摩根士丹利称投资者应趁人工智能板块回调买入，并预测2028年前超大规模云厂商的支出将达3.4万亿美元。

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**摩根士丹利:美国中期选举后应逢跌买入AI股票**

摩根士丹利在题为《Buy the Drop: AI Investment Opportunities Post the US Midterms》的报告中认为,市场对美国中期选举结果及其对数据中心建设的影响反应过度。该行认为AI投资周期依然完好,尽管政治上对数据中心的反对可能把部分建设项目推迟到2029年。

- 超大规模云厂商资本开支预测维持不变:2027年1.6万亿美元,2028年1.8万亿美元,但该行提示后者存在一定下行风险。

- 预计2028年计划建设的美国数据中心项目中,20%将推迟至2029年,对应5吉瓦容量。

- 美国数据中心新增容量预计2028年下降4%,2029年增长38%。

- 全球数据中心新增容量预计2028年增长9%,2029年增长20%。

- 有电力供应的数据中心容量缺口预计在2028年前持续超过30%。

- 在超大规模云厂商中,该行偏好亚马逊、Meta、谷歌母公司Alphabet和微软。

报告认为,担忧主要集中在得州和俄亥俄州,新当选的州长可能增加数据中心建设要求。已在建项目预计不受影响,因此2027年预测不变。此外,随着电力瓶颈显现,部分2028年项目本身也可能推迟。长期来看,超大规模云厂商可能将项目转移到田纳西州、路易斯安那州等更友好的州,亚洲和欧洲、中东及非洲地区也可能新增约20吉瓦的数据中心容量。该行认为,延期可能平滑供需失衡、支撑现有算力的租赁价格并延长投资周期。

报告的核心区分在于超大规模云厂商与其供应商。该行最看好拥有资产负债表、基础设施和技术能力、能克服电力约束的大型科技公司。其偏好名单包括:亚马逊(AMZN)、Meta(META)、Alphabet(GOOGL)和微软(MSFT)给予增持评级;CoreWeave(CRWV)增持;英伟达(NVDA)增持,认为其有助于提高每瓦电力的AI产出。

报告还指出,供应商的前景更为复杂。若瓶颈从设备供应转向有电力的建筑,供应商的定价能力可能下降,库存增加,订单放缓。该行警告,该行业可能在2028年出现传统的下行周期,包括利润率回落和盈利下调,尽管底层AI需求依然强劲。

在基础设施相关机会中,该行看好Equinix(EQIX)以及部分已建成机房(powered-shell)的运营商,包括WULF、RIOT、HUT和APLD,认为它们受得州相关风险的影响较小;CIFR、GLXY和MARA则可能更易受建设延误或暂停令影响。

融资方面,该行预计2027年AI相关债务发行将增加,但新的数据中心项目和新云(neocloud)运营商将面临贷款方更严格的审查,成熟企业更受青睐。

总体而言,报告认为AI基础设施建设并未结束,但赢家可能发生变化。该行并不建议不加区分地买入所有AI相关股票。