Nvidia의 $500 billion AI 인프라 금융 거래가 Wall Street의 자산담보부 증권화(ABS) 구조 인수에 따라 첫 자본시장 테스트를 받고 있다.

한 회사가 고객의 구매를 인수보증할 때, 시장은 주목한다. 엔비디아는 이를 엄청난 규모로 정확히 실행했으며, 세계에서 가장 가치 있는 칩메이커의 스테이크는 그 어느 때보다 높다.

8월 10일, 엔비디아는 6개의 금융 거물들과 함께 AI 인프라 파이낸싱을 위해 5,000억 달러를 동원할 계획을 공개했다: Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, KKR. 이들은 대략 19조 달러를 관리하고 있다. 이 파트너들은 엔비디아의 칩으로 채워질 AI 데이터센터를 파이낸싱할 준비가 되어 있다. CEO Jensen Huang은 6개 파트너 중 누구도 참여를 거부하지 않았다고 밝혔다.

이 구조는 면밀한 검토가 필요하다. Goldman Sachs는 이중 역할을 하고 있다: 자산 관리 부문은 후순위 자본과 사모 신용을 공급할 수 있고, 투자은행 부문은 부채를 구조화하고 배치한다. 은행은 2019년 엔비디아의 69억 달러 Mellanox 인수에 자문했으며, 6월 회사의 250억 달러 채권 발행에서 주간사로 역할했다.

종종 간과되는 중요한 세부 사항: 엔비디아는 최대 1,250억 달러(거래의 25%)를 잔존 가치 보증으로 뒷받침할 수 있다. 이 회사는 단순한 공급업체가 아니라 위험 부담자이기도 하다. BlackRock의 Larry Fink는 이를 1970년대의 자산 담보 증권에 비유했으며, 이는 실질적인 무게감이 있다.

주택 시장 붕괴에 베팅한 것으로 알려진 투자자 Michael Burry는 엔비디아에 대한 공매도 포지션을 늘렸으며, 이 구조를 "월스트리트 트릭"이라 부르며 Enron을 연상시킨다고 지적했다. 그의 가치 평가 수학은 논쟁의 여지가 있다—그의 GF-Value 모델은 주가가 공정가치보다 41% 저평가되어 있다고 하지만, 현재 주가수익비 34.5는 5년 중위값 57.4보다 낮으므로 더 온건한 평가를 시사한다. 그러나 그의 구조적 우려는 설득력이 있다: 칩메이커가 실질적으로 고객이 자신의 제품을 구매할 수 있도록 기본 위험을 흡수하여 보장할 때, 진정한 최종 사용자 수요와 금융 공학적 수요 사이의 경계는 상당히 모호해진다.

5,000억 달러는 시간이 지남에 따른 목표이지, 확정된 약속이 아니다. 이는 긴급성을 완화하지만 구조적 질문을 없애지는 못한다. 중국 논평가들은 파이낸싱 추진이 엔비디아의 CUDA 생태계에 대한 의존성을 강화하고 국내 칩의 해외 시장 점유율을 잃도록 할 것이라는 우려를 제기했다. 이러한 규모로 자본을 동원할 수 있는 능력 자체가 실행 여부와 관계없이 경쟁 우위이다.

8월 26일 실적 발표를 앞두고 주가는 급등했다. 5거래일에 걸쳐 주가는 6.6% 상승하여 목요일에 195.34유로로 마감했다—5월에 도달한 52주 최고치 202.50유로보다 3.5% 아래. 50일 이동 평균 179.46유로와의 격차는 8.8%로, 강력한 단기 모멘텀을 시사한다.

Goldman Sachs는 고전적인 '뉴스 팔기' 시나리오를 경고한다: 견고한 실적도 기대가 이미 가격에 반영되어 있다면 실망스러울 수 있다. 옵션 시장도 이에 동의하는 것 같으며, 보고 후 약 7% 변동을 가격 책정하고 있다—지난 4개 분기별 보고 이후 평균 2.8% 변동보다 훨씬 높다. 특히 주가는 그 4개 보고 각각 이후에 하락했다.

컨센서스 추정치는 주당순이익 $2.08, 매출 약 920억 달러를 예상하며, 이는 전년 대비 약 96% 증가이다. 엔비디아의 분기 자체 가이던스는 910억 달러의 매출이다. 1분기에 회사는 815억 1,500만 달러의 매출을 기록했으며, 85% 증가하였고, 데이터센터 사업은 92% 성장하여 750억 달러에 달했다.

주요 클라우드 제공업체들이 성장 이야기를 주도하고 있다. JPMorgan은 Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle이 올해 함께 약 7,330억 달러를 자본 지출에 투자할 것으로 계산하며, 엔비디아는 대략 26%를 차지할 것으로 예상된다. 이러한 수치는 높은 평가에도 불구하고 기관 투자자들의 지속적인 관심을 설명하는 데 도움이 된다.

Cathie Wood의 Ark Invest는 구매자 중 한 명이었으며, 7월과 8월의 3개 거래일에 걸쳐 5개 ETF에서 5,990만 달러 상당의 엔비디아 주식을 구매하여 총 포지션을 24% 증가시켜 3억 360만 달러를 넘겼다. 이는 기대가 이미 가격에 반영되었다는 Goldman의 주의와 대조된다.

제품 측면에서, 엔비디아는 여러 이니셔티브를 추진 중이다. Vera Rubin 플랫폼 생산이 증가하고 있으며, 후속 Feynman 세대는 가속화되어 2028년 말까지 예상된다. Rubin Ultra 후속 칩은 768기가바이트의 HBM4E 메모리를 탑재할 것이다—고성능 메모리 공급 제약으로 인해 원래 계획보다 적다. 관련 Kyber 플랫폼은 2028년으로의 잠재적 지연 추측에도 불구하고 2027년 하반기 일정대로 진행 중이다.

지리적으로, 엔비디아는 새로운 지역으로 확장하고 있다. Firebird, Dell, CoreWeave와 함께, 이 회사는 아르메니아에 CIS 지역에서 가장 큰 AI 공장을 건설하고 있으며, 2027년 말까지 7만 개 이상의 Rubin 및 Blackwell GPU와 300메가와트 용량이 계획되어 있다. Spectrum-X Ethernet 포토닉스 네트워킹 기술 생산도 진행 중이며, 현재 대안보다 5배 더 나은 에너지 효율성을 제공한다.

8월 26일 보고서가 진실의 순간이 될 것이다. 주가는 현재 194.10유로에 거래되고 있으며, 52주 최고치보다 대략 4% 아래이다. 엔비디아는 자신의 칩을 구매하는 거대한 데이터센터를 파이낸싱하는 가장 큰 장애물을 해결하기 위해 시장 권력을 사용했으며, 이는 단기 강세를 시사한다.

반대의 측면은 위험을 제거하기보다는 재배치하는 구조를 제시하며, 이를 엔비디아의 자신의 대차대조표에 집중시킨다. 투자자들은 이 파이낸싱 구조를 데이터센터 사업의 수익 수치만큼 면밀히 살펴봐야 한다. 주가가 기록 수준 근처에서 거래되고 있고 기대가 높은 가운데, 오류 여지가 거의 없다.