AI数据中心推动即时可用电网电力的溢价定价，重塑电力市场经济学。

随着AI加速电力需求，公用事业公司和基础设施投资者愿意为现有发电厂支付越来越高的溢价，因为这些电厂能比新项目更快接入电网。由于许可证审批瓶颈、设备短缺和并网延期，市场越来越倾向于购买运营中的发电厂而不是等待新产能投入使用。根据德勤最新报告，买家愿意为该公司所称的"可交付产能"支付更高价格——即尽管可靠性、资本和执行约束日益紧张，仍能大规模获得并迅速投入运营的现有发电设施。

德勤副主席、美国电力、公用事业和可再生能源部门负责人托马斯·基夫表示："这变得至关重要，因为美国电力需求因AI驱动的数字基础设施扩展和电气化而上升，而新的发电和电网基础设施因许可延期、并网积压、供应链约束和资本需求而仍然缓慢且成本高昂。"

在2025年，经济学和时间安排决定性地倾向于收购。美国电力和公用事业公司在该年宣布了近1420亿美元的交易，明显转向运营发电组合而非新建项目。据Enverus投资研究分析师、电力和可再生能源覆盖研究员布林娜·福利表示，新发电的资本成本大幅上升——特别是天然气电厂在2015年至2025年间增长了约40%。结合许可延期、并网积压和供应链约束，这些成本使现有资产更具吸引力。

估值反映了这一溢价。2025年的交易倍数几乎是2024年水平的两倍，尽管运营发电厂在许多情况下仍以低于建设可比新发电的成本进行交易。福利表示："这造成了一种'购买而不建造'溢价。"

天然气已成为这一战略的基础。根据德勤，2025年有62吉瓦的燃气发电易手，占该年交易所有发电产能的43%。天然气部门交易在23笔交易中总计近890亿美元，反映了投资者对可调度、并网资产且可近期投入运营的偏好。这一溢价不仅超过兆瓦本身，还包括实现快速部署的权利和基础设施——发电资产、并网权利、输电接入和投入运营的速度。福利指出："数据中心开发商越来越倾向于缩短投运时间。"

这一重点推动了电表后战略的发展，即在设施处或邻近处部署发电以减少对拥塞电网升级的依赖，以及"自带发电"方式，即开发商采购或控制专用发电来为新园区服务。目标是缩短超大规模部署的时间线并降低日程风险。在整个2025年，能源智能平台Enverus观察到涉及独立电力生产商和私人投资者的一波收购浪潮，特别是在PJM互联和德州电力可靠性委员会（ERCOT）。不过，交易活动最近已放缓。福利将此部分归因于大型独立电力生产商完成主要2025年交易并专注于资产负债表，以及高质量溢价投资组合供应的萎缩。她表示："市场上只有这么多高质量投资组合。"

即便如此，当"购买而不建造"溢价持续时，投资者预期将继续倾向于收购。商业发电商和受监管的公用事业公司之间的经济学存在显著差异。当市场紧张时，商业发电商直接受益于能源利润空间扩大、产能价值上升和合同现金流增加。相比之下，受监管的公用事业公司在其电价基础上获得授权回报；大多数燃料和能源成本转嫁给用户，监管机构审查收购溢价。福利表示："当公用事业公司购买现有发电厂时，委员会通常会不允许收购溢价，除非您能证明对电费支付人的明显好处。"

这一动态可以引导公用事业公司转向支持可靠性和整合未来资源的输电、变电站和其他电网投资，即使相同的AI驱动负载增长提升了商业资产价值。展望未来，基夫预期所有权将继续集中。"电力所有权预期将继续集中在能够组装平衡投资组合的大型、资本充足的参与者中，这些投资组合能以速度、确定性和可持续现金流交付产能。"随着AI驱动的电力需求超过新并网的速度，现有发电不仅因为它产生电力而变得更有价值，而且因为它能提前多年交付电力。