行业分析指出，随着OpenAI开发专有AI设计芯片，英伟达的硬件稀缺性将在五年内消散，可能颠覆当前的加速器供应层级。

在半导体行业创下最大季度业绩报告两天后，宏观投资者Jordi Visser在《The Pomp Podcast》节目中向听众表示，支撑英伟达（NASDAQ:NVDA）稀缺性的因素是有保质期的。他的论点区分了近期表现与终端估值，其核心依据是一个观察结果：OpenAI新开发的Jalapeno芯片——被描述为“由OpenAI设计、由AI打造”的芯片——今年或明年不会扰乱英伟达的财务状况。然而，Visser警告称，“英伟达目前拥有稀缺性，但在某个时候，五年后或六年后，它将不再拥有稀缺性。”随着英伟达市值达到5.31万亿美元，这反映了未来现金流的折现值，任何表明GPU在十年内可能变为可选品的市场重新评估，都将引发该估值的收缩。

英伟达2027财年第二季度财报凸显了其当前的主导地位。营收达到962.2亿美元，同比增长105.8%，其中数据中心营收为890.2亿美元，非公认会计准则每股收益为2.22美元。供应承诺激增至2790亿美元，主要与即将推出的Vera Rubin架构所需的内存有关。详细数据分解见Q2 FY2027 8-K附件。展望未来，首席执行官黄仁勋预计2028财年营收同比增长约70%。“此时此刻，我们的供应量为70%。我们拥有的供应量超过70%，但大约就是70%。我们的需求远高于此，”黄仁勋表示。财报发布后，英伟达股价于2026年8月28日下跌4.57%，从227.98美元跌至217.55美元，尽管年初至今仍上涨16.79%，且交易市盈率（远期）为26倍。

随着定制硅芯片 gaining traction（获得青睐），竞争格局正在发生变化。芯片分析师兼247 Wall Street撰稿人Eric Bleeker引用了SemiAnalysis的一篇头条新闻，称“OpenAI Jalapeno优于英伟达Blackwell”，并指出早期基准测试显示其总拥有成本优于Blackwell。在CNBC上，Jim Cramer观察到，“英伟达向OpenAI投资了300亿美元”，并注意到OpenAI对发明这款能与英伟达竞争的名为Jalapeno的新芯片感到“欣喜若狂”。Chamath Palihapitiya在All-In播客中进一步强调了结构性转变：“五年后，当你审视这些大公司时，它们都将拥有自己的云、自己的模型、自己的硅片以及自己的数据中心。”

黄仁勋通过指出现有和计划的承诺来反驳这些长期预测，这些承诺代表了到2030年约12吉瓦的英伟达算力。他补充说，人工智能实验室的需求明年应占英伟达业务的四分之一左右。Visser同意近期的前景，将当前的基础设施周期描述为“基础设施建设的最佳时机”，并预测“未来三到五年仍需大量需求”。真正的分歧在于终端价值。如果到2031年定制硅芯片捕获了超大规模客户工作负载的四分之一，那么支持当前股价的现金流折现模型就需要向下修订。相反，如果Vera Rubin每吉瓦400亿美元的经济学效应继续扩大，英伟达的竞争护城河将保持完整。

除了英伟达之外，更广泛的市场动向突显了不同的AI驱动结果。礼来公司（NYSE:LLY）引用了与英伟达联合创新的AI实验室用于药物发现，报告第二季度营收为229.7亿美元，每股收益为8.38美元。该公司将2026年全年营收指引上调至850亿至870亿美元之间，其股价在过去一年中上涨了61.49%。相比之下，Coinbase（NASDAQ:COIN）报告第二季度营收同比下降18.51%，至12.2亿美元。尽管其年化预测市场收入曾超过1亿美元，但该股票年初至今下跌了21%。

对于英伟达投资者而言，关键的向前看问题很简单。如果Jalapeno及随后的定制芯片到2030年捕获了哪怕一小部分推理工作负载，那么在2028财年增长实现之前，当前的估值倍数是否会压缩？市场参与者应密切关注内存价格趋势、超大规模客户资本支出的构成以及OpenAI专有硅片的部署速度。

如有疑问或更正，请联系[email protected]。Joel South报道大型股、股息投资和主要市场趋势，专长于盈利分析、估值框架以及将复杂数据转化为可操作的投资者见解。他拥有超过15年的投资者和金融记者经验，其中包括12年在Motley Fool的工作经历，在那里他曾担任投资分析师、局长，后来领导Fool.com的投资新闻编辑部。他还共同主持过一档投资播客，并在电视和广播上多次讨论市场动态。