OpenAI将2030年计算支出预测提高至7500亿美元，但CFO对融资和偿债能力表示不确定。

OpenAI的计算账单已攀升至2030年前共750亿美元,关键问题不仅在于金额之大。据报道,该公司自己的首席财务官质疑该公司能否增长足够快来支付这笔费用。

《华尔街日报》于7月22日报道,OpenAI已将2030年前的计划云计算和计算支出提高至750亿美元,较今年早些时候的约600亿美元有所增加。这是头条。真正的警告更加尖锐:首席财务官Sarah Friar提出了担忧,如果收入增长跟不上,OpenAI可能无法支持未来的计算合同。

这些支出涵盖与Microsoft、Oracle、AWS和CoreWeave的交易,加上OpenAI在乔治亚州Effingham县自己的Camellia项目。7月22日,OpenAI宣布Camellia将在Savannah Gateway工业中心设计和开发,乔治亚电力公司(Georgia Power)签约在2028年至2032年间分阶段交付3.2吉瓦。根据《数据中心动力》(Data Center Dynamics)引述Bloomberg的报道,乔治亚州项目的成本最终可能超过300亿美元。

这标志着OpenAI从租赁容量向基础设施所有者行为的转变。该公司聘请了曾任职xAI的Brent Mayo来监督数据中心的建设和交付。他向OpenAI计算容量首席技术官Uday Ruddarraju汇报。这表明了认真的长期建设。

Sacra估计OpenAI在2026年2月达到250亿美元的年化收入运行率,高于2025年年底的200亿美元。这是相当可观的。问题在于:计算承诺的增长速度快于收入增长,而且与预测不同,合同需要现金。

《财富》杂志在4月报道,Friar担心OpenAI在数据中心上花费过多,可能无法产生足够的收入来覆盖已签署的合同。《福布斯》报道称同一消息来源透露OpenAI未能达到内部收入和用户增长预期。这些并非琐碎的问题。当你现在承诺容量在多年后到达时,单一预测失误会在整个支出计划中产生连锁效应。

成本轨迹已变陡峭。《商业内幕》本周报道,使用常见Nvidia系统建造一吉瓦AI容量的成本已从约290亿美元上升至350亿美元,而较新配置大约需要490亿美元。一个吉瓦级设施可能需要多年才能投入运营。算术很直接:OpenAI正在用它仍需证明的收入购买未来的计算能力。

Oracle的敞口表明这不再只是OpenAI的故事。《华尔街日报》报道,OpenAI同意在2027年开始大约五年内购买3000亿美元的Oracle计算。最新报道增加了1380亿美元的AWS承诺和2500亿美元的Microsoft Azure承诺。这些不是额外有零的软件合同。它们将AI热潮直接与市场上最大基础设施公司的资产负债表和建设时间表联系起来。

市场对这种依赖关系过于随意。云提供商通常向其支出与可预测业务模式相符的客户出售容量。OpenAI不同:非凡的增长、重大的亏损,以及Bloomberg报道的8520亿美元估值(在3月底完成的1220亿美元融资轮后)。Amazon投资了500亿美元;Nvidia和SoftBank各承诺了300亿美元。该估值假设需求在账单到期前到达。

Camellia项目提供了规模的具体衡量:3.2吉瓦,2028年至2032年分阶段电力交付,潜在成本超过300亿美元。OpenAI声称居民不会补贴该项目,其闭环冷却系统不会耗尽当地水资源。更难的问题不是乔治亚州能否容纳该地点——而是OpenAI能否在承诺消耗所有可用现金流之前从该基础设施产生持久的收入。

这些都不表明OpenAI面临迫在眉睫的危险。其收入基础是实质性的,ChatGPT仍保持巨大的影响力,企业需求是真实的。但《日报》的报道揭示了一种真实情况,即OpenAI承诺购买的计算能力超过其收入轨迹所能支持的。CFO的担忧就是关键。令人敬佩的雄心和明显的风险可以并存。

对于期待最终IPO的投资者来说,核心问题是这种支出是建立了护城河还是累积了负债。现在,合同比现金流更确定。这就是7500亿美元近距离看起来的样子。