Qualcomm이 Samsung 확대 및 신규 AI 거래를 발표했으며, Intel, Marvell, Astera Labs와의 경쟁 속에서 성장 궤도를 재편할 수 있을 것으로 보인다.

퀄컴 인코포레이티드(NASDAQ:QCOM)는 삼성 파트너십 확대와 AI 인프라 진출이라는 두 가지 주요 촉매제가 회사의 장기적 전망을 재편하면서 새로운 성장 단계에 진입하고 있다.

삼성과의 협력 관계 확대는 스냅드래곤 플랫폼이 삼성의 최신 갤럭시 스마트폰, 스마트워치 및 향후 AI 기반 스마트글래스를 구동하는 길을 연다. 이 파트너십은 프리미엄 안드로이드 스마트폰 시장에서의 퀄컴의 우위를 강화하고, 온디바이스 AI 분야에서의 리더십을 입증하며, AI PC, XR 기기, 연결 기술 등 새로운 카테고리로 스냅드래곤의 확장에 기회를 창출한다. 더 많은 갤럭시 플래그십 모델에 스냅드래론 칩셋을 확보함으로써 퀄컴은 프리미엄 칩셋 출하량 증가, QCT(칩셋 부문) 수익성 강화, 그리고 향후 수익성에 대한 더 높은 가시성을 확보하게 된다.

스마트폰이 여전히 퀄컴의 최대 사업이지만, 경영진은 AI 인프라 분야로의 확장을 통해 경기 변동성이 큰 핸드셋 시장에 대한 의존도를 줄이는 데 점점 더 집중하고 있다. 회사는 커스텀 AI ASIC, 서버 CPU 및 AI 추론 가속기를 개발하면서 하이퍼스케일 클라우드 제공업체들과 관계를 구축해 왔다.

수년간 엔비디아, 인텔, AMD가 데이터센터 컴퓨팅 시장을 지배해 왔으며, 브로드컴은 하이퍼스케일러들을 위한 커스텀 AI 칩의 주요 공급업체로 부상했다. 퀄컴은 마이크로소프트와 메타 플랫폼스와 AI 인프라 협력을 발표하며 또 다른 주요 공급업체로서의 입지를 굳히려 하고 있다. 경영진은 이러한 이니셔티브가 장기적 성장의 의미 있는 기여자가 될 것으로 예상하며, 세무상 2027년까지 연간 AI 데이터센터 수익 50억 달러 이상, 세무상 2029년까지 연간 150억 달러를 목표로 하고 있다. 이러한 목표를 달성한다면 퀄컴 역사상 가장 중요한 전략적 전환 중 하나로 평가될 것이다.

퀄컴의 투자 논리는 주로 스마트폰 칩 회사에서 다각화된 AI 컴퓨팅 플랫폼으로 진화하고 있다. 회사는 스냅드래론 프로세서와 업계 선도적인 5G 모뎀을 통해 프리미엄 안드로이드 스마트폰 시장에서引き続き 우위를 점하고 있다. 마찬가지로 생성형 AI는 스마트폰의 다음 주요 차별화 요소가 되고 있으며, 이러한 기능이 향후 수 년간 표준이 된다면 퀄컴은 더 높은 평균 판매 가격과 더 높은 칩 함량을 누릴 수 있을 것이다. 그러나 더 큰 기회는 AI 인프라에 있다.

퀄컴은 많은 AI 인프라 기회를 추구함에도 불구하고 브로드컴 대비 상당한 밸류이션 할인을 받고 있다. 퀄컴의 주가는 약 18배의 PER, 4.73배의 PSR, 14.66배의 EV/EBITDA로 거래되고 있다. 반면, 브로드컴 인크.(NASDAQ:AVGO)는 약 63배의 PER, 24.89배의 PSR, 45.94배의 EV/EBITDA로 거래되고 있다.

고려해야 할 상당한 리스크들이 존재한다. 스마트폰 시장은 여전히 퀄컴의 최대 수익원이지만, 교체 주기 연장 및 프리미엄 시장 성장 둔화로 인해 글로벌 핸드셋 출하량은 성숙기에 접어들었다. 또 다른 장기적 리스크는 애플이 자체 모뎀 기술을 지속적으로 개발하여, 애플이 서드파티 공급업체로부터 전환함에 따라 퀄컴의 모뎀 수익이 점차 감소할 수 있다는 점이다. AI 인프라 분야에서의 실행 리스크 역시 여전히 크다. 퀄컴은 과거 영구적인 입지를 확립하지 못한 채 서버 시장에 진입하려 시도했으며, 오늘날의 경쟁 환경은 엔비디아가 AI 가속기 시장을 지배하고, 브로드컴이 하이퍼스케일러들에게 커스텀 AI 실리콘을 공급하며 강력한 관계를 유지하고, AMD와 인텔이 AI 컴퓨팅 플랫폼에 적극적으로 투자하고 있어 더욱 도전적이라고 볼 수 있다.

퀄컴은 이제 성숙하고 현금 흐름을 창출하는 스마트폰 사업부와 고성장 AI 인프라 기회를 결합한 제안을 제공한다. 스마트폰 사업은 안정적인 수익과 라이선싱 현금 흐름을 제공하는 반면, AI 데이터센터 이니셔티브는 반도체 산업에서 가장 빠르게 성장하는 섹터 중 하나에 대한 투자 노출을 제공한다.

다각화 추진 속에서 기관들의 퀄컴 투자 논리에 대한 보유 태도는 비교적 긍정적이다. 인사이더 머키(Insider Monkey) 데이터베이스에 따르면, 1분기 기준 71개 헤지펀드가 해당 기업에 주식을 보유하고 있었으며, 이는 전분기의 78개에서 다소 감소한 수치다. 주목할 만한 점은 AQR 캐피탈 매니지먼트가 포지션을 60% 확대하여 약 2억 7,970만 달러로 늘렸고, 스퀘어포인트 옵스 LLC도 지분을 248% 확대하여 약 2억 7,670만 달러에 도달했다는 것이다. 이는 퀄컴의 장기적 다각화 전략에 대한 기관들의 지속적인 신뢰를 보여준다. 한편, 퀄컴의 숏 인터레스트는 3.43%로, 약 3,620만 주가 공매도되어 상대적으로 약세 심정이 완만함을 시사한다. 이는 브로드컴의 숏 인터레스트 1.47%보다 높은 수준이다.

전반적으로 투자자들은 QCOM의 AI 및 다각화 잠재력에 관심을 보이고 있지만, 아직 데이터센터 전략이 의미 있는 수익을 창출할 것이라는 더 강력한 증거를 기다리고 있는 것으로 보인다.