전직 백악관 경제학자들이 AI 인프라 버블이 '여전히 팽창 중'이라고 경고하며 Anthropic/OpenAI 자본지출을 체계적 과잉투자 위험과 연결지었다.

전 백악관 경제학자 제러드 버스타인(Jared Bernstein)과 라이언 커밍스(Ryan Cummings)는 최근 AI 관련 주식의 강세가 AI 거품이 "아직도 팽창 중"이라는 자신의 견해를 강화했다고 밝혔다. 이들은 작년 경고했던 바와 같이, 급등하는 AI 기업들의 평가액이 자산 가격 거품과 점점 더 유사해지고 있다고 재차 우려했다.

두 경제학자는 자신들의 경고 이후 광범위한 주식 시장이 약 10% 상승한 반면, AI 관련 주식은 약 25% 상승했다고 말했다. 그러나 한편으로는 높은 평가액과 막대한 지출, 다른 한편으로는 실제 이익 사이의 격차는 계속 벌어지고 있다.

수요일 Substack 게시글에서 그들은 최근 몇 달간의 여러 developments가 AI 거품이 "생생하게 살아있다"는 것을 보여준다고 지적했다. 특히 AI 기업들이 상장을 준비하고 있는 시점에서 더욱 그렇다. SpaceX의 기록적인 IPO에 이어, AI 거대 기업인 앤트로픽(Anthropic)과 오픈AI(OpenAI)도 주식을 상장하기 위한 절차를 밟았다. 지난달 두 기업 모두 증권거래위원회(SEC)에 초기 공개 모집(IPO)을 위한 서류를 제출했으나, 발행될 주식의 가격과 수량은 아직 공개되지 않았다.

버스타인과 커밍스는 지금까지 투자자들이 이러한 기업들에 노출되는 것은 사모 자금 조달 라운드를 통하거나 마이크로소프트(MSFT)나 아마존(AMZN)과 같은 기업을 간접적으로 통해 제한적으로만 가능했다고 말했다. 이들은 공개 상장이 반드시 즉각적인 시장 폭락을 의미하는 것은 아니라고 설명했다. 대신 이는 현재 평가액이 정당화되는지 여부를 더 잘 평가할 수 있도록 투자자에게 더 큰 투명성을 제공할 것이라고 덧붙였다.

게시글은 "즉각적인 공개 노출 증가는 수익, 손실, 주가, 변동성 등 투자자들의 거품 평가에 영향을 미칠 모든 요소에 대한 더 많은 정보를 의미한다"고 썼다.

AI 거품에 대한 우려는 주로 제한된 재무적 수익에도 불구하고 AI에 지속적으로 막대한 지출을 하고 있는 상장 기술 기업들로부터 비롯된다. 골드만 삭스(Goldman Sachs)의 추정에 따르면, 하이퍼스케일러들은 올해 AI 인프라에 7,500억 달러 이상, 내년에는 거의 1조 달러를 투자할 예정이다. 경제학자들은 이제 미국 GDP의 거의 5%에 해당하는 기술 투자가 닷컴 버블 당시보다 높은 수준을 넘어섰다고 지적했다.

그들은 이러한 지출이 의미 있는 수익을 창출하기 시작하지 않는 한 지속하기 어렵다고 주장했다. 아마존, 알파벳, 마이크로소프트, 메타와 같은 기업들은 핵심 사업에서 발생한 현금으로 AI 확장을 대부분 자금 지원해 왔으나, AI 투자가 계속 증가함에 따라 자유현금흐름(Free Cash Flow)은 축소되고 있다. 일부 기업들은 이제 AI 지출을 자금 지원하기 위해 채권 시장으로 눈을 돌리고 있다.

경제학자들은 향후 5~7년 동안 AI 투자가 강력한 수익률을 창출하지 못할 경우 "투자자 피로감"이 발생할 수 있다고 경고했다. 이는 시장이 예상보다 낮은 수익률에 조정되면서 평가액이 하락하여, 현재의 AI 거품이 꺼질 수도 있음을 의미한다.