可识别的抵押品和固定到期日期，而客户协议则提供了对预期现金流的可见性。穆迪和惠誉分别给予该工具Ba2和BB+的评级，为机构投资者提供了与AI计算需求相关联的常规信用工具，具有二级市场流动性和收益率。比特币则不提供任何可比的收入流、利息支付或对运营资产的索赔权；其回报主要取决于稀缺性和未来的价格升值。

AI支出的规模扩大了这些机会。国际清算银行估计，五个最大的超大规模云计算提供商将在2025年至2026年期间在AI相关资本支出上花费超过1万亿美元。比特币债券公司首席执行官皮埃尔·罗查尔将其描述为争夺关键供应瓶颈的竞赛。AI繁荣需要前所未有的物理基础设施建设，涵盖发电、专业芯片和冷却系统。与"软件吞噬世界"时代不同（那个时代催生了许多低边际成本的公司），AI时代直接将过剩储蓄吸收到物理瓶颈中——昂贵的GPU、数据中心和电网。"这就是为什么AI繁荣挤出了比特币，"罗查尔辩称。"资本已经涌向控制这些物理约束的公司。市场正在为工业规模的建设预付款，这对全球流动性产生了重大吸力。"

这个AI资本支出超级周期已经吸收了可能流向稀缺无记名资产的过剩法定货币流动性，使AI基础设施成为机构风险预算的强劲竞争对手。然而，更困难的问题是，如果人工智能投资周期逆转会发生什么。虽然AI衰退可能会引发短期市场干扰，但罗查尔主张最终的资本轮换从长期来看对比特币有利。"当AI资本支出周期从繁荣转向过剩产能时，目前被困在拥挤的AI股票和基础设施融资中的资本将寻求出口。"如果收益估计下降、折旧成本压倒利润率、电力价格上升，或债务融资的数据中心遇到再融资问题，这种逆转可能开始。

国际清算银行已经警告称，1万亿美元的AI承诺正在超过自由现金流，迫使公司越来越依赖债务，而回报令人失望可能会将资本支出繁荣转变为投资衰退，对信用和金融市场产生更广泛的影响。AI退出可能为比特币创造短期风险——当投资者出售股票、信用和加密货币以筹集现金时，风险资产的广泛撤退。然而，从长期来看，结果可能对比特币有利。一旦去杠杆化完成，资本将寻求具有独特回报驱动因素的资产。罗查尔辩称，比特币可能会吸引部分资本，因为它从根本上是不同的：没有承诺变现的董事会、没有资本支出预算、没有债务到期墙、没有对未来企业现金流的索赔权——仅仅是争取成为储蓄技术的稀缺货币资产。比特币不能依赖AI崩溃作为自动催化剂，但基础设施交易的最终展开可能会为资本打开重新考虑不承担公司债务、折旧或收益风险的稀缺货币资产的机会。