AI数据中心租赁交易快速将比特币矿工（Hut 8、Cipher Mining、Wulf Miners）从纯加密转向共享AI产能；部署新建中仍存在500亿美元融资缺口。

# 比特币矿商AI基础设施投资的融资缺口

根据资产管理公司VanEck最新报告，追逐人工智能和高性能计算热潮的比特币矿商面临约500亿美元的近期融资缺口，长期资本需求则达到约2210亿美元。

这家成立于71年前的资产管理公司主张，投资者应越来越多地根据已建成能源功率而非比特币产量来评估矿商，这反映了该行业向AI基础设施快速转型。这种重新定位随着一些最大矿商宣布数十亿美元级超大规模数据中心租赁协议而出现。

签署了AI租赁协议的公司（包括Cipher Mining Inc.、Hut 8 Corp.和TeraWulf Inc.）的交易价格是其总已建成能源功率的10倍以上。相比之下，仍在推销未来产能的Marathon Digital Holdings Inc.和CleanSpark Inc.的交易价格约为该指标的2至6倍。

Cipher Mining以近55亿美元、期限15年的租赁协议获得支撑，该协议与亚马逊云服务签署，从2026年7月开始交付300兆瓦AI容量。Hut 8在谷歌支持的Fluidstack与路易斯州达成70亿美元租赁协议的基础上，又在德克萨斯州达成了98亿美元、352兆瓦的交易。TeraWulf在其Lake Mariner园区锁定了37亿美元的Fluidstack合约，谷歌则以换取8%股权的方式提供了18亿美元的后盾投资。

VanEck估计，该集团迄今仅交付了约25%的租赁产能。建设里程碑和项目执行——而非交易公告——将成为推动估值的主要因素，公司若错过交付目标将面临大幅重新评级。Marathon Digital面临特别的审查，因为分析师对其AI转向表示谨慎，尽管该公司以15亿美元完成了对Long Ridge的收购，以增加超过1吉瓦的潜在产能。

VanEck还突出了HIVE Digital Technologies，将其列为该行业最激进的融资案例之一，该公司在追求AI千兆工厂建设时的资本需求远超其当前市值。报告指出HIVE、Bit Digital、Wytec International和IREN具有上升潜力，而Marathon Digital、CleanSpark、TeraWulf和Core Scientific的估值则更接近合理水平。

IREN的情况基于一份价值97亿美元、为期多年的微软GPU云计算合约，以及一笔与英伟达分离的21亿美元投资，该投资与交付多达5吉瓦的AI基础设施相关。Core Scientific面临不同的轨迹，其股东否决了与CoreWeave的全股票合并方案，促使该公司独立追求其现有200兆瓦托管合约。

随着矿商签署长期AI合约，租户质量已成为关键差异化因素。投资级超大规模数据中心客户的融资成本可降至6%至10%，相比之下传统比特币挖矿的融资成本通常为中高个位数百分比。这一差距推动矿商进入信贷市场。Hut 8正寻求多达32.5亿美元的高级担保票据用于其路易斯州建设项目，而Cipher则通过子公司筹集8.1亿美元来为其AWS支撑的Stingray设施融资。

VanEck预计，许多专注AI的矿商最终将类似于数据中心房地产投资信托基金或成为收购目标，这使融资和执行对投资者估值变得越来越重要。