上市比特币矿商因AI营收机会加速而削减21%的聚合哈希算力。
三个月前，我们研究了公开上市的比特币矿工如何开始拆除或改用采矿机队用于人工智能和高性能计算基础设施。分析发现，在表面稳定的总体数字下存在明显的再分配：Core Scientific (NASDAQ: CORZ)、IREN、Cipher Digital (NASDAQ: CIFR)、TeraWulf (NASDAQ: WULF) 和 Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) 在减少比特币业务，而 Bitdeer (NASDAQ: BTDR)、MARA (NASDAQ: MARA)、Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) 和 American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) 则吸收了流失的大部分网络份额。当时，整个系统基本保持平衡。第二季度的财报表明这种平衡正在被打破。
减少比特币业务的矿工继续关闭机器，但扩展规模足以弥补这些损失的运营商越来越少。与此同时，转型最先进的公司的数据中心托管收入大幅上升。Core Scientific 在第二季度的托管收入达到 1.367 亿美元，是其 2,750 万美元比特币挖矿收入的近五倍。根据该公司的第二季度财报，托管收入占季度销售额的 83%，高于第一季度的 67%。TeraWulf 遵循了相同的轨迹。高性能计算租赁收入增至 3,190 万美元，占总收益的 71%，而比特币挖矿收入为 1,280 万美元。由于 Lake Mariner 的合同容量开始产生收益，其高性能计算份额在第一季度已达到 62%。对于几家矿工而言，托管收入正成为重大的收益贡献者。在 Core Scientific 和 TeraWulf，托管收入已超过挖矿收入。
该行业其余部分的转型还处于较早阶段。Riot Platforms 报告数据中心收入 2,320 万美元，而挖矿收入为 1.137 亿美元。Bitdeer 从人工智能云服务中获得 1,400 万美元收入，而挖矿相关活动的收入为 1.971 亿美元。Hut 8 (NASDAQ: HUT) 和 MARA 报告的计算服务收入较少，而 Cipher 和 Keel Infrastructure 尚未纳入高性能计算收入。
基于更广泛的样本和更新的网络数据，TheEnergyMag 估计本分析跟踪的公开矿工在 2025 年第四季度实现的总哈希率为 368.3 EH/s，2026 年第一季度为 344.4 EH/s，第二季度为 319.0 EH/s。这代表了六个月内下降 13.4%。比特币网络的季度平均哈希率从 1,071 EH/s 下降到 993 EH/s，随后下降到 957 EH/s，下降幅度为 10.6%。因此，上市公司整体的收缩速度超过了网络本身。
在第一季度，少数矿工的扩张在很大程度上掩盖了其他地方关闭的规模。到第二季度，即使这些增长也不再足以维持整体的稳定性。Bitdeer 仍然是最大的抵消力量。其实现哈希率从第四季度到第二季度增加了 44%，达到 63.0 EH/s。排除 Bitdeer，整体其余部分的实现哈希率下降了 21.2%，从 324.6 EH/s 下降到 255.9 EH/s。
Bitdeer 的扩张来自其自有的 SEALMINER 生产管道。截至 6 月，该公司报告自有挖矿容量为 73 EH/s，共挖矿容量为 15.9 EH/s。该公司在该月生产了 990 个比特币，比一年前增加了 388%。MARA 和 American Bitcoin 也继续扩张，但它们的增长不足以抵消 Cango (NYSE: CANG)、Cipher、Keel、Core Scientific、TeraWulf 和 IREN 的减产。
Cango 是挖矿经济变化有多快的最鲜明例子。该公司于 2024 年底进入比特币挖矿，在 2025 年期间达到 50 EH/s 的部署容量，随后开始停用低效机器、出租哈希率并将容量转向低成本地区。其实现哈希率从 2025 年第四季度的 44.8 EH/s 下降到 2026 年第一季度的 31.3 EH/s。TheEnergyMag 估计其第二季度容量将下降到 16.5 EH/s，六个月内下降 63%。
Keel Infrastructure 的转型步伐更快。在第二季度，它完成了所有美国比特币挖矿业务的停用，为数据中心建设做准备。在分阶段转型期间，加拿大的挖矿业务继续进行。与此同时，替代收入尚未产生。
从长期来看，第二季度后的背景显得更加突出。中国 2021 年的挖矿禁令短暂地消除了比特币网络约一半的计算能力。哈希率在 2021 年 6 月触底，为 57.5 EH/s，但矿工们转移了位置，网络到 12 月已基本完全恢复。美国成为最大的挖矿中心。
这种恢复帮助引发了 TheEnergyMag 在随后几年所追踪的机构扩张竞赛。公开矿工筹集资本、收购电力场所并订购了多代 ASIC，最终使网络哈希率超过每秒一泽哈希。自扩张开始以来，只发生了一次减半。
现在，在后中国禁令竞赛期间累积的机器和电力基础设施正在被闲置、受损或加速折旧，以便其电力可以重新分配给 GPU。整个行业以巨大成本集中扩张，但其中一些最知名的运营商在一个减半周期后开始拆除该容量。与中国禁令不同，当前的收缩不是由单一事件引发的。这是挖矿经济不景气和资本及电力被挪作他用的结合。