OpenAI发布定制AI推理芯片Jalapeño，相比Nvidia GPU成本降低50%；GPU租赁价格下跌31%

GPU租赁价格在短短三周内暴跌31%，原因是AI产业从训练大规模模型转向部署模型——这一转变称为推理。这一转变威胁到Nvidia的主导地位：推理预计到2026年将占全球AI计算的三分之二，这是一个定制芯片相比标准图形处理器具有重大优势的市场。该股本周收盘价在€168.80至€168.94之间，较5月创纪录高点下跌16%至17%，反映出每周下跌7%，已经使投资者情绪从乐观转向谨慎。

最直接的挑战出现在6月24日，OpenAI推出了Jalapeño——其首款自主开发的芯片，由Broadcom与其联合开发，专为推理任务设计。根据Broadcom首席执行官何庭之的说法，与现成GPU相比，这类定制设计可将成本降低约50%。OpenAI仅用9个月就设计出了这款芯片，利用自身AI模型加速开发——这是一个自我强化的循环，其中AI加速了AI硬件的创新。值得注意的是，Nvidia的主要客户并未按兵不动。Google、Amazon、Microsoft和Meta都在开发自主芯片，将今日Nvidia的最大客户转变为潜在竞争对手。

地缘政治逆风加剧了这些竞争压力。中国曾为Nvidia数据中心收入贡献五分之一，但严格的出口管制已大幅消除了这部分业务，使华为等本地竞争对手得以获得进展。同时，来自Z.ai的GLM-5.2等中国AI模型正以远低的成本与美国基准相当，加剧了软件竞争，迫使Nvidia重新思考其Blackwell架构的部署方式。

然而，重大的产业机遇提供了制衡力量。Nvidia正转向专门化AI工厂。制药巨头罗氏正部署超过3,500块Blackwell芯片以加速药物发现，目标是实现分子通过研究的速度提高25%。在瑞典Boden，一个大型数据中心正在建设中，将向政府和工业客户租赁多达10,000块Nvidia芯片。该公司的订单积压达€119亿，为应对市场波动提供了重要缓冲。Nvidia的技术为全球500台最快超级计算机中的400多台提供支持，最新ISC高性能计算大会排名中十分之九的新系统都依赖它。在汉堡会议上，Nvidia将其新的Vera-Rubin系统定位为科学平台，同时35台新的AI超级计算机正在欧洲23个国家的建设中——这是一个云巨头的定制芯片无法轻易服务的市场细分。

从财务角度看，Nvidia仍保持稳健。季度收入达到€81.6亿，公司启动了€80亿股票回购计划，并设立了每股$0.25的季度股息。然而，年初至今的涨幅范围从温和的5%到27%，取决于测量方法，反映了投资者的不确定性。分析师的平均目标股价徘徊在€261左右，暗示从当前水平上升约55%——这些假设基于Nvidia软件生态保留客户，且需求仍足以支撑定制芯片和GPU两者。

技术指标描绘了一幅混合的图景。股票的交易价格仅比200日移动平均线€163.66高3%，这是一个关键支撑位。100日移动平均线€168.66也正在被测试，相对强弱指数38.3表明几乎处于超卖状态。

Nvidia面临两股相互竞争的力量。首先是GPU租赁市场的萎缩和更便宜定制替代品的扩散，以OpenAI的Jalapeño为代表。其次是向AI工厂深化产业转向，这可能巩固Nvidia在科学和企业计算基础中的角色。该公司的竞争护城河出现了明显的裂缝——不是崩溃，而是当客户开始寻求替代方案时的明显裂痕。这些挖掘的深度将决定Nvidia的发展轨迹。