OpenAI의 SB Energy 합작법인과 연계된 권리는 현재 55억 달러로 평가되고 있다.

SoftBank의 지원을 받는 개발사 SB Energy가 초기 공개 모집을 추진하고 Nvidia와의 데이터 센터 파트너십을 강화함에 따라, OpenAI는 약 55억 달러 가치의 SB Energy warrants를 보유하고 있다.

SB Energy는 화요일 SBE라는 티커 심볼로 나스닥 IPO를 공식적으로 신청했다. 해당 기업은 공모 주식 수나 가격에 대해 공개하지 않았으나, 월스트리트저널에 따르면 뱅커들은 50억 달러에서 70억 달러 사이의 자금 조달을 목표로 하고 있는 것으로 알려졌다. OpenAI는 단계적으로 행사될 약 400만 개의 warrants를 보유하고 있으며, 이 중 약 173만 개는 IPO 마감 시 행사 및 행사가 예정되어 있고, 추가 분할은 SB Energy가 특정 시장 가치 마일스톤에 도달하는 조건에 달려 있다.

양사 간의 금융 관계는 양방향으로 이루어진다. 올해 초 OpenAI는 SB Energy에 5억 달러를 투자했으며, IPO 이후 지분 비율이 한 자릿수 퍼센트에 이를 것으로 예상된다. 반면, SB Energy는 공시에 상세히 명시된 바와 같이 ChatGPT Enterprise를 포함하여 2028년까지 최소 5,000만 달러 상당의 OpenAI 소프트웨어 및 서비스를 구매하기로 약속했다.

이러한 arrangement은 OpenAI가 막대한 컴퓨팅 용량을 확보하는 시기와 맞물린다. 8월, OpenAI는 SB Energy의 계획된 남부 오하이오 캠퍼스에서 약 8기가와트의 용량을 아우르는 17건의 리스를 체결했다. 이 프로젝트는 약 10기가와트의 전력 인프라의 지원을 받지만 아직 건설되지 않았다. 전체적으로 SB Energy는 거의 9기가와트의 컴퓨팅 용량에 대한 계약을 확보했으나, 현재 운영 중인 데이터 센터는 없다. 현재 약 800메가와트의 용량이 공사 중이다.

재무적으로 SB Energy는 4,000억 달러가 넘는 계약된 데이터 센터 백로그를 보고한다. 그러나 현재의 수익원은 주로 재생에너지 프로젝트에서 비롯되며, 이는 2026년 상반기 동안 약 1억 4,000만 달러를 발생시켰다. 한편, 회사의 순손실은 전년도의 약 2억 5,000만 달러에서 32억 달러로 크게 확대되었는데, 이는 주로 warrants 부채의 추정 가치 조정 때문으로 분석된다.

OpenAI가 SB Energy와 재무적으로 연결된 유일한 주요 AI 기업이 아니다. Nvidia는 해당 기업에 지분을 보유하고 있으며, 다가오는 IPO와 관련된 두 건의 비공개 거래를 통해 30억 달러를 투입하기로 했다. 이 중 하나의 계약은 Nvidia에게 최종 공모 가격의 10% 할인을 적용해 주식을 매수할 옵션을 부여한다. 또한, 월스트리트저널에 따르면 Nvidia는 오하이오 프로젝트 초기 용량의 약 4.25기가와트를 커버하는 잔존가치 보증을 제공했으며, 이는 최대 1,050억 달러에 달하는 총 보증 가치에 해당한다.

이러한 warrant 구조는 인공지능 인프라 붐이 전통적인 임대인-임차인 관계를 어떻게 재편하고 있는지 보여준다. AI 개발사는 막대한 컴퓨팅 용량을 필요로 하는 반면, 인프라 구축사는 시설 건설에 수십억 달러를 투입하기 전에 확실한 고객을 필요로 한다. OpenAI에게 이 arrangement은 자신이 필요로 하는 막대한 컴퓨팅 인프라를 구축하는 개발사와의 전략적 이해관계를 일치시킨다. SB Energy에게 OpenAI의 참여를 확보하는 것은 시설이 데이터 센터 수익을 발생시키기 전에 투자자들에게 강력한 수요 신호를 제공한다.

이 구조는 상당한 집중 위험도 내포한다. SB Energy는 명시적으로 OpenAI에 크게 의존하고 있으며, 만약 AI 기업의 재무 상태가 악화될 경우 실질적인 피해를 입을 수 있다고 경고한다. 기업 고객들에게 이 모델은 AI 서비스의 비용과 가용성이 모델 개발자, 반도체 제조업체, 인프라 공급자로 구성된 긴밀하게 연결된 네트워크에 얼마나 크게 좌우되는지를 보여준다.