공매도자 Michael Burry는 Nebius를 $211.77에 공개적으로 공매도하며, AI 인프라 투자를 손실을 초래하는 '배럴 속 물고기에 총을 쏘는 것'이라고 표현했다.

2008년 금융위기 이전 주택시장 약세에 베팅한 것으로 유명한 대척적 투자자 마이클 버리(Michael Burry)는 이제 인공지능 인프라 붐에 대한 의구심을 돌리고 있다. 8월 6일 자신의 서브스택 'Cassandra Unchained'에 올린 글에서 버리는 Nebius Group (NBIS)과 Oracle (ORCL)에 대한 신규 숏 포지션을 공개했으며, 이 거래를 "배럴 안의 물고기를 쏘는 것처럼"이라고 표현했다.

버리는 Nebius를 주당 $211.77, Oracle을 주당 $144.63에 공매도했으며 포지션 규모는 공개하지 않았다. Nebius의 경우 8월 12일 2분기 실적 발표 예정으로 타이밍이 특히 주목할 만하며, 이는 그의 약세 관점을 빠르게 검증하거나 도전할 근처 촉매제가 될 수 있다.

버리는 Nebius의 풋옵션 내재변동성이 100%를 초과해 매우 비싼 까닭에 풋옵션이 아닌 직접 주식 공매도를 선택했다. Oracle 공매도는 약세 포지셔닝으로의 빠른 복귀를 의미하며, 불과 며칠 전인 8월 5일 이전 Oracle 풋옵션 포지션을 청산해 "상당한" 수익을 기록했고, 변동성이 진정되면 재진입할 수 있음을 암시했다.

버리 주장의 핵심은 GPU 감가상각에 대한 우려다. AI 인프라 기업들은 Nvidia 기반 서버 클러스터에 수십억 달러를 투자한 후 여러 해에 걸쳐 감가상각 계획을 통해 이 비용을 분산한다. 버리는 매년 더 새롭고 강력한 칩이 출시되기 때문에 AI 하드웨어가 기업들이 가정한 것보다 훨씬 빠르게 구식이 된다고 주장한다. GPU를 예상보다 더 빨리 교체해야 한다면 수익이 증가하더라도 미래 이익을 감소시키는 가속화된 손상차각에 직면할 수 있다. 그는 감가상각 가정이 너무 낙관적으로 판명될 경우 2028년까지 Oracle의 실적이 약 26%에서 27% 정도 과대계상될 수 있다고 추정한다. 버리는 또한 많은 기업들이 현재 수익 수준을 크게 초과하는 장기 리스 약정을 유지하고 있으며, 이는 시장이 과소평가하고 있을 수 있는 재무제표 외 위험을 야기한다고 강조한다.

그의 회의론은 더 광범위한 패턴을 겨냥한다: 증명되지 않은 장기 수요 가정에 기초하여 AI 인프라 구축을 위해 대출을 많이 받는 기업들이다. 그는 Nvidia (NVDA), Micron Technology (MU), Palantir Technologies (PLTR)에 대한 숏 포지션을 유지하고 있다. 그의 논리는 인공지능 자체에 대한 포괄적인 베팅을 나타내지 않는다.

Nebius는 시장의 가장 큰 AI 수혜 기업 중 하나로 부상했으며, 684% 매출 성장을 기록하고 연간 반복 수익 $1.9 billion에 도달했다. 그러나 장기 부채는 $8.4 billion으로 두 배 증가했고, 자본지출 지침은 $25 billion으로 올랐다. 회사는 최근 Meta Platforms (META)와의 약 $27 billion의 AI 컴퓨팅 계약을 공개했으며, 이는 GPU 용량에 대한 강한 수요를 강조한다. 주가는 올해 들어 137% 상승했고 지난 3년간 약 950% 상승했지만 $198.65 근처로 후퇴했다.

모든 사람이 버리의 비관론을 공유하는 것은 아니다. 많은 분석가들은 AI 인프라가 여전히 공급 제약이 있다고 주장하며, Microsoft (MSFT), Meta, OpenAI 같은 하이퍼스케일러의 수요가 계속해서 이용 가능한 GPU 용량을 초과한다고 주장한다. 그들은 장기 AI 계약이 빠른 기술 진보에도 불구하고 기업들이 매력적인 수익을 얻도록 도와야 한다고 믿는다. 분석가 합의는 Oracle을 향후 12개월에 걸쳐 80% 상승 가능성이 있는 강력한 매수(Strong Buy)로 평가하고 있으며, Nebius는 약 31% 상승 가능성이 있는 중간 매수(Moderate Buy) 등급을 받고 있다.

버리의 신념은 Palantir까지 확대되며, 회사의 놀라운 2분기 실적에도 불구하고 숏 포지션을 유지하고 있다. Palantir는 $1.94 billion의 매출을 보고했으며, 이는 93% 전년 동기 대비 증가로 월스트리트의 $1.80 billion 추정을 쉽게 상회했다. 주당 41센트의 조정 실적은 35센트 합의를 초과했다. 미국 상용 매출은 149%로 급증해 $764 million에 도달했으며, 미국 정부 매출은 90% 상승해 $809 million이 되었다. 회사는 연간 매출 지침을 $8.150 billion에서 $8.158 billion으로 인상했다. 주가는 이 뉴스에 약 30% 상승했지만 버리는 확고하게 유지했다. Jefferies의 분석가들도 주의를 촉구했으며, 분석가 Brent Thill은 현재 밸류에이션이 성장 둔화나 운영 실수에 대한 최소한의 완충을 남기고 있다고 경고했으며, 현재 수준에서 리스크-리워드 프로필이 매력적이지 않다고 주장했다. 버리의 숏 논리는 Palantir의 매출 감소를 요구하지 않으며, 단지 성장률이나 투자자 심리가 충분히 진정되어 밸류에이션 배수가 축소될 필요가 있을 뿐이다.

특정 AI 종목에 베팅하는 한편, 버리는 최근 실적 이후 여러 장기 포지션을 늘리고 있다. 그는 Flutter Entertainment (FLUT) 지분을 완전한 포지션 규모로 인상했다. 그는 평균 진입 가격인 $48과 비교하여 주가가 $52로 떨어진 Fiserv (FISV)에 추가로 투자했으며, 새로운 지도부 하에서 회사의 초기 단계 턴어라운드를 감안할 때 분기별 실적을 덜 의미 있는 것으로 평가했다. Zoetis (ZTS)의 경우 버리는 북미 반려동물 지출에 영향을 미치는 약화된 경제 상황을 인정했지만 동물 건강 회사가 여전히 근본적으로 강하다고 주장했다. 그는 평균 비용 $1,611 이상인 $1,782의 Mercado Libre (MELI) 포지션을 유지했으며, 가격이 $1,500 방향으로 하락하면 더 추가할 것임을 나타낸다. 그는 또한 Mercado Libre의 신용 부문의 빠른 성장에 대한 우려를 언급했으며, 회사의 즉각적인 이익보다 장기 규모를 우선시하는 의도적인 전략을 지적했다.

버리는 같은 기간에 강세 Microsoft (MSFT) 포지션을 청산했으며, 시장 역학이 변할 때 입장을 전환할 의향이 있음을 보여줬다. 작년 Scion Asset Management를 폐쇄한 이후, 투자자들은 더 이상 분기별 SEC 포트폴리오 공시를 받지 못한다. 버리가 자발적으로 공개하는 유일한 거래는 서브스택을 통해 이루어지며, 이러한 공시들이 월스트리트에서 가장 주목하는 대척적 투자자 중 한 명의 사고(思考)로 들어가는 주요 창구가 된다.