欧洲领先的AI基础设施提供商Nebius表示需要2500亿美元资金执行到2030年的计划AI数据中心和计算扩展。
AI基础设施公司面临日益复杂的投资方程式。随着运行人工智能模型所需计算能力需求的加速增长，融资需求和资本支出也在快速上升。竞争已经超越了技术竞赛，演变成了一场更广泛的资本、电力和数据中心建设及上线速度的争夺战。
Nebius估计，到2030年部署5吉瓦的合同AI基础设施容量将需要近2500亿美元的融资。该公司已经融资了约占总需求的20%，仍需筹集约2000亿美元。Nebius首席执行官Arkady Volozh在花旗全球科技、媒体和电信大会上发言时指出，融资和建设是该公司扩张面临的两大主要挑战。他的估计意味着每兆瓦的成本约为5000万美元，涵盖数据中心、图形处理器(GPU)和支持基础设施。
Nebius正在采取多渠道融资战略，将企业融资和资产支持融资相结合，以限制其资产负债表的压力。8月份，该公司定价了50亿美元的可转换债券，其中30亿美元为2030年到期的高级无担保债券，利率为0.50%，20亿美元为2034年到期的债券，利率为4.50%。此次发行之前，该公司还获得了约7.75亿美元的资产支持贷款，以已部署的GPU和客户现金流为担保，利率为一个月期SOFR加250基点，于2030年10月到期。
截至2026年第二季度末，Nebius持有约80亿美元现金及等价物，此前通过按市价权益融资项目筹集了近28亿美元。该公司预计今年客户预付款将超过90亿美元。第二季度，预付客户款项覆盖了与合同相关的资本支出的50%至60%，减少了对债务或额外股权融资的依赖。
客户预付款已成为AI基础设施公司的关键融资来源，使其能够在收取全部未来收入前开始建设项目。Nebius第二季度约70%的交易包括预付款，预计将在2026年提供超过90亿美元的融资。该公司在第二季度产生了23亿美元的经营现金流，而其承诺合同库存约为400亿美元。管理层认为这笔合同库存可以支持资产支持融资的进一步机会。
Nebius还扩大了其战略范围，不仅限于直接融资和拥有数据中心。该公司向合作伙伴拥有的设施开放了其云基础设施，在这种模式下，合作伙伴融资和拥有数据中心及硬件，而Nebius提供运营这些资源所需的平台、软件和架构。这种方法使公司能够在不承担全部资本支出负担的情况下实现扩张。
Volozh表示，一至三年期合同按每兆瓦2000至2500万美元的收入计。寻求立即计算能力的客户签署的短期协议可能按每兆瓦4000至5000万美元的收入计。按当前定价水平，这些收益支持Nebius估计的约22个月的资本支出回收期。然而，Volozh警告称，随着更多产能进入市场且供求趋于平衡，价格可能会下降。
Nebius报告第二季度收入为5.82亿美元，同比增长454%。该公司维持了其2026年资本支出指引，为200亿至250亿美元。Nebius预计连接电力容量到年底将达到800兆瓦至1吉瓦，计划在2027年增加超过1吉瓦的新容量。然而，这些额外电力资源不会立即转化为收入。数据中心必须首先配备GPU集群并集成到Nebius的云平台中，这些流程需要时间、资本和运营专业知识。
Nebius面临来自CoreWeave等专业AI基础设施提供商的激烈竞争，以及包括微软和亚马逊在内的科技巨头的竞争。CoreWeave预期其2026年资本支出将达到350至390亿美元，高于之前的310至350亿美元指引。该公司第二季度的资本支出达到94亿美元，在建工程增加至119亿美元。其扩张模式严重依赖长期合同，在合同初期资本支出前置，需要债务、客户预付款和企业级资本的组合。
微软的融资和运营能力远超其竞争对手。该公司在2026财年第四季度的资本支出约为410亿美元，其中约三分之二用于短期资产，特别是CPU和GPU，其余部分用于长期资产。微软预计2027财年第一季度的季度资本支出将超过500亿美元，并将其2026年预计资本支出上调至约1750亿美元。同期，微软在五大洲增加了31个数据中心，另增加了1吉瓦的容量，预计在两年内将整体容量翻倍。
尽管客户预付款、经营现金流和合同库存为Nebius的投资项目提供了重要支撑，但该公司产生可持续收益的能力取决于多个因素，特别是执行速度、AI服务持续需求和盈利性扩张能力。随着更多竞争者进入市场，风险增加，而随着产能扩大，计算能力价格可能下降。能源、设备和融资成本仍是影响新AI基础设施项目经济学的重要因素。
AI基础设施市场经历了更广泛的转变。它不再仅仅是一个特殊的增长机会，而已成为一个高度资本密集型产业，需要在收入生成前进行大规模投资。公司面临的挑战是在获得客户承诺和预付款、获得充分融资以及确保所建计算能力得到实际利用之间保持微妙平衡。
Nebius股票在过去一个月下跌约12%，而整个互联网软件和服务行业下跌4.2%。该股交易的远期市销率约为5.95倍，相比行业平均值4.13倍。尽管股价下跌，分析师在过去60天内提高了对Nebius的2026年盈利估计。该股目前获得Zacks Investment Research的"持有"评级。
这些指标突显了塑造该行业的矛盾力量。强劲的运营增长和迅速上升的收入继续吸引投资者，但巨大的资本支出规模、对外部融资的依赖以及价格下压的潜在风险正对估值和利润率造成挑战。