Bloom Energy가 연료전지 전력 출력과 AI 인프라 수요 증가를 연결하는 새로운 분석에 따라 급등.

Bloom Energy (NYSE: BE)의 주가가 목요일 약 15% 급등하여 약 $330의 사상 최고가를 기록했으며, 전날의 약 $285에서 상승했다. 이 상승의 촉매는 회사의 데이터센터 전력 보고서의 중반기 업데이트로, 향후 십년간 인공지능이 요구할 전력 수요와 현재 그리드가 이를 얼마나 충족하지 못하는지를 설명하는 내용이었다. 연이어 체결된 대규모 공급 계약들과 함께, 이 보고서는 연료전지 제조사를 AI의 전력 문제에 베팅하는 시장의 선호 방식으로 만들었다.

Bloom의 연료전지는 천연가스로 작동하지만 연소가 아닌 화학 반응을 통해 전기를 생성하므로, 유틸리티 연결을 기다리는 대신 고객 현장에 직접 설치할 수 있다. 이는 데이터센터 건설업체들에게 매력적인 선택지이다. 그들에게는 분기마다의 지연이 손실된 수익을 의미하므로, 연료전지가 더 빠른 구축을 가능하게 한다면 이 방식을 선택할 충분한 이유가 있다.

중반기 보고서는 이러한 변화의 규모를 숫자로 보여주었다. 그리드가 수요를 충족할 수 없다면 데이터센터 개발업체의 61%가 자체 전력을 생성할 것이라는 점을 발견했다. 또한 지역 커뮤니티의 반발이라는 증가하는 장애물을 지적했으며, 5월 기준으로 전국적으로 최소 18개의 주(州) 법안과 86개의 지역 모라토리움이 제안된 상황을 밝혔다.

하지만 계약들은 이미 체결되고 있다. Oracle은 Bloom을 Project Jupiter의 유일한 전력 공급자로 지정했다. 이는 New Mexico의 Doña Ana County에 위치한 AI 캠퍼스로, Oracle이 원래 계획한 가스 터빈과 디젤 발전기 대신 연료전지에서 최대 2.45 gigawatts의 전력을 공급받을 예정이다. Nebius Group은 3개의 10년 단계에 걸쳐 최대 $2.6 billion 규모의 마스터 계약을 체결했으며, 첫 번째 단계는 올해 328 megawatts 규모로 가동될 계획이다.

Bloom의 실적은 급증하는 수요 추세를 반영하기 시작했다. 1분기 수익은 전년 동기 대비 약 130% 증가하여 $751 million을 기록했으며, 마진폭이 확대되었고, 회사는 주당 $0.25의 이익을 달성하였으며 1분기 기준으로 처음 양의 영업 현금 흐름을 기록했다. 경영진은 또한 연간 수익 가이던스를 약 80% 성장을 시사하는 범위로 상향 조정했다.

현재로서는 성장의 실제 제약은 Bloom의 고객들에게 있다. CEO KR Sridhar는 4월 말 회사의 1분기 실적 발표 전화 회의에서 다음과 같이 말했다: "다시 말해, 현재 우리는 주문 제약도 없고 용량 제약도 없습니다." 그는 수익 성장 속도가 이제 Bloom이 얼마나 빨리 공급할 수 있는지가 아니라 고객이 자신들의 시설을 얼마나 빨리 구축할 수 있는지에 달려 있다고 설명했다.

목요일의 주가 상승 이후, Bloom은 $90 billion을 초과하는 시가총액을 보유하게 되었다. 이는 지난해 $2.02 billion의 수익에 비해 약 46배이며, 올해 지침의 중간값 대비 25배 이상이다. 투자자들은 회사의 성공 가능성을 이미 주가에 충분히 반영한 것으로 보인다. 경영진의 비GAAP 조정 이익 지침 중간값인 올해 $1.85에서 $2.25를 기준으로 측정해도, 주식은 조정 이익에 대해 약 160배 수준에서 거래되고 있다.

높은 밸류에이션 이상의 위험 요소들이 존재한다. 고객의 구축 일정이 지연될 수 있으며, 보고서에서 지적된 지역 반발이 이러한 일정을 더욱 길어지게 할 수 있다. 조정 이익 대비 약 160배의 밸류에이션으로는, 주식이 이미 여러 해에 걸친 거의 완벽한 실행을 가격에 반영하고 있기 때문에, 단 하나의 프로젝트 지연이나 더 어려워진 허가 환경도 상당한 수익을 되돌릴 수 있다.