与OpenAI合资公司SB Energy相关的权证估值已达55亿美元。

在软银支持的开发商SB Energy推进首次公开募股（IPO）并深化与英伟达的数据中心合作之际，OpenAI持有价值约55亿美元的认股权证。

周二，SB Energy正式向纳斯达克提交IPO申请，股票代码为SBE。据《华尔街日报》报道，虽然该公司尚未披露此次发行的股份数量或价格，但投行人士的目标融资额在50亿美元至70亿美元之间。OpenAI持有约400万份认股权证，预计将分阶段归属。其中，约173万份认股权证计划在IPO完成时归属并行使，其余批次则取决于SB Energy达到特定的市值里程碑。

这两家公司之间的财务关系是双向的。今年早些时候，OpenAI向SB Energy投资了5亿美元，预计IPO完成后将持有其个位数百分比的股份。反之，根据文件披露，SB Energy承诺到2028年至少购买价值5000万美元的OpenAI软件和服务，包括ChatGPT Enterprise。

这一安排恰逢OpenAI获得大量计算能力。8月，OpenAI签署了17份租约，涵盖SB Energy计划中的俄亥俄州南部园区约8吉瓦（GW）的计算容量。该项目由约10吉瓦的电力基础设施支持，目前尚未完工。总体而言，SB Energy已签约近9吉瓦的计算容量，但目前运营的数据中心为零。目前，约有800兆瓦（MW）的容量正在建设中。

财务方面，SB Energy报告的签约数据中心积压订单超过4000亿美元。然而，其目前的收入主要来源于可再生能源项目，2026年上半年这些项目产生了约1.4亿美元的收入。与此同时，该公司的净亏损大幅扩大至32亿美元，而去年同期约为2.5亿美元，这一变化主要归因于对其权证负债估计价值的调整。

OpenAI并非唯一与SB Energy有财务联系的主要人工智能公司。英伟达持有该公司的股权，并通过与即将进行的IPO相关的两笔私人交易承诺投入30亿美元。其中一项协议授予英伟达以最终发行价10%的折扣收购股份的选择权。此外，据《华尔街日报》报道，英伟达还为俄亥俄州项目初始容量的约4.25吉瓦提供了余值担保，代表高达1050亿美元的总担保价值。

这种认股权证结构说明了人工智能基础设施热潮如何重塑传统的房东-租户动态。人工智能开发者需要巨大的计算能力，而基础设施建设者在投入数十亿美元建设设施之前，需要确定的客户承诺。对于OpenAI而言，这一安排使其战略利益与为其构建所需大规模计算基础设施的开发商保持一致。对于SB Energy来说，获得OpenAI的承诺在设施产生数据中心收入之前，向投资者发出了一个强有力的需求信号。

该结构也引入了显著的集中度风险。SB Energy明确警告称，它严重依赖OpenAI，如果这家人工智能公司的财务状况恶化，可能会遭受重大损害。对于企业客户而言，这种模式表明，人工智能服务的成本和可用性越来越依赖于模型开发者、半导体制造商和基础设施提供商之间紧密互联的网络。