Google与Broadcom、Apollo、Blackstone和Morgan Stanley合作进行多亿美元融资结构，为Anthropic供应AI芯片并转移资产负债表风险。

谷歌汇集了一个包括Broadcom、Apollo、Blackstone、摩根士丹利以及多家加密货币挖矿公司在内的金融和工业伙伴联盟，为向Anthropic出售AI芯片提供融资。据《金融时报》报道，这创造了历史上规模最大的基础设施融资项目之一。

这些交易围绕谷歌的张量处理单元（TPU）进行，该公司自2016年以来与Broadcom共同开发了这一产品。TPU最初为谷歌自己的数据中心而建，现在销售给外部客户，直接挑战了英伟达在AI芯片市场的主导地位。谷歌以"Pod"的形式销售这些芯片——这是连接数千个TPU的服务器机架，形成统一的计算系统。

Anthropic需要大量的AI硬件，但无法直接购买芯片，因为其没有独立的信用评级来支持这样的借贷。银行无法向一家初创公司提供如此巨额的贷款，而其他参与方也希望将硬件保持在资产负债表之外。已经支出创纪录资金的谷歌不愿对自身资产负债表增加进一步压力。同样，转售谷歌芯片的Broadcom也不愿将资本困在库存中。

摩根士丹利通过建立一个购买芯片并将其租赁给Anthropic的融资工具来构建了这一解决方案。主要由Apollo和Blackstone组成的外部投资者提供资本。这一安排在6月首次实施，当时一个名为Compute SPV的特殊目的实体以350亿美元的价格购买了约1吉瓦的TPU硬件——据《金融时报》估计，约为100万个TPU。如果Anthropic未能支付租赁款项，Broadcom将提供约300亿美元的担保。

这一结构现在成为更大交易的模板。迄今为止最大的协议是4月份的一项安排，涵盖谷歌向Broadcom额外出售3.5吉瓦TPU硬件供Anthropic使用。根据Broadcom的财务申报文件，该公司已承诺到2028年进行1280亿美元的采购，其中几乎所有金额都与谷歌TPU有关。

融资芯片只解决了问题的一半；谷歌还必须保证拥有足够电力容量的数据中心来运营这些芯片。因此，该公司与已经确保可靠获取大量电力的加密货币矿商合作。TeraWulf成为谷歌担保的首个接收方，覆盖纽约一个360兆瓦的数据中心。摩根士丹利将这一担保打包成32亿美元的建设债券，而谷歌作为回报获得了TeraWulf的所有权权益。谷歌已将这一模式扩展到包括Cipher Digital和Hut 8在内的其他加密货币矿商，支持十个项目，总容量为2.4吉瓦。

这一安排对谷歌造成了实质性的财务风险敞口。如果所有租赁都违约，该公司可能面临高达440亿美元的义务。然而，谷歌在其资产负债表上仅记录了8.15亿美元的这一负债，将大部分风险敞口保留在账外。

谷歌的财务支持正在重塑AI基础设施的经济学。由谷歌支持的数据中心项目的借贷利率中位数为7.1%，而依赖英伟达芯片的云运营商为9.3%——杰富瑞分析师将这一差距描述为Nvidia生态系统内公司的"结构性资本成本劣势"。

据《The Information》的单独报道，Anthropic已承诺在五年内向Google Cloud服务投入约2000亿美元，以换取5吉瓦的服务器容量。这一承诺占谷歌承诺的未来云收入的40%以上。合计来看，Anthropic和OpenAI占Amazon、Microsoft、谷歌和Oracle云积压订单2万亿美元的大约一半。两家公司都预计到2029年收入增长20到30倍，如果这一增长放缓或停滞，整个财务结构可能面临严重压力。

这一安排也存在集中风险，因为2000亿美元的合约取决于Anthropic维持租赁付款的能力。此外，谷歌同时占据Anthropic投资者和其核心计算基础设施供应商的双重身份。