天数智芯已被纳入恒生科技指数成为首家 GPU 成分股，反映出其 380 家客户群的扩大及其在国内 AI 服务器供应链中整合的深化。
2026年9月7日，恒生科技指数调整将正式生效。天数智芯（Iluvatar CoreX）成为该指数的首个且目前唯一的GPU板块成分股，与腾讯、美团和小米等30家领先科技企业一同入选。随着生效日期的临近，实质性的看点在于公司新发布的2026年上半年财务报告。这份文件不仅确立了其纳入指数的质量基础，也记录了一家国产GPU制造商的关键转折点：从“规模交付”向“规模盈利”的转型。
在国内GPU厂商中，天数智芯以持续且定量地披露客户数量而独树一帜。客户数量已从2022年的22家，增至2024年的181家，2025年上半年超过290家，并在2025年底突破340家。截至2026年6月30日，这一数字达到380家，涵盖互联网服务、AI大模型、金融、医疗和科研等关键领域。这一进展证实了产品已完成跨多个行业的适配与验证，从依赖“少数验证客户”演变为实现“广泛多行业覆盖”。在此基础上，半年报明确指出，公司目前的重点在于“扩大市场与客户群，并深化与关键客户的合作”。这一向渗透大客户及提升单客产出倾斜的战略转变，直接契合了推理相关收入的结构性激增。
2026年上半年，天数智芯实现营业收入9.46亿元人民币，同比增长191.6%。通用GPU收入为9.16亿元，占总收入的96.9%。在当前国内GPU格局中，这一比例尤为显著。由于96.9%的收入直接来自芯片和板卡销售，增长主要由实际硬件出货量驱动，而非集成系统项目。从财务角度看，这种收入结构具有更高的可持续性和可预测性，同时也更准确地反映了自主研发GPU的真实下游采购需求。从晶圆到成品板卡的全面运营生产管线带来了极高的“芯片含量”，这是该公司定义性的运营特征。
收入加速的背后是产品组合的根本性转变。2025年上半年，训练GPU收入为1.9亿元（占总收入的58.5%），推理GPU收入为8,702万元（占26.8%）。到了2026年上半年，训练收入增长至2.62亿元（同比增长38.0%），而推理收入则飙升至6.54亿元（同比增长651.8%），占比攀升至总收入的69.2%。推理已成为绝对主要的增长引擎。关键在于，这一扩张并非通过价格侵蚀实现：推理产品毛利率从32.4%提升至35.6%，训练产品毛利率从58.6%上升至64.5%。两条产品线均实现了内部盈利能力的提升。整体GPU业务毛利率从50.3%下降至43.9%，纯粹是由于向低毛利推理板块的结构转移所致，反映的是构成拖累而非竞争力的恶化。
综合毛利率进一步收缩至17.2%，受两个非经常性因素影响。首先，存货跌价准备为7,212万元。其次，公司在上半年确认了约1,478万元的半导体元器件转售收入，但这对应着1.71亿元的毛亏损（毛利率为-1,157.3%）。这笔交易通过低于成本价出售此前库存的元器件满足了特定客户需求，公司将其归因于长期合作伙伴关系的考量。剔除这两项因素后，核心GPU业务的毛利率保持在43.9%的稳定水平。
进入规模交付阶段的公司通常首先面临资产负债表的重型化。截至2026年6月30日，天数智芯的存货达到19.68亿元，较2025年底的7.1亿元增长了177%。预付款及其他应收款从6.3亿元增至19.42亿元，贸易应付款也从3,113万元上升至8.27亿元。这种扩张反映了必要的供应链前期投入。GPU制造跨越多个阶段——晶圆、先进封装、内存、基板——存在较长的交货周期且部分材料供应紧张。若公司旨在满足关键客户的交付时间表，采购不能等待订单确认。因此，采购支出必须提前发生，导致现金流出先于收入确认。上半年经营性现金流净流出27.86亿元（去年同期为7.16亿元净流出），正是这一运营现实的直接财务体现。
7月份，公司完成了新的H股配售，筹集资金约70.7亿港元，其中约60%专门用于增强供应链韧性和采购规划。管理层认为当前的供应链投资至关重要。这些存货能否有效转化为交付和现金流入，将取决于未来几个季度的订单执行效率。
公司报告上半年净利润为1.06亿元，扭转了去年同期6.09亿元的亏损，标志着其首次实现中期盈利。然而，利润表中包含一项重大的非经营性项目：因投资组合公司IPO引发的对盛合晶微（SJ Semiconductor，一家先进封装企业）股权投资公允价值变动收益达7.602亿元。截至6月下旬，该项投资的公允价值为8.56亿元，成本基础为1亿元，累计未实现收益为7.559亿元。扣除这一公允价值收益后，核心业务仍处于运营亏损状态。上半年研发费用总计5.59亿元，同比增长23.8%。随着收入增长（191.6%）显著快于研发支出增长，早期的规模经济效应开始显现。
恒生科技指数于9月7日正式纳入天数智芯，认可了其行业地位和市场规模。然而，长期资本市场的定价最终取决于建立可持续的财务闭环：推理收入能否维持高增长？19.68亿元的存货能否顺利转化为交付和现金回收？与战略大客户的深入合作能否推动收入突破盈亏平衡点？这些问题将通过现金转换周期和客户复购率逐季得到验证。至少，96.9%的芯片和板卡收入占比表明其拥有足够坚实的增长基础。天数智芯接下来的任务是证明这一基础最终能支撑多大的利润率。