前白宫经济学家警告AI基础设施泡沫'仍在膨胀',链接Anthropic/OpenAI资本支出到系统性过度投资风险。

前白宫经济学家杰里德·伯恩斯坦(Jared Bernstein)和瑞安·卡明斯(Ryan Cummings)表示，最近AI相关股票的上涨强化了他们认为AI泡沫"仍在膨胀"的观点，重申了他们去年的警告，即飙升的AI估值越来越像资产价格泡沫。

这两位经济学家表示，自他们发出警告以来，更广泛的股市已上涨约10%，而AI相关股票已上升约25%。然而，估值和大额支出与实际利润之间的差距继续扩大。

在周三发布的Substack帖子中，他们指出最近数月的多项发展表明AI泡沫"依然存在且活跃"，尤其是随着AI公司准备上市。继SpaceX创纪录的IPO之后，AI巨头Anthropic和OpenAI也已提交上市申请。上个月，Anthropic和OpenAI都向美国证券交易委员会(SEC)提交了首次公开募股(IPO)的文件，但将要提供的股票价格和数量尚未披露。

伯恩斯坦和卡明斯表示，迄今为止，投资者只能通过私募融资轮次或间接通过Microsoft(MSFT)和Amazon(AMZN)等公司获得对这些企业的有限敞口。他们表示，公开上市不一定预示市场即将崩溃。相反，这将使投资者获得更大的透明度，以更好地评估当前估值是否合理。

"换言之，更大的公开敞口意味着获得更多关于利润、亏损、股价、波动性等信息，所有这些因素都将影响投资者的泡沫评估，"该帖文指出。

对AI泡沫的担忧主要源于上市科技公司继续大力投资AI，尽管财务回报有限。根据高盛的估计，超大规模计算商今年有望投资超过750亿美元用于AI基础设施，明年接近1万亿美元。这两位经济学家指出，科技投资现在占美国GDP的近5%，超过了互联网泡沫时期的水平。

他们辩称，这样的支出很难维持，除非它开始产生有意义的利润。Amazon、Alphabet、Microsoft和Meta等公司主要使用来自其核心业务的现金来资助AI扩张，但随着AI投资的增加，他们的自由现金流在萎缩。一些公司现在转向债务市场来为其AI支出融资。

这两位经济学家警告，如果AI投资在未来五至七年内未能产生强劲回报，可能会出现"投资者疲劳"。这可能导致估值下降，因为市场调整以适应弱于预期的利润，潜在地导致当前AI泡沫破裂。