英伟达精简Rubin架构设计，同时中国营收下滑造成80亿美元年度影响。

英伟达的投资者面临两个相互矛盾的叙述。该公司在生产过程中重新设计下一代旗舰GPU，以克服制造障碍，同时其中国业务在地缘政治压力下崩溃，可能造成本季度80亿美元的营收缺口。股票反映了这种紧张局势，交易价格在€174附近——大约比上月低10%。

向Rubin Ultra架构的转变构成了生产过程中的重大调整。该产品原定为四芯片设计，英伟达现在改为双芯片配置，以解决先进封装技术的难题。新版本采用八个内存模块而非十六个，每芯片性能减半。公司计划通过在服务器主板上采用专门布局的方式来抵消这一性能下降。尽管如此，SemiAnalysis分析师预测，随着早期内存模块供应限制缓解，财政2027年下半年数据中心营收可能超出市场预期20%。Vera-Rubin平台的大规模生产从6月初开始，八家主要云计算提供商计划在今年秋季接收首批货物。

供应紧张正在转化为定价权。亚马逊网络服务从7月1日起对精选计算容量实施20%关税增幅，而英伟达H100芯片的租赁价格自去年10月以来上升了约40%——尽管产品经过重新设计，这仍增强了英伟达的利润率。

中国局势则相当严峻。英伟达H20芯片自2025年4月起已受美国出口许可证管制，现在实际上无法销售。华盛顿要求获得25%的收益，北京已指示当地公司避免该产品。这导致财政2026年第一季度为过剩的H20库存计提了45亿美元的减值，管理层预测本季度对华H20芯片出货量为零——相当于80亿美元的营收影响。在财政2025年，中国占总销售额的13%，即171.1亿美元。华为等竞争对手通过向DeepSeek等客户嵌入专有硬件进入中国数据中心，同时英伟达被挡在门外。

首席执行官詹森·黄采取了坚定立场：对走私到受制裁市场的芯片不提供支持或维修。虽然这态度很坚定，但也凸显了英伟达在美中僵持中的影响力有限。

全球范围内，英伟达在扩大版图。与Firmus Technologies的合作将在印度尼西亚建立一个AI工厂，预计到2028年将有多达17万个英伟达加速器投入运营。Firmus预计初期六年间的客户合同价值高达300亿美元，表明主权AI需求持续存在。

技术面上，股票仍保持在€163.91的200日移动平均线上方，这是一个关键支撑位，但在6月下旬跌破了50日线。距离5月创纪录的€202.50高点的差距在扩大。分析师一致目标价为€262.17，若中国僵局化解，暗示有相当大的上升空间。英伟达今年预计将产生超过960亿美元的自由现金流，其中一半将以回购和股息形式返还给股东。在财政2027年第一季度，数据中心部门营收几乎翻倍至752亿美元，即将到来的云服务价格上升应进一步加强利润率。

目前，中国的压力更多是短期动能拖累而非存在威胁。然而，由于华盛顿和北京都不急于解决这一僵局，投资者可能需要耐心等待下一次显著上涨的到来。