高盛预测AI基础设施支出将攀升至每年接近1.1万亿美元，同时纯粹AI基础设施公司的估值在压缩。

据高盛研究显示，尽管科技公司继续增加数据中心和计算能力方面的支出，但人工智能基础设施股票相对其预期收益已变得更便宜。该类股票的中位数价格从4月的32倍预期收益下跌至22倍，这一下降幅度表明投资者正在质疑当前盈利增长能维持多久。

光学网络、电力网和液体冷却领域的股票仍维持最高预期。相比之下，半导体和公用事业股票的估值反映出更加谨慎的预期。

存储芯片股票呈现出截然不同的局面，交易价格为未来两年预期收益的约4倍——约为其15年平均水平的一半，尽管毛利率接近80%。高盛表示，要使估值回到历史平均水平，盈利需下降约50%。而代工设计公司的情况则有所不同：其毛利率仍接近历史水平，盈利下降约10%即可使估值恢复正常。高盛维持对英伟达和博通的买入评级，以及对美光的中性评级。

大型云服务提供商的估值溢价也跌至过去十多年来相对标普500公司中位数最低的水平。资本支出增长放缓和自由现金流前景更加明朗，可能为这些股票提供支撑。

投资规模仍是核心问题所在。高盛估计，美国云服务提供商今年资本项目支出有望达到8000亿美元，2027年将增至1.1万亿美元。该公司计算发现，提供商需要约3000亿美元的年度人工智能收入，才能收支平衡其2026年和2027年的投资。尽管主要云服务提供商的联合积压订单超过1.7万亿美元，但估计的人工智能收入目前仍低于该水平。

要使这些投资获得强劲回报，高盛估计，建立在人工智能基础设施之上的应用程序最终需要产生约1万亿美元的年度收入。