Keel Infrastructure通过可转换债券筹集4.58亿美元，因数据中心融资收紧。

可转债市场揭示了股票投资者更愿意忽视的现实。6月9日，基尔基础设施公司(Keel Infrastructure Corp.)发行4.58亿美元零息票据时，条款讲述了一个故事：票面利率1.25%，到期日2032年，初始转换价格为每股7.41美元。而在上周五收盘时，股价为5.87美元，较转换价格下跌26%。债券投资者在押注未来股价升值；股票持有者则是在赌公司能活得足够久以实现这个赌注。

转换价格与市场价格之间的差距反映了基尔公司故事的中心矛盾。该公司将自己定位为人工智能基础设施投资标的，从加密货币挖矿转向高性能计算和数据中心。但财务现实更加复杂。在最近一个季度，基尔公司净亏损1.454亿美元，而年化收入仅为2.293亿美元。长期债务达5.732亿美元，现金余额为3.573亿美元，再加上1.97亿美元的无负担比特币，总流动性约为5.33亿美元。这个缓冲为公司赢得了时间，但还未争取到租户签约。

可转债的净收益4.45亿美元专款用于长期设备采购和与新数据中心建设挂钩的担保。封顶期权结构在每股11.86美元的水平上限制了现有股东的稀释，这意味着管理层预期股价在转换时能够明显高于7.41美元。但市场还未达到这个水平。

空头已经注意到这一点。空头头寸占已发行股份总数的12.35%，但在自由交易股份中已升至16%，比前一时期增长19.12%。这种怀疑源于该公司的执行记录和其野心的规模。基尔公司的开发管道总计2.2吉瓦，其中仅有341兆瓦在运营。另有430兆瓦已确保，1.5吉瓦仍处于规划阶段。虽然Panther Creek、Sharon和Moses Lake项目已获得分区批准，但在开发中的兆瓦数并不等同于与超大规模租户签署的租赁协议。

更广泛的市场情况也没有帮助。6月24日纳斯达克下跌2.21%至25,587点，这是由于对人工智能相关资本支出规模的日益担忧所推动。全球人工智能基础设施投资预计将在2026年达到4520亿美元——这个数字既预示着机遇，也提高了进入壁垒。像基尔这样的中小型基础设施提供商承受着不成比例的资本和利润风险。仅在6月份，基础设施板块类似公司的市值就下跌了33%至50%。即使是直接受益于人工智能热潮的美光(Micron)，也表明这波浪潮的收益并未均匀分配。

基尔公司52周的交易范围在2.00至7.37美元之间，反映了一只自年初以来上涨160%但现在面临现实检查的股票的波动性。在5.80至5.90美元之间的整固局面表明，围绕人工智能基础设施转向的初期亢奋已经褪去。投资者如今需要的是证据：签署的合同将管道转化为经常性收入。

公司承认了这些风险。基尔警告称，从加密货币挖矿向高性能计算基础设施的转变可能失败，施工项目可能面临延误，资本需求仍将保持在高位。该季度1.454亿美元的净亏损生动地说明了这一点。要让人工智能叙述成立，基尔必须在未来几个季度内与高性能计算或人工智能客户签署租赁协议。在此之前，这笔可转债只是通往一个尚未到达的目的地的桥梁。