AI 채권 열풍이 국고채 수익률을 22년 만의 최고치로 견인

채권 시장이 미국의 장기 자본 비용을 다시 책정하고 있으며, 동시에 인공지능 인프라를 구축하는 동일한 기업들이 자신들을 포함해 모두에게 그 비용을 올리는 데 도움을 주고 있습니다.

미국 30년물 국채 수익률은 금요일에 5.47% 근처에서 유지되었으며, 목요일 세션에서 장기채를 5.501%까지 올린 후 계속된 가파른 하락장의 연장입니다. 이 수준은 2004년 6월 이후 도달하지 못한 수준입니다. 기준이 되는 10년물은 5.17% 근처에서 마감했으며, 이는 2007년 6월 이후 가장 높은 수준입니다. 미국 주택 구매자들에게 실제적인 의미는 30년 고정 모기지 금리가 7% 근처, 약 2년 만에 가장 높은 수준이라는 뜻입니다.

직접적인 트리거는 미국 연방준비제도의 3년 이상 만의 첫 금리 인상입니다. 2026년 9월 16일, 연방공개시장위원회(FOMC)는 12 대 0으로 투표하여 연방기금 금리의 목표 범위를 25 베이시스 포인트 올려 3.75%-4.00%로 인상했습니다. 5월에 상원 승인을 받은 Kevin Warsh 연준 의장은 기자회견에서 이 결정에 대해 가감 없는 평가를 내렸습니다. "5년 이상 인플레이션이 목표를 초과하여 상승해왔습니다. 명확한 사실은 인플레이션이 너무 높고 그런 상태가 너무 오래 지속되었다는 것입니다."

덜 이해되는 부분은 수익률 곡선의 긴 만기 부분, 즉 30년물과 10년물이 연준의 단기 정책 금리만으로는 설명할 수 없을 정도로 극적으로 움직인 이유입니다. 그 답은 회사채 시장의 구조적 변화에 있습니다. 인공지능 인프라 건설이 기술 부문이 이전에 발행한 적이 없는 규모의 장기 부채로 시장에 쏟아져나오고 있습니다.

**인공지능 채권 물결이 자신이 싸우는 불을 더 크게 만들고 있다**

Morgan Stanley는 2026년 인공지능 관련 전 세계 채권 발행액이 약 5,700억 달러에 도달할 것으로 추정했으며, 5월 31일 현재 약 2,360억 달러가 이미 배치되었다고 밝혔습니다. 이는 2025년 같은 기간의 4배 속도입니다. Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft 및 Oracle이 주요 발행사입니다. 하이퍼스케일러 자본 지출(데이터 센터, 칩, 네트워킹, 인공지능을 규모에 맞게 작동하게 만드는 전력 인프라에 대한 지출)은 현재 이 그룹의 운영 현금 흐름의 거의 100%에 달하며, 지난 10년 평균 40%에 비해 이들 회사를 채권 시장으로 몰아가고 있습니다.

Alphabet은 2026년 자본 지출을 1,950억~2,050억 달러로, Amazon은 약 2,000억 달러로, Microsoft는 약 1,900억 달러로, Meta는 1,150억~1,350억 달러로 지시했습니다. 이는 2026년 단독으로 약 7,000억~7,250억 달러의 약정으로, 2025년의 이미 기록적이던 속도에서 약 77% 증가한 수준입니다.

이를 국채 수익률과 연결하는 메커니즘을 기간 프리미엄이라 합니다. 이는 투자자들이 단기 증권을 계속 갱신하는 대신 장기 채권에 자본을 묶기 위해 요구하는 초과 수익입니다. 장기 만기 공급의 새로운 물결이 시장에 진입할 때, 투자자들은 그것을 흡수하기 위해 더 큰 보상을 요구합니다. 인공지능 채권은 데이터 센터의 수십 년의 유용 수명을 반영하여 특히 장기적입니다. 각각의 새로운 발행은 채권 시장이 흡수해야 할 기간 공급에 더해집니다.

Barclays 분석에 따르면 6개의 가장 큰 기술 회사들은 현재 미국 투자급 채권 시장에서 기간-스프레드 가중치의 약 8.6%를 차지하고 있으며, 이는 6개의 가장 큰 은행을 초과합니다. 이는 5년 전에는 상상하기 어려웠던 변화입니다. 더 광범위하게는 약 4조 8,000억 달러의 목표 날짜 펀드 은퇴 자산이 채권 지수를 추적하며, 모든 새로운 적격 인공지능 채권을 비례적으로 흡수해야 합니다. 이는 부문별 신용 사건이 개별 투자자가 선택하지 않은 노출로 은퇴 계좌로 전파될 수 있다는 의미입니다.

그 결과는 자기 강화적 구조입니다. Vanguard의 고정수익 팀은 "경제가 잘 기능하고 있으며", 장기물이 "건강한 경제에 반응하고 있고, 성장 기대를 높게 유지하는 인공지능 자본 지출이 주요 동력"이라고 지적했습니다. 인공지능 회사들은 동시에 장기 부채를 통해 확장 자금을 조달하면서, 그 동일한 부채 범주의 공급을 더함으로써 모든 장기 차용 비용(자신들의 다음 채권 발행 포함)을 결정하는 기간 프리미엄을 올리고 있습니다.

**연준 의장이 채권 시장이 모르는 뭔가를 알고 있는 건가?**

이 매도장의 중심에 있는 아이러니는 방금 금리 인상을 단행한 연준 의장 Kevin Warsh가 인공지능을 "우리 시대의 가장 생산성을 향상시키는 물결"이라고 공개적으로 말했고, 7월 하원 금융위원회에 기술이 미국 경제에 "거대한 기회"를 나타낸다고 밝혔다는 것입니다. 연준이 그 영향을 밀접하게 모니터링하고 있다고 했습니다. 심지어 지난 세기 위대한 경제학자들의 생각을 현재 환경에 적용하기 위해 인공지능 기반 언어 모델 도구까지 만들었습니다.

