Meta的1250亿美元AI基础设施投注面临华尔街分析师和监管机构对ROI和竞争地位的日益怀疑。

曾经围绕Meta人工智能支出的热情正在华尔街让位于更为谨慎的态度。本周出现的两个明确信号突显出市场对该公司数十亿美元投资赌注的日益不耐烦：一是Apollo Global Management的Torsten Sløk发出的严厉宏观预警，二是Wedbush发布的平淡初始覆盖评级，其中缺少通常的买入建议。

Sløk指出了他所称的时间错配。超大规模云计算厂商的资本支出增长速度远超自由现金流，若因中国竞争对手和开源替代方案的价格压力导致AI模型收入不达预期，其影响可能波及整个经济。这一警告对Meta的冲击最为严重。Meta已将2025年资本支出增加84%至US$72.2亿美元，并计划今年支出在US$125亿至US$145亿美元之间。Sløk指出，没有其他超大规模厂商在非广告AI收入方面的表现如此有限。他表示，如果回报低于预期，可能会导致美国陷入衰退，标普500指数出现调整。

Wedbush在个股层面也表达了类似的担忧。7月16日，该公司发起对Meta的覆盖，给予中性评级和US$671美元的目标价，指出与Alphabet或Amazon不同的是，Meta缺乏明确的叙事来说明其巨额AI投资如何超越广告业务实现变现。该分析机构转而推荐Alphabet、Uber、Reddit和Xometry作为科技股敞口。更广泛的市场共识显示——MarketBeat给出"中度买入"评级，平均目标价为US$830.45美元，Barchart则给出"强烈买入"，目标价为US$823.50美元——表明华尔街在Meta数据中心攻势是否最终能取得回报这一问题上存在分歧。

令人担忧的是，即使在Meta于2026年4月29日公布了出人意料的强劲季度业绩后，内部人士仍继续减持股份。公司高管正在以显著的速度抛售股票，与此形成对比的是微软的高管基本保持稳定。对投资者而言，这种分歧提出了一个令人不适的问题：如果公司领导层本身在套现，市场如何能对公司的长期轨迹有信心？

监管压力加剧了财务方面的疑虑。7月初，欧盟委员会初步裁定Facebook和Instagram因"成瘾性设计"功能（如无限滚动、自动播放和个性化算法）违反了《数字服务法》。最终决定可能带来高达Meta全球年收入6%的罚款，尽管该公司仍可回应。在大西洋彼岸，Meta面临7月27日在洛杉矶的审判和8月18日来自四个美国州的单独诉讼。基于Meta内部文件在诉讼中引用的信息，合计可能罚款可能达到US$1.4万亿美元。与AI驱动裁员相关的另一项索赔增加了法律诉讼的另一战线。

Meta并非没有反驳。8月1日，它将开始对Meta Business Agent进行收费，这是一款为WhatsApp、Instagram和Messenger上的企业提供的AI助手，定价为每百万token美元2美元——大约每条消息四至五美分。其免费试用期将在7月底结束。法国巴黎银行估计，围绕Meta One的订阅模式到2028年可能为Meta创造US$13.5亿美元的年收入。这种增量收入是否能满足怀疑者仍有待观察。

股票的技术面提供了一些安慰。Meta股票在过去30天里上涨近13%，并继续守住200日移动平均线上方。相对强弱指数处于55.2——中立区域——而30日年化波动率接近50%反映出该股对最新AI头条新闻的敏感性。

真正的考验将在7月29日到来，届时Meta将在盘后报告第二季度业绩。公司已给出收入指导在US$58亿至US$61亿美元之间，而第一季度的收入环比增长33%至US$56.3亿美元。对于这只被困于大规模基础设施投资赌注和持怀疑态度的分析师群体之间的股票而言，财报电话会可能决定叙事是否从支出转向执行。