Meta의 1,250억 달러 AI 인프라 투자가 월스트리트 분석가들과 규제 기관들로부터 ROI와 경쟁 포지셔닝에 대한 회의론이 커지고 있다.
메타의 인공지능(AI) 지출을 둘러싼 초기의 열광이 월가의 보다 신중한 계산으로 수그러들고 있다. 이번 주 두 가지 뚜렷한 신호들이 회사의 수십억 달러 규모 도박에 대한 성장하는 불만을 강조했다: Apollo Global Management의 토르스텐 슬뢰크(Torsten Sløk)의 심각한 거시경제 경고와 일반적인 매수 추천을 건너뛴 Wedbush의 미온적인 커버리지 시작.
슬뢰크는 자신이 '타이밍 괴리'라고 부르는 것을 지적했다. 하이퍼스케일러 자본지출이 자유현금흐름보다 빠르게 증가하고 있으며, 중국 경쟁사와 오픈소스 대안으로 인한 가격 압박으로 AI 모델 수익이 부진하면, 그 여파가 더 넓은 경제로 퍼질 수 있다. 그의 경고는 특히 2025년 자본지출을 84% 증가시켜 US$72.2 billion에 올린 Meta에 가장 큰 영향을 미친다. 올해는 US$125 billion에서 US$145 billion 사이의 지출을 계획 중이다. 슬뢰크는 광고를 제외한 AI 수익 측면에서 이 정도로 보여줄 것이 적은 하이퍼스케일러가 없다고 주장한다. 그에 따르면 예상보다 느린 수익화는 미국을 경기 후퇴로, S&P 500을 조정장으로 몰아갈 수 있다.
Wedbush는 주식 차원에서도 이 같은 우려를 드러냈다. 7월 16일, 이 회사는 Meta의 커버리지를 시작하며 중립(Neutral) 평가와 US$671 목표가를 제시했으며, Alphabet이나 Amazon과 달리 Meta는 거대한 AI 투자를 광고 이외에 어떻게 수익화할 것인지에 대한 명확한 전략이 부족하다고 지적했다. 이 애널리스트 하우스는 대신 기술 노출을 위해 Alphabet, Uber, Reddit, Xometry를 추천했다. 더 넓은 컨센서스—MarketBeat의 "Moderate Buy"(평균목표 US$830.45)와 Barchart의 "Strong Buy"(US$823.50)—는 Meta의 데이터센터 공세가 결국 성과를 낼 것인지에 대해 월가가 갈려 있음을 시사한다.
불안감을 더하는 것은 Meta가 2026년 4월 29일 놀라울 정도로 강한 분기 실적을 발표한 후에도 내부자 주식 매도가 계속되었다는 점이다. 경영진이 눈에 띄는 속도로 주식을 처분하고 있으며, 이는 경영진이 대체로 주식을 보유하고 있는 Microsoft와 대조를 이룬다. 투자자들에게 이러한 괴리는 불편한 질문을 던진다: 지도부 자체가 현금화하고 있다면, 시장이 회사의 장기 전망에 얼마나 확신할 수 있는가?
규제 압박이 재정적 의심을 심화시키고 있다. 7월 초, 유럽위원회는 Facebook과 Instagram이 무한 스크롤, 자동재생, 개인화된 알고리즘과 같은 '중독성 디자인' 기능으로 디지털서비스법을 위반한다고 임시 판정했다. 최종 결정은 Meta의 전 세계 연간 수익의 최대 6%에 달하는 과징금을 부과할 수 있지만, 회사는 여전히 이의를 제기할 수 있다. 대서양 건너편에서 Meta는 7월 27일 로스앤젤레스의 재판과 8월 18일 4개 미국 주의 별도 소송에 직면해 있다. 소송에서 인용한 Meta의 내부 문서에 따르면 누적 잠재적 벌칙은 US$1.4 trillion에 달할 수 있다. AI 주도 감원 관련 청구가 또 다른 법적 전선을 더한다.
Meta가 반박의 여지가 없는 것은 아니다. 8월 1일부터 Meta는 WhatsApp, Instagram, Messenger의 비즈니스용 AI 어시스턴트인 Meta Business Agent 유료화를 시작할 예정이며, 요금은 US$2/백만 토큰으로 설정되어 있다—대략 메시지당 4~5센트. 무료 체험은 7월 말에 종료된다. BNP Paribas는 Meta One 중심의 구독 모델이 2028년까지 연간 US$13.5 billion의 수익을 창출할 수 있다고 추정한다. 이러한 추가 수익이 회의론자들을 만족시킬 수 있을지는 지켜봐야 할 일이다.
주식의 기술적 신호는 어느 정도 안심을 제공한다. Meta 주가는 지난 30일간 거의 13% 상승했으며 200일 이동평균 위에서 계속 유지되고 있다. 상대강도지수는 55.2를 기록하고 있으며—중립 영역—30일 연간 변동성이 거의 50%인 것은 주식이 최신 AI 관련 뉴스에 얼마나 민감해졌는지를 보여준다.
다음의 진정한 시험은 Meta가 7월 29일 장 마감 후 2분기 실적을 발표할 때 온다. 회사는 1분기에 US$56.3 billion으로 33% 증가한 이후 US$58 billion에서 US$61 billion 사이의 수익을 가이던스했다. 거대한 인프라 투자와 회의적인 애널리스트 커뮤니티 사이에 끼인 이 주식의 경우, 실적 발표 콜이 내러티브가 지출에서 실행으로 전환되는지를 결정할 수 있다.