월가 채권 위원회가 미국 재무부에 AI 분야의 순환 금융은 버그가 아니라 '특징'이라고 전했다.

AI 차입자들의 부채를 보험으로 보장하는 비용이 8월 이후 최대 80%까지 뛰었습니다.

정부의 최고위 채권 자문단은 AI 붐을 타고 흘러 다니는 자금이 의도적으로 그렇게 짜여 있으며, 적어도 지금까지는 대체로 괜찮다고 말합니다.

미국이 어떻게 차입하는지에 대해 재무부에 자문하는 대형 은행 및 투자자 경영진으로 구성된 패널인 재무부 차입자문위원회(TBAC)는 이번 분기 AI 부채를 두 가지 연구 주제 중 하나로 선정했습니다. 수요일 공개된 발표 자료는 이러한 시각을 한 장의 슬라이드 제목으로 요약합니다. "순환 금융은 하나의 특징이다."

이 문구는 칩 제조사, 클라우드 기업, 그리고 그들의 최대 고객들이 서로에게 자금을 대는 고리를 가리킵니다. 위원회의 판단은 하드웨어가 일부 구매자보다 오래 살아남으리라는 것입니다. 발표 자료는 "일부 개별 컴퓨팅 사업자는 생존하지 못할 수 있지만, 물리적 인프라에 대한 수요는 계속 생겨날 것"이라고 밝혔습니다.

비용 규모는 막대합니다. 위원회의 집계에 따르면 기술 기업들의 자본지출은 올해 1조 달러, 2027년에는 1조 7천억 달러에 이를 전망이며, 이는 해당 기업들이 벌어들이는 금액을 훨씬 웃돕니다. 그 결과 내년에는 6,000억 달러 이상의 격차가 생기고, 이를 메우기 위해 약 7,350억 달러 규모의 신규 기술 부채가 발행될 것으로 보입니다.

Defiance ETFs의 실비아 야브론스키 CEO는 수요일 Yahoo Finance에 "AI 금융의 얼굴이 방금 바뀌었다"며 "예전에는 대차대조표에서 자금이 나왔지만, 이제는 더 이상 그렇게 할 수 없다"고 말했습니다.

**취약한 고리들이 높은 대가를 치르고 있다**

위원회의 세부 문단에는 경고가 담겨 있습니다. "전체 집단의 강점이 개별 차입자의 취약성을 가려서는 안 된다."

대출 기관들도 이에 동의하는 것으로 보입니다. 아마존(AMZN)의 현금 소진이 사상 최대치에 이르면서 이 회사 부채를 보장하는 비용은 8월 초보다 거의 80% 높아졌습니다. 오라클(ORCL)과 코어위브(CRWV)는 약 50% 올랐으며, 이는 전체 채권 시장의 약 20~25% 상승과 비교됩니다.

오라클은 100억 달러를 추가로 차입한 뒤, 보험료가 2008년 금융위기 당시 어느 시점보다도 높아졌습니다. Yahoo Finance의 계산에 따르면, 코어위브의 가격은 5년 내 채무불이행 가능성이 약 60%임을 시사합니다.

워싱턴은 아직 압박을 느끼지 못하고 있습니다. 위원회는 스콧 베선트 재무장관에게 "재무부 국채 입찰 결과를 보면, 2026년 기술 관련 발행이 장기 국채 수요를 밀어냈다는 증거는 나타나지 않는다"고 전했습니다.

그러나 두 시장은 같은 연못에서 고기를 잡고 있습니다. 재무부가 단기 채권을 발행하면서, 장기 채권을 찾는 보험사와 연기금은 대신 회사채를 사들이고 있습니다. 아폴로의 수석 이코노미스트 토르스텐 슬로크는 지난주 "정부가 단기로, 기업이 장기로 발행하면, 듀레이션이 가장 필요한 투자자들은 듀레이션이 있는 곳으로 몰려간다"고 썼습니다.

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