采矿运营商Hut 8和Riot Platforms加快了比特币采矿设备向AI推理工作负荷托管的转换。

Hut 8和Riot Platforms都在从纯比特币挖矿向高密度人工智能和数据中心运营转变。随着计算能力竞争的加剧，摆在投资者面前的问题是：哪家公司更好地定位自己，以捕捉2026年计算需求的下一波浪潮。

**Hut 8的基础设施战略**

Hut 8作为一家多元化计算基础设施提供商运营，在北美拥有资产。该公司开发和管理电力和数字基础设施，包括数据中心和云服务。其Hut 8 Canada部门为200多家企业客户提供托管服务，反映了向能源密集型计算工作负载的转变。

Hut 8战略的核心是其River Bend校园AI数据中心的15年租赁协议，估值约为70亿美元，是主要收入来源。在2025财年，该公司报告收入约为2.351亿美元，同比增长45%。然而，同期公司亏损约2.261亿美元，与2024年的3.38亿美元净利润形成巨大反差。截至2025年12月，公司的债务权益比约为0.3倍，表明借款使用相对保守。过去12个月的自由现金流为负1.326亿美元。

**Riot Platforms的纵向一体化方法**

Riot Platforms运营大规模数据中心，在挖矿、工程和制造领域实现纵向一体化。该公司的主要设施位于德州中部和肯塔基州，服务于主要电力市场。一个关键的差异化因素是其向高性能计算的战略转变，体现在与Advanced Micro Devices在其Rockdale设施的10年数据中心租赁协议中。

Riot还通过与Terrestrial Energy的合作，探索先进能源解决方案，研究用于未来数据中心的熔融盐核反应堆。在2025财年，Riot Platforms报告收入约为6.474亿美元，收入增长约72%。尽管销售增长强劲，该公司2025财年的净亏损约为6.632亿美元，与2024年1.09亿美元的净利润形成对比。根据其2025年12月的资产负债表，债务权益比约为0.3倍。该时期的自由现金流达到负7.743亿美元，因为该公司继续在数据中心基础设施和扩展项目上进行大额投资。

**风险因素**

Hut 8面临比特币价格波动的重大风险，这直接影响其财务结果，因为该公司持有大量比特币。该业务严重依赖可靠的电力供应，特别是在德州和路易斯安那州的设施，电网约束可能会强制运营关闭。该公司还面临为高密度AI工作负载获取电力和土地所需的激烈竞争。与2023年合并相关的法律风险已通过2026年中期约235万美元的和解得到解决。

Riot Platforms正在为其数据中心冷却技术的知识产权诉讼进行辩护，该诉讼由Green Revolution Cooling Inc.提起。与同行一样，该公司对电力市场高度敏感，特别是对来自德州电力可靠性委员会（ERCOT）的监管命令敏感，这些命令可能会限制该州的运营。盈利性仍然集中在比特币挖矿，使其容易受到价格下跌或挖矿难度增加的影响。还有转向大规模AI数据中心的执行风险；任何在管理技术转变方面的失败都可能相对于Marathon Digital Holdings等竞争对手而言损害财务表现。

**转型故事**

两年前，Hut 8开始将其业务从比特币矿工转变为专注于能源和AI数据中心的公司。管理层将其比特币控股子公司分拆为独立交易实体American Bitcoin（纳斯达克：ABTC），Hut 8仍然控制该实体。此举旨在简化Hut 8转变为数据中心和能源生产开发商的投资叙事。其模式以开发具有现场能源生产的新数据中心，并通过长期租赁获取收入为中心。然而，Hut 8的财务仍受American Bitcoin运营的影响，这些运营包含在其会计中。2025年比特币价格的下跌，按该期间的市场价格计，占了大部分净亏损。

同样，Riot Platforms正在转变为数据中心运营商，同时仍然大幅投资比特币。该公司继续进行比特币挖矿，并使用这种数字货币作为资产来帮助为其数据中心发展融资。其与AMD的首个重大交易是其期望与其他公司做的事情的原型：开发具有共位能源资源的数据中心。与Hut 8一样，Riot的账簿受比特币价格影响，其比特币持有的市场价值标记对其2025财年大部分净亏损负责。

两家企业都在远离繁荣与萧条交替、成本不断增加的比特币挖矿世界。按最近的价格，Hut 8控制约6.75亿美元的比特币，而Riot控制超过9亿美元。两者仍然高度依赖于货币价格。积极方面，这些资产可用于为资本密集型数据中心开发融资并支撑公司估值。Riot的市净率为3.5倍，而Hut 8的为7.9倍。市净率粗略估计了如果每项业务被清算的话其价值。

**分析师展望与估值**

Riot Platforms目前交易的市盈率和市销率明显低于Hut 8，相对于未来收益预期建议更保守的估值。华尔街分析师认为Hut 8的收入增长速度快于Riot，2030年的一致收入预期接近14亿美元。对于Riot，分析师预计其收入将在2029年跳升至19亿美元。然而，这两个估计都具有高度投机性，取决于两家企业能否很好地执行其AI和能源计划。

现在，Riot Platforms凭借其更便宜的市销率和市净率倍数，是2026年应该做出的选择。

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Brendan Coffey在提及的任何股票中都没有头寸。美国傻瓜投资公司持有Advanced Micro Devices的股份并推荐该公司。