Google이 Broadcom, Apollo, Blackstone, Morgan Stanley와 함께 수십억 달러 규모의 자금조달 구조를 통해 Anthropic에 AI 칩을 공급하면서 대차대조표 위험을 경감합니다.

구글은 브로드컴, 아폴로, 블랙스톤, 모건 스탠리 및 여러 암호화폐 채굴 기업들을 포함한 금융 및 산업 파트너들의 컨소시엄을 구성하여 앤트로픽에 AI 칩을 판매하는 데 필요한 자금을 조달했으며, 이는 파이낸셜 타임즈가 역사상 가장 대규모의 인프라이structuring 프로그램 중 하나로 묘사하고 있다.

이 거래들은 구글이 2016년부터 브로드컴과 함께 개발한 텐서 프로세싱 유닛(TPU)을 중심으로 이루어진다. 원래 구글 자체 데이터 센터를 위해 설계된 TPU는 이제 외부 고객에게 판매되며, AI 프로세서 시장에서 엔비디아의 지배력에 직접적인 도전을 제기하고 있다. 구글은 수천 개의 TPU를 통합 컴퓨팅 시스템으로 연결하는 서버 랙인 '팟(Pods)' 형태로 칩을 판매한다.

앤트로픽은 방대한 양의 AI 하드웨어가 필요하지만 독립적인 신용 등급이 없어 이러한 차입을 뒷받침할 수 없기 때문에 칩을 직접 구매할 수 없다. 은행들은 이 정도의 규모를 가진 스타트업에 대출을 제공하지 않으며, 관련 당사자들도 자산을 자기 대차대조표에서 제외하기를 원한다. 이미 기록적인 지출을 하고 있는 구글도 자체 대차대조표에 추가 부담을 가하는 것을 꺼린다. 마찬가지로 구글의 칩을 재판매하는 브로드컴 역시 자본을 재고에 묶어두는 것을 선호하지 않는다.

모건 스탠리는 칩을 구매하여 앤트로픽에 임대하는 자금 조달 차량을 설립함으로써 이 문제를 해결했다. 아폴로와 블랙스톤을 주축으로 한 외부 투자자들이 자본을 제공한다. 이 구조는 지난 6월 '컴퓨트 SPV'라는 특수 목적 회사가 약 1기가와트의 TPU 하드웨어를 350억 달러에 구매한 첫 운영 사례를 통해 가동되었다. 파이낸셜 타임즈 추정에 따르면 이는 약 100만 개의 TPU에 해당한다. 브로드컴은 앤트로픽이 임대료를 연체할 경우 구매 금액의 약 300억 달러를 커버하는 백스테이블(backstop)을 제공한다.

이제 이 구조는 더 대규모의 거래를 위한 템플릿 역할을 하고 있다. 지금까지 체결된 가장 큰 계약은 4월에 발표된 것으로, 브로드컴이 앤트로픽 사용을 위해 구글로부터 추가로 3.5기가와트의 TPU 하드웨어를 구매하는 내용을 담고 있다. 브로드컴의 재무 신고서에 따르면, 동사는 2028년까지 총 1,280억 달러 규모의 구매를 약속했으며, 그 중 거의 대부분이 구글 TPU와 연관되어 있다.

칩 자금 조달은 과제의 절반만을 해결할 뿐이다. 구글은 이를 가동하기에 충분한 전기 용량을 갖춘 데이터 센터도 확보해야 한다. 따라서 구글은 이미 대규모 전력 공급에 대한 안정적인 접근권을 확보한 암호화폐 채굴 기업들과 파트너십을 맺고 있다. 테라울프(TeraWulf)는 뉴욕에 위치한 360메가와트 규모 데이터 센터에 대한 구약을 받은 최초의 수혜자가 되었으며, 모건 스탠리는 이 구약을 32억 달러 규모의 건설 채권으로 패키징했고, 구글은 그 대가로 테라울프의 지분 일부를 취득했다. 구글은 시퍼 디지털(Cipher Digital)과 허트 8(Hut 8) 등 다른 암호화폐 채굴 기업들에게도 이 모델을 확장 적용하여, 총 2.4기가와트의 용량을 가진 10개 프로젝트를Backing하고 있다.

이 arrangement은 구글에게 상당한 재무적 노출을 초래한다. 모든 임대가 연체될 경우, 회사는 최대 440억 달러의 의무를 짊어질 수 있다. 그러나 구글은 이 부채의 단 8억 1,500만 달러만 대차대조표에 기록하여, 대부분의 노출을 장부 밖으로 유지하고 있다.

구글의 재무적 지원은 이미 AI 인프라의 경제학을 재편하고 있다. 구글의 지원을 받는 데이터 센터 프로젝트의 중앙값 이자율은 7.1%인 반면, 엔비디아 칩에 의존하는 클라우드 사업자의 경우 9.3%로, 제프리(Jefferies) 분석가들은 이를 엔비디아 생태계 내 기업들의 "구조적 자본 비용 불리함"이라고 설명한다.

더 인포메이션(The Information)의 별도 보도에 따르면, 앤트로픽은 5기가와트의 서버 용량과引き換え에 5년 동안 구글 클라우드 서비스에 약 2,000억 달러를 지출하기로 약속했다. 이 약속은 구글의 향후 확정된 클라우드 수익의 40% 이상을 차지한다. 집단적으로 보면 앤트로픽과 오픈AI는 아마존, 마이크로소프트, 구글, 오라클의 2조 달러 규모 클라우드 백로그의 약 절반을 차지한다. 두 회사 모두 2029년까지 매출이 20배에서 30배 성장할 것으로 전망하고 있으며, 이러한 성장이 둔화되거나 중단될 경우 전체 금융 구조가 심각한 스트레스에 직면할 수 있다.

이 arrangement은 또한 집중적인 리스크를 수반하는데, 2,000억 달러 규모의 계약들이 앤트로픽의 임대료 지속 능력에 달려 있기 때문이다. 또한 구글은 앤트로픽의 투자자이자 핵심 컴퓨팅 인프라 공급자로서 이중적인 지위를 점하고 있다.