Warsh의 견해는 인공지능이 결국 디스인플레이션적 효과를 낼 것이라는 것입니다. 생산성 이득이 노동 비용을 감소시키고 산출을 증가시킴으로써 가격을 낮추는 방식으로 작용한다는 의미입니다. 하지만 그 시나리오는 몇 년에 걸쳐 펼쳐집니다. 그 사이에 인공지능 주도 자본 지출은 경제가 "잘 기능하는" 것을 유지하는 힘 중 하나입니다. 정확히 Warsh와 그의 동료들이 수요를 충분히 약화시켜 인플레이션을 2% 목표로 되돌려야 할 시점입니다. 역설적으로, 금리 인상은 부분적으로 필요합니다. 인공지능 투자가 너무 커서 연준이 냉각시키려는 경제 활동을 지속시키기 때문입니다.

재정부 장관 Scott Bessent는 8월 중순에 정부의 채권 매입 프로그램을 두 배로 늘려 장기 부채에 대해 최소 40억 달러를 넘게 운영했습니다. 매입은 11월까지 계속됩니다. 이는 수익률 급증을 완화하려는 시도입니다. 수익률에 미친 영향은 제한적이고 일시적입니다. 이번 주에 Bessent는 재정부 직무와 별도로 Trump 대통령이 계획한 "인공지능 차르" 임명의 유력 후보자로 떠올랐고, UN 총회의 외곽에서 국가 안보 함의가 있는 인공지능 사건에 대한 미국-중국 통지 메커니즘의 가능성에 대해 중국의 He Lifeng 부총리와 중요한 초기 회담을 진행했습니다. 채권 시장 개입이 수익률 상승을 늦출 수 없었던 동일한 재정부 장관이 동시에 행정부의 인공지능 거버넌스의 수석 설계자로 자리 잡게 된 것입니다.

**장기 수익률을 연준 너머로 밀어올리는 것은 무엇인가**

분석가들은 단기 만기에 포함된 정책 금리 신호와 장기 만기를 수십 년 최고점으로 밀어올리는 구조적 힘을 주의깊게 구분합니다.

Columbia Threadneedle의 포트폴리오 매니저 Ed Al-Hussainy는 "30년물 채권 수익률에 대해 사람들이 더 이상 극찬할 표현이 없습니다"라고 말했습니다. "투자자들은 '보세요, 만약 우리가 30년간 자금을 묶어둘 것이라면, 훨씬 더 높은 보상이 필요합니다'라고 말하고 있습니다."

Madison Investments의 고정수익 책임자 Mike Sanders는 "재정, 경제, 지정학, 공급 측 인플레이션 압력이 수렴하면서 채권 시장을 더 이상 익숙하지 않은 영역으로 밀어냈습니다"라고 말했습니다. "최근 수익률의 상승은 더 이상 순전히 적자 우려로만 귀속될 수 없습니다."

세계 최대 자산 운용사 중 하나인 Vanguard는 고정수익을 동시에 재구성하는 4가지 구조적 힘을 파악했습니다. 인플레이션에 재초점을 맞춘 연방준비제도, 지속적인 재정 적자, 인공지능 주도 투자 순환, 그리고 5년 전보다 훨씬 더 매력적인 시작 수익률입니다. 처음 3가지는 모두 다양한 방식으로 기간 프리미엄에 상향 압력을 가하고 있습니다.

재정 측면에서 독일 재정 기관은 2026년 연방 차입이 기록 5,255억 유로(2026년 9월 21일 중간 시장 EUR/USD 환율 약 1.148에서 약 6,030억 달러)에 도달할 것으로 예상합니다. 일본의 10년물 국채 수익률은 1996년 8월 이후 최고치로 상승했습니다. 영국 길트(Gilts)와 독일 분드(Bunds)도 매도장에 동참했습니다. 전 세계 그림은 인공지능 회사 공급이 기간 부담을 더하고 있는 바로 그 시점에 주권 공급이 수요를 초과하는 상황입니다.

신규 발행 콘세션은 이 이야기를 정량적으로 말해줍니다. 인공지능 채권 발행사들은 거래를 완료하기 위해 2차 시장 가격 대비 평균 약 12 베이시스 포인트의 프리미엄을 제시했으며, 더 광범위한 투자급 시장의 경우 약 2.5 베이시스 포인트입니다. 그 추가 비용에도 불구하고, 거래는 종종 4배 이상의 초과 구독을 기록했습니다. 이는 수요가 존재하지만, 장기 자본의 구조적 비용을 더 높이는 가격에서만 존재한다는 의미입니다.

Baird Strategas의 고정수익 연구 책임자 Tom Tzitzouris는 "그 조합이 현재 채권 매도장을 부문의 배경 거시 이야기 이상으로 만들고 있습니다"라고 말했습니다.

**10월이 보유한 것: 테이블 위의 또 다른 인상**

시장은 이제 연말 전에 또 다른 긴축 움직임의 상당한 가능성을 가격에 반영하고 있습니다. CME Group의 FedWatch 도구는 거래자들이 10월 28일 회의에서 연방준비제도가 금리를 다시 인상할 가능성을 75% 이상으로 평가했음을 보여줍니다. 이는 예상보다 강한 경제 데이터와 추가 인상이 가능성 높다고 신호한 연준 이사 Barr의 명시적 강경 입장에 의해 주도되었습니다.

연준의 자체 예측이 그 기대를 뒷받침합니다. FOMC 19명 중 16명이 점 그림을 통해 올해 최소 한 번 더 금리 인상을 기대한다고 신호했습니다.