燃料电池数据中心电力系统供应商 Bloom Energy 和 Plug Power 竞争态势分化，Bloom Energy 股价表现更优。

六个月前我们概述了两只燃料电池股票走在完全不同的道路上。从那以后，一只成为了AI超大规模数据中心的首选电源，而另一只在为生存而奋力挣扎，差距只会越来越大。

早在三月，我们指出Bloom Energy全年收入达到20亿美元，增长37.3%。从那以后，Bloom Energy（纽交所：BE）已经攀升到接近260美元，而Plug Power（纳斯达克：PLUG）徘徊在2.03美元附近——一个巨大的差距并且还在继续扩大。

**业绩差距扩大**

年初至今，Bloom上涨163.2%，过去一年上涨275.5%。Plug年初至今下跌12.2%，过去12个月下跌22.6%。它们的市值分别为761亿美元和27亿美元。

**Bloom Energy：AI基础设施标准**

Bloom的Q2 FY26收入达到10.65亿美元，同比增长165.5%。产品收入达到9.3541亿美元，增长215%，由超大规模数据中心和托管运营商驱动。公司实现GAAP营业收入1.8224亿美元，扭转了前一年的350万美元亏损。营业现金流转为正，达到2.2643亿美元，现金储备为26.7亿美元。

首席执行官K.R. Sridhar表示："所有主要美国超大规模数据中心和超过12个美国新云、AI实验室和托管数据中心运营商已经验证并批准了我们的电源解决方案。"Brookfield将其融资框架从50亿美元扩大到250亿美元。Bloom将FY26全年收入指引提高到39亿美元至42亿美元，大约是2025年业绩的两倍。

**Plug Power：利润率改善，但无AI转向**

Plug的Q2 FY26收入为1.783亿美元，同比仅增长2.5%。毛损从前一年的5347万美元缩小至168万美元，净亏损总额为1.8821亿美元。现金下降到1.6189亿美元。GenDrive部署同比增长125%至1,666台，主要客户计划在三年内更新超过20,000台GenDrive单位。

2026年初上任的首席执行官Jose Luis Crespo表示，该业务"正在执行其向一个更强大、更高效和更盈利的公司的转变"。Plug将收入增长指引提高到15%至16%，同时重申Q4 2026正EBITDAS目标。值得注意的是，没有宣布转向Bloom正在抢占的AI数据中心电源市场。

**前景展望**

Bloom在五年内上涨1,241.8%，使得今天的估值与三月份的根本不同。Plug改进的成本结构是有意义的，但其约82亿美元的累积亏损制约了任何近期重估的可能性。

三月份的论点仍然成立：Bloom产生营业现金而Plug继续消耗现金。如果AI资本支出软化或超大规模数据中心验证放缓，Bloom就会失去其增长引擎，在当前估值下，市场反应会很严厉。如果Plug实现Q4 2026 EBITDAS转正并完成格雷厄姆德州资产出售以及分阶段纽约网关出售以获得指引的8000万美元近期流动性，生存叙事将发生有意义的转变。目前，Bloom似乎是AI基础设施的核心持仓，而Plug仍然是一个投机性的扭亏为盈赌注。