做空者Michael Burry公开在$211.77卖空Nebius，称AI基础设施投资对损失来说'易如反掌'。

迈克尔·伯里（Michael Burry）是那位因2008年金融危机前成功做空房地产市场而闻名的逆向投资者，如今他将怀疑目光投向了人工智能基础设施繁荣。在8月6日发表于其Substack专栏《卡珊德拉解封》的文章中，伯里披露了对Nebius Group（NBIS）和Oracle（ORCL）的新空头头寸，将这些交易描述为"有点像射鱼桶里的鱼"。

伯里在每股211.77美元价位做空Nebius，在每股144.63美元价位做空Oracle，但未披露头寸规模。对Nebius而言，时机特别值得关注，该公司定于8月12日报告第二季度财报，这个近期催化剂可能会迅速验证或挑战他的看空论点。

伯里选择对Nebius进行直接股票做空，而非购买看跌期权，理由是Nebius看跌期权的隐含波动率已飙升至100%以上，使其价格极其昂贵。他的Oracle空头头寸标志着迅速重新采取看空立场；他在8月5日仅数天前就平掉了之前的Oracle看跌期权头寸，获得了他所称的"可观"利润，并曾发出信号表示如果波动率下降可能会重新进入。

伯里论证的核心在于对GPU折旧的担忧。AI基础设施公司投入数十亿美元购建Nvidia驱动的服务器集群，然后通过折旧计划将这些成本分摊到多年。伯里辩称，由于更新、更强大的芯片每年都会发布，AI硬件过时速度远快于企业的假设。如果GPU需要比预期更早更换，企业可能面临加速冲销，即使收入增长，未来利润也会下降。他估计到2028年，如果折旧假设过于乐观，Oracle的收益可能被高估26%至27%。伯里还指出，许多企业维持的长期租赁承诺远超当前收入水平，造成市场可能低估的表外风险。

他的怀疑针对更广泛的模式：企业大额借债以基于未经证实的长期需求假设来构建AI基础设施。他维持对Nvidia（NVDA）、美光科技（MU）和Palantir Technologies（PLTR）的空头头寸。他的论点并不代表对人工智能本身的全面看空。

Nebius已成为市场最大的AI赢家之一，收入增长684%，年经常性收益达到19亿美元。然而其长期债务翻倍至84亿美元，资本支出指导上调至250亿美元。公司最近披露了与Meta Platforms（META）约270亿美元的AI计算合同，彰显对GPU产能的强劲需求。股价年初至今上涨137%，三年涨幅约950%，尽管已回调至约198.65美元。

并非所有人都赞同伯里的悲观看法。许多分析师辩称，AI基础设施仍然供应受限，来自Microsoft（MSFT）、Meta和OpenAI等超大规模数据中心企业的需求继续超过可用GPU产能。他们认为长期AI合同应有助于企业实现有吸引力的回报，尽管技术进步迅速。分析师普遍共识评级Oracle为强买入，12个月内上升潜力80%，而Nebius则为中等买入，上升潜力近31%。

伯里对Palantir的坚定立场延伸到这家公司，尽管该公司第二季度业绩出色，他仍然维持空头头寸。Palantir报告收入19.4亿美元，同比增长93%，轻松超过华尔街18亿美元的估计。调整后每股收益41美分，超过35美分的共识。美国商业收入激增149%至7.64亿美元，美国政府收入增长90%至8.09亿美元。该公司上调全年收入指导至81.50亿至81.58亿美元。股价大涨约30%，但伯里坚守阵地。Jefferies分析师Brent Thill发出警告，称当前估值对增长任何减速或运营失误都没有缓冲，认为风险收益比在当前水平显得不吸引。伯里的空头论点无需Palantir收入下降——只需增速或投资者情绪温和下调以致估值倍数收缩。

在做空部分AI公司的同时，伯里在最近财报发布后增加了数个多头头寸。他将Flutter Entertainment（FLUT）头寸增加至满额。他在52美元时增加了Fiserv（FISV）头寸，相比48美元的平均入场价格，将季度业绩描述为意义不大，因为该公司在新管理层领导下尚处早期转型阶段。关于Zoetis（ZTS），伯里承认经济条件疲软打压北美宠物支出，但维持该动物健康公司基本面仍然强劲的判断。他保留了Mercado Libre（MELI）头寸，股价1782美元，高于1611美元的平均成本，表明如果价格跌向1500美元他会继续加码。他还针对Mercado Libre信贷板块快速增长提出的担忧做了回应，指出该公司优先考虑长期规模而非短期利润的审慎战略。

在同一时期，伯里退出了看多Microsoft（MSFT）的头寸，展示出当市场动态改变时转向的意愿。自去年关闭Scion资产管理公司以来，投资者不再收到季度SEC投资组合披露。伯里主动披露的唯一交易来自其Substack，使这些披露成为了解华尔街最备受关注的逆向投资者思想的主要窗口。