分析师Chris Wood指出超大规模云计算公司计划支出9900亿美元，标记AI基础设施投资风险。

杰富瑞(Jefferies)全球股票策略主管克里斯托弗·伍德(Christopher Wood)质疑最大的科技公司是否能维持市场目前预期的资本支出规模。虽然伍德不质疑人工智能的长期重要性，但他认为随着科技公司向数据中心、计算基础设施和AI系统投入巨额资本，投资步伐可能面临更严格的审视。

具体而言，伍德质疑Meta Platforms Inc.（纳斯达克：META）、Alphabet Inc.（纳斯达克：GOOGL）、Amazon.com Inc.（纳斯达克：AMZN）和微软公司(Microsoft Corp.)（纳斯达克：MSFT）这四家公司能否在2027年合计投入约990亿美元用于资本支出——这是目前的共识预期。这笔预期支出的规模对投资者越来越重要，因为AI基础设施需要大量前期投资。这一支出的可持续性将取决于AI相关的收入和现金流是否能充分增长，足以证明这些资本承诺的合理性。

超大规模科技企业的资本支出与自由现金流生成之间的缺口是一个关键问题。在第二季度，这四家公司合计投入165亿美元用于资本支出，但仅产生了70亿美元的自由现金流。共识估计表明，它们的总体自由现金流可能在第三季度跌至负120亿美元——较2025年第四季度产生的600亿美元出现明显恶化。投资支出与现金生成之间的这一分歧已成为评估AI基础设施周期可持续性的关键因素。

与AI可能减少对传统科技服务需求的担忧相反，印度IT部门的就业数据迄今尚未出现重大恶化。印度最大的10家IT服务公司在第一季度财报季增加了约6200名员工，这是适度增长，与就业下滑的趋势不同。跨国公司全球能力中心(GCC)的持续招聘和需求，加上办公空间需求，提供了持续活动的其他指标。

伍德将印度IT服务股描述为潜在的"反向AI交易"，因为在AI可能破坏传统科技服务模式的担忧下，估值已经下跌。Infosys（NSE：INFY）经历了显著的估值重估，目前以约13倍一年期远期收益交易，股息收益率为5%。这一估值下跌反映了投资者对AI对传统IT服务影响的担忧，尽管就业趋势和GCC需求仍然相对稳健。

伍德还认为，如果AI驱动的投资热潮失去动力，全球投资者的偏好可能会发生转变。根据他的分析，尽管全球新兴市场配置受到科技和AI主题的严重影响，但印度的结构性增长前景仍然保持完整。在这种情况下，如果当前的AI投资叙事失去动力，印度股票可能会重新获得全球投资者的更多关注——这种转变不仅源于AI热度下降，而是源于印度国内增长前景和估值相对吸引力的提升。

伍德强调的核心问题是AI基础设施支出能否转化为充分的经济回报。超大规模科技企业正在对计算能力、数据中心和AI基础设施进行大规模投资，但所需的资本投入在快速上升。对于投资者而言，关注重点可能越来越多地从AI投资的表面数字转向自由现金流、投资回报率、变现能力以及AI收入的增长速度。这可能使大型科技公司的财务纪律成为一个日益重要的市场主题。