一家传统制药企业签下十亿级算力大单，除自有资金外还需依托股东借款与金融机构融资完成履约。

9月16日盘后，康辉股份（603139.SH）公告称，其全资子公司北京康辉智创科技有限公司与A客户签署了为期五年的算力服务合同，含税总金额约17.2亿元。公司同时披露了一份上游采购合同，北京康辉智创将向G供应商采购高性能计算服务器，合同总金额约11.41亿元。

这并非医药行业的孤例。此前不久，悦万年青（301111.SZ）的控股子公司万宏智算也拿下了超10亿元的长期算力租赁框架订单。此类业务的执行不仅依赖企业自有资金，还需依靠股东借款、金融机构融资等渠道来履行合约义务。

医药企业通过不同路径切入算力领域。部分企业采取纯跨界模式，设立新子公司，独立采购硬件，并向外部客户提供算力租赁；另一些企业则主要采购算力以服务于自身的新药研发流程。

静态会计差额不足6亿元

康辉股份的订单标志着医药跨界算力租赁赛道再获十亿级框架合同。

根据公告，算力服务合同期限为五年。子公司将负责计算服务器的采购、组网及存储部署。通过软硬件适配和多负载协同调优，向A客户提供符合约定性能指标的算力资源。设备验收后，提供7×24小时全周期运维服务，客户按月支付服务费。

算力资源将于2026年第三季度末至2027年第一季度末分批交付。若按计划执行，该项目预计为公司2026年带来约3000万元的额外收入，对当年净利润的影响目前尚不确定。

为承接该大额订单，需先行投入硬件资金。北京康辉智创与G供应商签订了11.41亿元的服务器采购合同，规定每批设备到货后50天内须全额结算货款。

这将给上市公司带来短期大规模付款压力。公司指出，除少量自有资金外，采购资金主要依赖金融机构融资。若项目按计划推进且融资顺利落地，公司资产负债率预计将从2026年6月末的69%上升至约78%，带息债务相应增加。

粗略静态测算显示，康辉股份在服务器端投入11.41亿元，未来五年内收取算力服务费17.2亿元，静态差额不足6亿元。然而，该数字未计入融资利息、设备折旧、电费及运维成本，因此并不代表实际可实现利润。

时间回溯至2025年9月，康辉股份完成实际控制人变更。新任实控人李明和王雪芳——业内知名的“算力夫妻”——控制着新三板挂牌企业易安天下，其主要业务为算力服务和智能算力中心建设与运营。随后，上市公司确立了“巩固核心医药主业，追求多元化协同”的战略，将算力定位为与传统中成药业务并行的第二增长曲线。

2025年10月，上市公司向北京康辉智创注资9000万元，将其注册资本从1000万元增至1亿元，作为算力业务的核心运营平台。2026年，公司继续与外部实体合资成立算力相关子公司，落地数据中心改造项目。

十亿级算力订单接连落地

老字号中药制造商悦万年青近期也发布了大型算力框架订单。

8月27日，悦万年青公告称，成立仅三个月的控股子公司万宏智算与匿名A客户签署《服务采购协议》，提供GPU算力云服务及配套运维支持。协议期限为五年，预估含税总金额12.44亿元。

万宏智算由悦万年青与算力服务提供商鸿景科技的一家子公司共同设立，悦万年青持股59%。公司以商业秘密为由，申请豁免披露客户名称。该业务毛利率预计在10%至20%之间。鉴于硬件采购成本高企，资金将主要来自自有资金、股东借款及金融机构融资。预计该合同不会对2026年经营成果产生重大影响。

值得注意的是，两家公司在披露中均使用了匿名交易对手。对于康辉股份，下游客户和上游供应商分别被称为“A客户”和“G供应商”；北京康辉智创于2026年7月签署的另一份估值在4.15亿元至6.79亿元之间的算力服务合同，同样归属于“D客户”。公司解释称，此举遵循行业惯例；应客户保密要求，公司向交易所申请了信息披露豁免。

根据公告，A客户和G供应商与公司控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员均无关联关系。G供应商是一家A+H股上市公司的控股子公司，资信状况良好，具备充足的履约能力。

对比康辉股份与悦万年青，两者的商业模式高度相似。均设立专门子公司作为算力运营载体，签署总额达十亿级的长期框架合同，上游服务器采购需集中大额付款，下游算力服务费按月结算，并在整个合同期内分多年逐步确认收入。

值得留意的是，医药企业在算力布局上采取不同路径。康辉股份和悦万年青采用面向外部的算力租赁模式，购买硬件向外部第三方提供算力服务并赚取差价。

相比之下，2026年7月，珀莱雅药业与中国电信金华分公司签署协议，共建医药智能算力资源池。该算力主要服务于分子模拟、药物筛选、毒理预测等内部研发阶段，并遵循“数据不出厂、不跨境”的数据安全要求。虽然该项目探索向上下游产业链开放算力，但其主要目标是赋能内部研发，与纯粹的外部租赁有着根本不同的商业模型。

主业停滞：第二增长曲线能否成功？

从运营角度看，两家公司的传统核心业务均已触及增长天花板。其实际控制人或合作伙伴持有现有算力产业资源，试图构建“医药+算力”双核业务结构。

目前，算力租赁行业正处于高增长周期。据中国信通院公开数据显示，2026年一季度，国内算力租赁市场规模达680亿元，同比增长62%，全年市场规模预计超过2600亿元。国内AI算力需求同比激增417%，而供给增速仅为128%，推动高端GPU利用率超过90%。

回归基本面，这两家公司的传统医药业务均面临不同程度的经营压力。

康辉股份（原康辉药业）依托小银颗粒、复方双花片等主力产品。2025年，公司录得净亏损3.33亿元，多家子公司陷入经营困境，进入预重整程序。

2026年上半年，公司实现营业收入2.05亿元，同比下降17.05%。虽账面净利润为盈利909万元，但扣非后仍亏损1976.29万元。利润主要得益于资产处置收益等非经常性损益，表明医药核心业务尚未真正走出经营困境。

悦万年青同样面临主业增长放缓。这家百年“老字号”药企2026年上半年实现营业收入1.45亿元，同比下降6.47%。利润改善主要源于2025年底剥离两家亏损子公司后的减亏效应。尽管医疗服务和健康消费品板块实现增长，但整体营收规模依然有限。

悦万年青的合作模式带有鲜明的区域产业整合特征。其实控人欧先涛与鸿景科技实控人欧阳华均为广东汕头籍企业家。一方提供算力技术和项目运营能力，另一方贡献上市公司主体信用与资金，合资公司承接外部算力订单。

随着主业见顶，医药企业另辟蹊径，转向算力赛道寻求全新叙事。（首发于TMTPost App。作者：曹三金。编辑：曹胜元。）