美国银行分析师宣称'做多半导体'是有史以来最拥挤的交易，表明芯片股票估值均值回归风险。

芯片股在2026年表现突出，范德克半导体ETF（纳斯达克代码：SMH）年初至今上涨66.69%，iShares半导体ETF（纳斯达克代码：SOXX）上涨88.78%。美国银行全球基金经理调查显示，82%的经理现在认为"做多全球半导体"是调查历史上最拥挤的交易，远超"做多美股七巨头"的仅7%。投资者面临的问题是这一波行情还有上升空间还是已经见顶，尤其是在推动这波上涨的四只AI芯片股——英伟达、超威半导体、博通和高通。

这些股票的估值差异很大。英伟达的尾随市盈率为32倍，前向市盈率为24倍，得到上季度85.2%的同比收入增长支撑。博通的尾随市盈率为64倍，但前向市盈率仅为21倍，反映了持续的AI基础设施建设。高通看起来相对保守，尾随市盈率19倍，前向市盈率16倍，股息收益率为2.07%。超威半导体明显估值过度，在年初至今上涨148.2%、一年回报率232.1%后，尾随市盈率达185倍，前向市盈率79倍。

公司指引表明这一拥挤的交易仍有上升空间。英伟达预测第二季度收入约910亿美元（不含中国数据中心业务），同时授权进行800亿美元的股票回购，加上3月份时剩余的385亿美元回购授权。博通指引第三季度AI芯片收入达160亿美元，同比增长超过200%，并实现第八次连续超预期收益。超威半导体第一季度数据中心收入达57.8亿美元，同比增长57%，由Meta的6吉瓦Instinct GPU承诺推动MI450的放量。高通的短期前景较为疲弱：第三季度调整后每股收益指引为2.10至2.30美元，环比下降，但其为超大规模计算企业提供的定制芯片出货从2026年下半年开始，为其提供了一个引人注目的新增长驱动力。

预测市场发出警告信号，尤其是对英伟达。Polymarket给出该股月底收盘价高于240美元的概率仅为5.5%，而高于200美元的概率为75%，暗示前方存在不对称的整理。Reddit上关于英伟达的情绪已冷却至中性，零售投资者将DeepSeek的自研AI芯片和SK海力士进入美国市场作为新出现的竞争威胁。

超威半导体面临最陡的估值风险：在185倍尾随收益和2.47的贝塔值下，任何增长放缓都会对估值倍数造成双重打击。对于收入导向的投资组合，高通15.88%的单月跌幅提供了其他三只股票所没有提供的买入机会。英伟达和博通保留了足以支撑其当前估值倍数的盈利能力，而高通最近的抛售提供了具有明确2026年催化剂的价值。超威半导体是一个异数，其价格已经超越了基本面。对于为退休规划的投资者，英伟达、博通和高通在任何下跌时似乎是更具防御性的配置，而超威半导体的过度估值倍数在风险回报再平衡之前需要密切监控。